每經(jīng)記者｜王海慜    每經(jīng)編輯｜吳永久    

驚呆！大藍(lán)籌中國人保（601319，SH）竟然跌停了，截至18日收盤，市值下挫349.18億元至3166億元（市值按A股價(jià)格估算，下同）。盤后龍虎榜數(shù)據(jù)顯示，機(jī)構(gòu)席位合計(jì)賣出中國人保10.57億元。

近年來，金融股每逢解禁似乎都會(huì)面臨較大的拋壓。雖然18日大盤有所反彈，不過中國人保的投資者卻遭受了一記“重拳，公司股票在開盤小幅低開后就開始大幅跳水，午盤股價(jià)逐步封死跌停，并持續(xù)至收盤。根據(jù)中國人保近日公告，其首次公開發(fā)行限售股于18日正式解禁，涉及公司8名股東合計(jì)持有的45.9億股。不過，同樣是18日迎來巨量解禁，解禁體量更大的上海銀行雖然開盤同樣低開，但開盤后卻迅速拉紅，全天上漲0.88%。

對(duì)于這種截然相反的表現(xiàn)，除了解禁因素外，有分析認(rèn)為，中國人保A股相比H股的高估值等是造成其股價(jià)大跌的重要原因，而上海銀行目前的估值并不算高。值得一提的是，雖然中國人保A股暴跌，但其H股中國人民保險(xiǎn)集團(tuán)（01339，HK）卻“逆勢(shì)”飄紅0.31%。

多因素促成人保A股跌停

從周一盤后披露的龍虎榜數(shù)據(jù)來看，賣方全是機(jī)構(gòu)席位，合計(jì)賣出中國人保10.57億元。那么，是什么原因造成了這只市值3000多億元的大藍(lán)籌股價(jià)跌停？

回顧今年來中國人保的市場表現(xiàn)，在一季度，中國人保曾有過一段“高光時(shí)刻”，不過股價(jià)的短期大漲也引來了機(jī)構(gòu)的罕見看空。今年3月7日，中信證券發(fā)布研報(bào)認(rèn)為，中國人保A股估值顯著高于合理區(qū)間，并首次給予“賣出”評(píng)級(jí)，預(yù)計(jì)合理估值區(qū)間為4.71~5.38元。

據(jù)Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年3月下旬以來，券商發(fā)布了8篇關(guān)于中國人保A股的研報(bào)，其中有6篇的評(píng)級(jí)為“中性”。

在一些機(jī)構(gòu)人士看來，截至目前，雖然中國人保股價(jià)已較前期高點(diǎn)有大幅回調(diào)，但其估值仍然相對(duì)較高。不過，某外資券商非銀行業(yè)分析師認(rèn)為，“中國人保主要是家財(cái)險(xiǎn)公司，所以用不著看P/EV指標(biāo)。”

據(jù)了解，P/EV（內(nèi)含價(jià)值估值法）是目前壽險(xiǎn)公司最常用的相對(duì)估值法。內(nèi)含價(jià)值反映保險(xiǎn)公司現(xiàn)有資產(chǎn)和業(yè)務(wù)的價(jià)值，是衡量保險(xiǎn)公司價(jià)值的安全邊際。

此外，中國人保AH股溢價(jià)率較高也被市場解讀為其估值偏高的一方面。值得注意的是，雖然中國人保周一暴跌，不過其H股盤間多數(shù)時(shí)候還“逆勢(shì)”飄紅。上周五收盤，中國人保的A股、H股價(jià)格分別為7.95元人民幣、3.2元港幣。截至周一收盤，中國人保的AH股溢價(jià)率仍然高達(dá)近150%，在A股保險(xiǎn)公司中最高。

相比之下，據(jù)Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至上周五收盤，上海銀行的PB為0.846倍，在A股所有銀行股里處于中等偏下的水平。

另外，A股的解禁通常有大非、小非之分，相比大非解禁，市場通常會(huì)對(duì)以財(cái)務(wù)投資者居多的小非解禁更加忌憚。雖然從公告來看，上海銀行此次解禁總規(guī)模高達(dá)65.1億股，且涉及2648名股東，不過絕大多數(shù)的解禁股集中在少數(shù)幾家機(jī)構(gòu)手中。

據(jù)公司披露，此次上海銀行解禁的股東包括上海聯(lián)和投資有限公司、上海國際港務(wù)（集團(tuán)）股份有限公司、中國建銀投資有限責(zé)任公司、中船國際貿(mào)易有限公司、TCL集團(tuán)股份有限公司、上海商業(yè)銀行有限公司、上海市黃浦區(qū)國有資產(chǎn)總公司等機(jī)構(gòu)。

有分析認(rèn)為，這些機(jī)構(gòu)此前已經(jīng)鎖定上海銀行A股三年，且其中有的機(jī)構(gòu)可能會(huì)長期持股。而拋售欲望較強(qiáng)的公司IPO前時(shí)任高級(jí)管理人員和其他持有內(nèi)部職工股超過5萬股的自然人股東此次解禁規(guī)模為1.08億股，僅占公司總股本的0.76%。

而在兩年之前，上海銀行IPO后首次解禁當(dāng)天（2017年11月16日），公司全天收出“一字”跌停，兩天最大跌幅為18%。那次解禁“其他本次上市流通首發(fā)限售股”的解禁規(guī)模達(dá)24.7億股，其中就包含著大量小非。

部分公司將面臨解禁壓力

目前，距離2020年元旦還有1個(gè)多月的時(shí)間。據(jù)Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年12月，A股的解禁市值規(guī)模將達(dá)2973.2億元，是2019年解禁規(guī)模第四大的月份，而12月的解禁壓力主要集中在月末的幾天。

從具體個(gè)股來看，未來1個(gè)多月的時(shí)間內(nèi)，有一批個(gè)股面臨著較大的解禁壓力。據(jù)Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，從今年11月19日~12月31日，A股有84家公司的解禁數(shù)量占總股本的比例超20%，其中有42家公司的解禁數(shù)量占總股本的比例超50%。

此外，據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者梳理，未來一段時(shí)間內(nèi)解禁壓力較大的公司包括森特股份（12月16日解禁）、申通快遞（12月27日解禁）、韻達(dá)股份（12月24日解禁）、如通股份（12月9日解禁）、名雕股份（12月13日解禁）、誠志股份（12月25日解禁）、蘇農(nóng)銀行（11月29日解禁）、長江健康（11月19日解禁）、英維克（12月30日 解禁）、貝肯能源（12月9日解禁）、海容冷鏈（11月29日解禁）、信捷電氣（12月23日解禁）等。

不過，投資者也無需對(duì)解禁過于恐慌。從最近一個(gè)月的情況來看，國檢集團(tuán)、海興電力、貝達(dá)藥業(yè)、電魂網(wǎng)絡(luò)、東方中科、和科達(dá)等近期有大比例解禁的A股在解禁后股價(jià)并沒有出現(xiàn)明顯波動(dòng)，有的公司如貝達(dá)藥業(yè)、東方中科等在解禁后還不跌反漲。一方面這些公司近期的解禁股份主要來自公司的主要股東，這些股東有長期持股的可能，另一方面部分公司的基本面也對(duì)股價(jià)形成了支撐。

對(duì)于限售股解禁，西南證券首席策略分析師朱斌認(rèn)為，上市公司出現(xiàn)大比例解禁后的市場表現(xiàn)取決于公司的基本面，“公司業(yè)績趨勢(shì)如果是向上的，那么解禁后大家去搶籌碼還來不及。畢竟現(xiàn)在有3700多家A股公司，這么多公司的質(zhì)地參差不齊，好公司的股份是相對(duì)稀缺的。”