全球主要經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩以及貿(mào)易摩擦增加了經(jīng)濟(jì)的不確定性。美國(guó)、歐元區(qū)等核心經(jīng)濟(jì)體景氣指數(shù)逐步下移甚至部分已經(jīng)落入榮枯線以下，海外需求下降預(yù)示著中國(guó)出口壓力將增加。中國(guó)政府則采取了一系列逆周期調(diào)節(jié)措施來(lái)熨平經(jīng)濟(jì)周期下滑的趨勢(shì)，比如減稅降費(fèi)措施等等，短期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有一定的托底作用。但是長(zhǎng)期來(lái)看，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)逐步放緩的過程中，GDP增速換擋是必然會(huì)發(fā)生的。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)換檔往往是新舊產(chǎn)業(yè)交替時(shí)期，參考美國(guó)、日本、韓國(guó)所經(jīng)歷的增長(zhǎng)換擋期，GDP增長(zhǎng)放緩是一定會(huì)發(fā)生的，但是換擋后的新產(chǎn)業(yè)尤為重要，這決定了未來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的新動(dòng)能和發(fā)展方向。

當(dāng)前我們面臨5G/云計(jì)算大數(shù)據(jù)/汽車電子與智能駕駛/物聯(lián)網(wǎng)等領(lǐng)域需求的爆發(fā)開啟一輪新的技術(shù)創(chuàng)新周期的開端，我國(guó)對(duì)核心科技領(lǐng)域的投入不斷加大，未來(lái)5G、云計(jì)算、集成電路等核心領(lǐng)域的國(guó)產(chǎn)化率唯有不斷提升才能在大國(guó)博弈中贏得先機(jī)，5G、云計(jì)算、網(wǎng)絡(luò)安全、集成電路等自主可控領(lǐng)域或?qū)⒂瓉?lái)持續(xù)的政策支持。5G三大運(yùn)用場(chǎng)景將移動(dòng)通信技術(shù)變成各行業(yè)通用技術(shù)，或?qū)⒏淖兩鐣?huì)生產(chǎn)、人類生活方式。隨著5G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)的完成，5G通信技術(shù)將會(huì)滲透到各行各業(yè)、各個(gè)經(jīng)濟(jì)部門。根據(jù)HIS預(yù)測(cè)，2035年5G產(chǎn)業(yè)鏈將創(chuàng)造3.5萬(wàn)億美元的經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出，其中中國(guó)的5G產(chǎn)業(yè)鏈的經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出達(dá)9840億美元，占全球5G價(jià)值鏈產(chǎn)出的28%。假如全球經(jīng)濟(jì)以2.9%的年均增長(zhǎng)率增長(zhǎng)，其中5G將貢獻(xiàn)0.2%的增長(zhǎng)，在2020年到2035年5G對(duì)全球?qū)嶋HGDP的貢獻(xiàn)相當(dāng)于現(xiàn)在全球第六大經(jīng)濟(jì)體印度的體量。根據(jù)信息通信院預(yù)測(cè)，2020年5G直接帶動(dòng)920億元的GDP，2030年將達(dá)到3萬(wàn)億元，復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到41%；2020年5G間接帶動(dòng)4190億的GDP，2030年將達(dá)3.6萬(wàn)億，復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到24%；

科創(chuàng)銀華擬任基金經(jīng)理 唐能

2019年6月13日，銀華基金科創(chuàng)三年封閉基金等第三批科創(chuàng)板基金獲批之際，上海證券交易所也宣布科創(chuàng)板正式開板。從發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，亞馬遜、微軟、蘋果、德州儀器、應(yīng)用材料等一大批優(yōu)秀的科技公司都從納斯達(dá)克板塊走出來(lái)了。而中國(guó)的騰訊、阿里等互聯(lián)網(wǎng)龍頭都無(wú)緣A股市場(chǎng)，為了迎接下一輪科技創(chuàng)新的浪潮和科技巨頭的誕生，科創(chuàng)板作為新興的一個(gè)增量市場(chǎng)，應(yīng)運(yùn)而生。未盈利企業(yè)可以上市、同股可以不同權(quán)、分拆上市、紅籌架構(gòu)上市等，科創(chuàng)板在制度上有了很大的突破，包容性更強(qiáng)，上市制度從審核制度向注冊(cè)制度轉(zhuǎn)變，降低了企業(yè)上市的制度成本，縮短了上市時(shí)間。對(duì)科技創(chuàng)新的公司發(fā)展壯大提供了很重要的資金支持，也讓投資者能夠更早的分享到優(yōu)質(zhì)公司的成長(zhǎng)收益。

創(chuàng)業(yè)板（剔除溫氏股份）市盈率（TTM）為37倍左右，處于2010年以來(lái)20.0%的百分位。（由于創(chuàng)業(yè)板塊中集中了大量的計(jì)算機(jī)、通信、電子、醫(yī)藥生物等公司，因此可以用創(chuàng)業(yè)板塊的估值水平代表科技板塊的估值區(qū)間）。經(jīng)過最近兩個(gè)月的回調(diào)，創(chuàng)業(yè)板塊的估值已經(jīng)回歸至均值減去一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差的水平，已經(jīng)處于非常低的估值區(qū)間。從細(xì)分行業(yè)來(lái)看，通信、醫(yī)藥生物、電子、傳媒等科技類板塊的估值已經(jīng)落入非常低的區(qū)間，大約處在均值減去一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差的水平，目前科技股在估值上占據(jù)很好的優(yōu)勢(shì)。2016年以來(lái)是科技創(chuàng)新行業(yè)的低潮期，5G落地后，智能手機(jī)有望進(jìn)入新的換機(jī)上行周期、VR/AR、智能駕駛等技術(shù)有望在5G落地后取得突破性進(jìn)展。而科研經(jīng)費(fèi)是創(chuàng)新技術(shù)發(fā)展的重要基礎(chǔ)，創(chuàng)新類企業(yè)的科研費(fèi)用、人員配置、專利數(shù)量均處于行業(yè)前列；同時(shí)政府采用稅收優(yōu)惠、財(cái)政補(bǔ)貼、引導(dǎo)基金等多種方式鼓勵(lì)支持創(chuàng)新型企業(yè)發(fā)展。未來(lái)五年科技行業(yè)發(fā)展將迎來(lái)新一輪發(fā)展機(jī)遇?？苿?chuàng)板有望迎來(lái)科技創(chuàng)新板塊一輪新的投資機(jī)會(huì)。

科創(chuàng)板除了上市制度有了較大突破，其他交易制度也有很大變化：上市前五天不設(shè)漲跌幅，之后漲跌幅20%，退市制度更嚴(yán)等。此外，科技技術(shù)迭代較快，新老產(chǎn)品替代周期更短，對(duì)于投資的專業(yè)性更強(qiáng)，對(duì)個(gè)人投資者而言，面臨的投資風(fēng)險(xiǎn)會(huì)更大。銀華科創(chuàng)基金是由銀華科技投資團(tuán)隊(duì)掌舵，科創(chuàng)研究團(tuán)隊(duì)提供研究支持，本基金除參與科創(chuàng)板戰(zhàn)略配售外，還將深入挖掘科創(chuàng)板優(yōu)質(zhì)個(gè)股。將采用“自上而下”選擇細(xì)分行業(yè)及“自下而上”的方式挑選公司，選擇長(zhǎng)期增長(zhǎng)前景較好、市場(chǎng)空間足夠大、契合戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)定位的行業(yè)，選擇行業(yè)中具備獨(dú)特優(yōu)勢(shì)的公司或者公司的產(chǎn)品或者商業(yè)模式已經(jīng)驗(yàn)證成功的公司，未來(lái)三年開始推廣逐步放量期，投資并分享科創(chuàng)板優(yōu)質(zhì)企業(yè)帶來(lái)的長(zhǎng)期收益。

（市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎）

文/科創(chuàng)銀華擬任基金經(jīng)理 唐能