每經(jīng)記者｜陳星    每經(jīng)編輯｜魏官紅    

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在一家位于四川成都的精釀啤酒館里，除了一些國內(nèi)外小眾啤酒品牌外，最為大眾熟知的品牌，只有百威啤酒。老板說，因?yàn)榈昀锏钠骄M(fèi)較高，除了購買小眾品牌的客人外，也有客人會選擇像百威這樣均價較高的產(chǎn)品。

高端化，是啤酒巨頭百威英博給消費(fèi)者及市場的一大印象。而這家在高端及超高端領(lǐng)域已占據(jù)優(yōu)勢的啤酒企業(yè)，其亞太業(yè)務(wù)主體已向港交所遞交上市申請，欲分拆獨(dú)立上市。

申請書顯示，百威亞太2017和2018年的毛利率都高達(dá)55%，在中國高端及超高端啤酒領(lǐng)域，其市場份額達(dá)到46.6%。公司在高端產(chǎn)品方面的優(yōu)勢不言而喻。

百威亞太表示，將著重進(jìn)行規(guī)模性高端化布局。中國食品產(chǎn)業(yè)研究員朱丹蓬對記者表示，百威亞太在亞洲的一系列資本布局將對現(xiàn)有市場格局產(chǎn)生重大影響。

毛利率超部分白酒公司

5月21日，成都一家生意火爆的夜店工作人員告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，除了洋酒等，店里銷售的啤酒只有百威旗下多款高端產(chǎn)品以及嘉士伯的產(chǎn)品。

“來我們這里最差也是點(diǎn)科羅娜（注：百威旗下品牌）和1664（注：嘉士伯旗下品牌）。”該工作人員稱。

這個案例也展現(xiàn)了百威英博在夜店等高端啤酒主要銷售渠道，消費(fèi)者接受度較高。近日，百威英博欲分拆亞太業(yè)務(wù)單獨(dú)上市，5月10日，港交所公布了百威英博亞洲子公司——百威亞太遞交的上市申請書。

目前，該申請書暫未公布百威亞太此次發(fā)行的籌資規(guī)模和用途。但據(jù)外媒彭博社報道，百威英博的目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)亞太業(yè)務(wù)于今年7月上市，交易可能至少籌集資金50億美元。同時，百威亞太的諸多財務(wù)數(shù)據(jù)在申請書中首次公開。百威英博聘請了機(jī)構(gòu)進(jìn)行市場調(diào)查，據(jù)GlobalData數(shù)據(jù)，以2018年零售額及銷量計，百威亞太為亞太區(qū)規(guī)模最大的啤酒公司。同時，2018年按正?；⒍愓叟f攤銷前盈利計，百威亞太也是以亞洲為基地的啤酒企業(yè)中盈利最高的一家。

2017年和2018年，百威亞太啤酒銷量分別達(dá)到101.99億公升和104.27億公升，收入分別為77.9億美元及84.59億美元，凈利潤分別為10.77億美元及14.09億美元。2018年，公司凈利潤同比上升30.5％。

在中國市場，百威亞太以啤酒銷售額計也是第一，并在高端及超高端類別優(yōu)勢明顯。2017年，百威亞太在中國的銷售收入為45.8億美元，同比增長7.3％，2018年同比增長8.3％。

按銷量計，2018年，百威在中國市場的市占率為16.4%，排名僅次于華潤雪花和青島啤酒。而在高端及超高端啤酒領(lǐng)域，其份額達(dá)到46.6%。

另外，百威在中國市場的營收和凈利潤也超過了其他巨頭。作為中國啤酒行業(yè)規(guī)模“老大”，華潤啤酒去年營收為318.7億元，凈利潤為9.77億元，而這僅為百威亞太去年凈利潤的10.2％。另一本土酒企利潤“老大”青島啤酒去年營業(yè)收入為265.8億元，凈利潤為15.61億元。

由于在高端和超高端領(lǐng)域占優(yōu)，百威亞太的毛利率達(dá)55%，其盈利能力甚至趕超一些白酒上市公司。

或?yàn)榫徑鈧鶆?wù)壓力

百威亞太業(yè)務(wù)也是百威英博的重要組成部分。從財務(wù)數(shù)據(jù)來看，百威英博在2017、2018年經(jīng)營利潤分別為16.38億美元、19.66億美元，而百威亞太分別為其母公司貢獻(xiàn)了65.75%、71.67%的經(jīng)營利潤。

亞太業(yè)務(wù)市場份額最廣、最具增長潛力，擬將其分拆上市，外界認(rèn)為這是百威英博借此降低自身因一系列收購帶來的財務(wù)杠桿。

圖片來源：每經(jīng)資料圖

眾所周知，百威英博的成長史，稱得上是一部全球并購擴(kuò)張史。百威英博是全球領(lǐng)先的啤酒釀造商，也是全球五大消費(fèi)品公司之一。近年來，其擴(kuò)張過程中的關(guān)鍵一步，是2016年收購了全球第二大啤酒釀制企業(yè)南非米勒（SABMiller），交易規(guī)模超過1000億美元。

百威英博2017年報顯示，收購南非米勒所用的凈現(xiàn)金為651.66億美元。

接連不斷的巨資并購使得百威英博債務(wù)攀升。截至去年底，百威英博的杠桿比率（資產(chǎn)與股東權(quán)益之比）由2015年的319.5%升至359.9%，凈債務(wù)（附息債務(wù)減去現(xiàn)金及等價物）達(dá)1028.4億美元。

有分析認(rèn)為，將高溢價的亞太業(yè)務(wù)分拆上市，套現(xiàn)部分股權(quán)用于改善資本結(jié)構(gòu)是緩解利息壓力的一個好辦法。

今年3月，百威英博CEO薄睿拓在對亞洲業(yè)務(wù)IPO的傳聞回應(yīng)時稱：“如果百威英博會考慮拆分業(yè)務(wù)上市的話，更大的原因是為了創(chuàng)建一個平臺，以推動未來的并購，以及打造一個本土龍頭。”他不認(rèn)為這會是外界傳聞甚廣的債務(wù)壓力。

百威亞太在申請書中也表示，將“繼續(xù)進(jìn)行亞太地區(qū)區(qū)域并購”。

其實(shí)，與母公司一脈相承，百威亞太也是在不斷進(jìn)行并購擴(kuò)張。早年其在中國收購了哈爾濱啤酒、雪津啤酒等品牌。

2017年，百威亞太在中國收購了拳擊貓啤酒屋，同年收購了澳洲精釀啤酒廠4 Pines及Pirate Life。

2018年，其還收購了一家位于澳洲的網(wǎng)上零售商及一家韓國精釀啤酒廠。2018年12月，百威亞太再度收購了Jebsen Beverage(China)Company Limited65%注冊股本，該公司主要從事藍(lán)妹等啤酒品牌的營銷等，此項收購尚待監(jiān)管批準(zhǔn)。

因?yàn)轭l繁的收購，百威亞太商譽(yù)高企。2017年和2018年，公司非流動資產(chǎn)中商譽(yù)分別為139.68億美元和131.54億美元，其中2018年的商譽(yù)占總資產(chǎn)比重為51.06%。

與百威英博一樣，百威亞太的償債壓力亦不小。截至今年3月31日，公司未經(jīng)審計流動資產(chǎn)總額為32.93美元，但未經(jīng)審計流動負(fù)債達(dá)48.44億美元，流動比率僅為0.68。

巨額商譽(yù)和較重的短期償債壓力是百威亞太業(yè)績中的缺陷之處，也是未來經(jīng)營中需要注意的難點(diǎn)。

收購后的消化問題何解

百威亞太將如何攪動啤酒市場風(fēng)云？在上市申請書中，公司針對亞太市場的四條商業(yè)策略之首，便是進(jìn)行規(guī)模性高端化。

在中國市場，近年來，繼重奪高端品牌科羅娜在中國的運(yùn)營權(quán)后，2017年，百威從帝亞吉?dú)W手中拿下黑啤品牌健力士在大陸地區(qū)的獨(dú)家運(yùn)營權(quán)。加上先后收購藍(lán)妹啤酒在中國的品牌權(quán)益和進(jìn)口分銷權(quán)益、收購拳擊貓啤酒屋等，百威的高端布局逐漸完善。

不過，華潤雪花、青島啤酒等競爭對手們也早就嗅到了高端化的商機(jī)。

2018年8月，華潤雪花收購喜力在華業(yè)務(wù)，借此做大高端產(chǎn)品。華潤啤酒稱，中高端啤酒銷售已成為中國啤酒市場的主要驅(qū)動因素，并且高端化是集團(tuán)最重要的戰(zhàn)略之一。

圖片來源：每經(jīng)記者 張曉慶 攝

青島啤酒方面，今年一季度，青島啤酒高端產(chǎn)品領(lǐng)銜增長，啤酒銷量同比增長6.6%，每噸均價微增，實(shí)現(xiàn)量價齊升。其中，“奧古特、鴻運(yùn)當(dāng)頭、經(jīng)典1903和純生啤酒”等高端產(chǎn)品銷量同比增長10.5%。

一位不愿具名的行業(yè)分析師對《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，高端化已成為各家啤酒企業(yè)的“兵家必爭之地”，可以說誰爭奪到了高端市場誰就贏得了生機(jī)。“百威的優(yōu)勢是它通過收并購擁有不少已有一定知名度、受眾的高端品牌，借助資本力量，百威能獲得這些品牌帶來的助力。”

但其同時指出，并購另一方面導(dǎo)致百威的負(fù)債和成本壓力上升。同時，由于不是每個被收購的品牌都具有堅實(shí)的品牌和受眾基礎(chǔ)，如何掌控這些品牌并發(fā)揮好它們的協(xié)同效應(yīng)是百威的挑戰(zhàn)，百威如果只顧并購，不做好管理和品牌梳理，很難產(chǎn)生規(guī)模效應(yīng)。

“雖然華潤、青島最開始并不擅長做高端，但它們的優(yōu)勢是深厚的品牌和渠道基礎(chǔ)，并且近年來在高端化方面有不少嘗試。”該人士分析稱。

在朱丹蓬看來，百威持續(xù)深耕高端化的優(yōu)勢在其品牌和調(diào)性，而劣勢是渠道的深度和廣度還不夠，例如在長江以北地區(qū)，百威的覆蓋還不夠。

朱丹蓬進(jìn)一步指出，百威亞太一旦上市，意味著其有了更多精力和資源去開拓中國市場，“一旦百威加大在亞洲板塊的資本運(yùn)作，對整個亞洲范圍內(nèi)的品牌格局和各個企業(yè)的市占率方面都將造成較大影響”。

前述行業(yè)分析師向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，此前華潤、青島的高端化主要集中在產(chǎn)品價格的提升，雖在產(chǎn)品品類上也有創(chuàng)新升級，但在品牌內(nèi)涵的高端化上還有所欠缺，缺乏高端產(chǎn)品的運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)，算是“摸著石頭過河”。目前來看，百威的深度入局將對中國啤酒企業(yè)造成不小影響。