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因含有致幻成癮的毒性四氫大麻酚（THC），大麻被列為世界三大毒品之一，人們也是談其色變。不過(guò)去除了毒性的工業(yè)大麻卻是產(chǎn)業(yè)新熱點(diǎn)。

涉及衣食住行

根據(jù)歐盟（農(nóng)業(yè)）委員會(huì)制定的統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，工業(yè)大麻是指四氫大麻酚量低于 0.3%（干物質(zhì)重量百分比）的大麻屬原植物及其提取產(chǎn)品。而在中國(guó)它又被稱之為“漢麻”。

國(guó)金證券分析師揭力、袁藝博表示，工業(yè)大麻在現(xiàn)代科技的發(fā)展下，通過(guò)種植，在其根、莖、葉、皮、花、籽中提取原材料，并通過(guò)研發(fā)可將其廣泛應(yīng)用于日化品、材料、能源、醫(yī)療、食品和替代石油方面。

興業(yè)證券分析師李躍博也在3月17日的研報(bào)中指出，工業(yè)大麻各部分產(chǎn)物在多個(gè)領(lǐng)域的應(yīng)用具有優(yōu)勢(shì)，未來(lái)成長(zhǎng)潛力巨大：

大麻種子占據(jù)了 2017 年工業(yè)大麻需求量的 42.3%，主要原因在于其較高的脂肪酸含量和營(yíng)養(yǎng)價(jià)值；工業(yè)大麻纖維則由于具有強(qiáng)韌、低敏、抗紫外等特點(diǎn)，在紡織業(yè)有巨大的需求。

預(yù)計(jì)大麻纖維產(chǎn)品銷量可以在 2018 年到 2025 年之間達(dá)到 16.9%的年復(fù)合增長(zhǎng)；大麻油在個(gè)人衛(wèi)生護(hù)理行業(yè)如肥皂、洗發(fā)水、身體乳、護(hù)發(fā)素。

尤其值得注意的是，工業(yè)大麻富含的大麻二酚（CBD）是非神經(jīng)活性物質(zhì)并且與 THC 產(chǎn)生拮抗，可以抵消 THC 對(duì)人體神經(jīng)的影響，消除 THC 對(duì)人體產(chǎn)生的致幻作用，被稱為“反毒品化合物”。但因其重要及稀缺，國(guó)際市場(chǎng)上，價(jià)格比黃金還貴。

根據(jù) Tilray 官網(wǎng)及美國(guó)線上購(gòu)物平臺(tái)大麻二酚療愈商城顯示，當(dāng)前口服藥劑終端零售價(jià)高達(dá) 100 美元/g 以上?；诖?，國(guó)金證券認(rèn)為，大麻二酚提煉技術(shù)的稀缺性決定了其產(chǎn)品價(jià)格的高昂屬性，故從事提煉、加工和銷售的公司具備較高盈利能力。

另外，興業(yè)證券提到，工業(yè)大麻下游應(yīng)用空間廣闊，未來(lái)有望向運(yùn)動(dòng)飲料、焦慮癥、創(chuàng)傷后應(yīng)激障礙、酒精飲料等等領(lǐng)域滲透。目前，可口可樂、百事可樂、紅牛、雀巢等公司已公開宣布會(huì)對(duì)工業(yè)大麻進(jìn)行研發(fā)使用。根據(jù) Canopy Growth 測(cè)算，潛在的全球工業(yè)大麻市場(chǎng)規(guī)模達(dá) 5000 億美元。

中國(guó)市場(chǎng)現(xiàn)狀

如此規(guī)模龐大的市場(chǎng)，自然受到全球各國(guó)的青睞。據(jù) New Frontier Data 估計(jì)，2017年全球工業(yè)大麻產(chǎn)品銷售額約為 210 億元，預(yù)計(jì)在 2020 年將達(dá)到 390 億元。

近兩年，多國(guó)開始逐漸放開大麻合法化，主要集中于醫(yī)用和研究領(lǐng)域。而在全球范圍內(nèi)，目前共有約 30 個(gè)國(guó)家種植工業(yè)大麻。其中，中國(guó)是最大的工業(yè)大麻生產(chǎn)和出口國(guó)。

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2012年-2016 年，中國(guó)國(guó)工業(yè)大麻播種面積從 5280 公頃上升至 15800 公頃。2016年，中國(guó)工業(yè)大麻產(chǎn)量更是達(dá)到了7.7 萬(wàn)噸，較 2015 年增長(zhǎng) 5 萬(wàn)噸，增幅高達(dá) 185%。另一方面，世界知識(shí)產(chǎn)權(quán)組織統(tǒng)計(jì)稱，全球 606 項(xiàng)涉及大麻的專利中，有 309 項(xiàng)來(lái)源于中國(guó)企業(yè)和個(gè)人。

不過(guò)國(guó)金證券提到，中國(guó)持有的大麻相關(guān)專利具有片面性。由于歷史原因，中國(guó)大麻的相關(guān)專利主要集中在工業(yè)大麻種子培育以及紡織材料生產(chǎn)方面。而有關(guān)大麻二酚提純的專利技術(shù)相對(duì)較少：

尤其在萃取環(huán)節(jié)，我國(guó)企業(yè)難以避開早期由 Charlotte’s Web Holdings 等海外先行企業(yè)注冊(cè)的專利。相關(guān)企業(yè)需購(gòu)買相關(guān)專利的使用權(quán)或進(jìn)行專利研發(fā)，導(dǎo)致高額的技術(shù)費(fèi)用，從而使得從事大麻二酚產(chǎn)業(yè)的公司具有較高的資金要求。小工坊或作坊難以支撐提純環(huán)節(jié)的高昂經(jīng)費(fèi)。

即便如此，在2017 年，中國(guó)工業(yè)大麻產(chǎn)值仍然達(dá)到了75億元，超過(guò)全球產(chǎn)值的三分之一。據(jù)估計(jì)，2020 年，國(guó)內(nèi)工業(yè)大麻總產(chǎn)值將達(dá)到約 105 億元。

其中，紡織產(chǎn)業(yè)占據(jù)國(guó)內(nèi)工業(yè)大麻產(chǎn)值四分之三，十分具有全球競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。興業(yè)證券認(rèn)為，相較其他國(guó)家而言，中國(guó)擁有較成熟完備的纖維生產(chǎn)體系、可觀的產(chǎn)能和相對(duì)廉價(jià)的勞動(dòng)力，使得中國(guó)在全球紡織業(yè)市場(chǎng)中具有相當(dāng)?shù)母?jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

不過(guò)中國(guó)的大麻二酚行業(yè)（CDB）則還仍處于萌芽期，市場(chǎng)主要以進(jìn)口為主，國(guó)內(nèi)已形成量產(chǎn)的企業(yè)只有漢素生物一家，小批量生產(chǎn)的企業(yè)數(shù)量也不多。但興業(yè)證券也指出，隨著以大麻二酚為原料的產(chǎn)品應(yīng)用越來(lái)越多，行業(yè)的市場(chǎng)規(guī)模也將不斷增長(zhǎng)?？紤]到其藥用價(jià)值，隨著中國(guó)老齡化人口增加，國(guó)人對(duì)醫(yī)療的需求不斷增大。預(yù)計(jì) CBD 的市場(chǎng)規(guī)模到 2024 年將達(dá)到 18 億元左右。

除此之外，CBD 化妝品在美妝市場(chǎng)和醫(yī)藥領(lǐng)域中的潛力有待挖掘。興業(yè)證券稱，近年來(lái)，中日韓美妝市場(chǎng)消費(fèi)需求顯著提高?？紤]到美妝市場(chǎng)對(duì)添加自然精華類的美妝產(chǎn)品具有較高的偏好，CBD 化妝品廠商有機(jī)會(huì)切入該市場(chǎng)進(jìn)行擴(kuò)張。

值得一提的是，目前外資企業(yè)尚未得到在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)銷售大麻二酚行業(yè)相關(guān)產(chǎn)品的許可，這意味著國(guó)內(nèi)企業(yè)得以享受到更寬松的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)。

總體來(lái)看，國(guó)金證券認(rèn)為，短期內(nèi)，工業(yè)大麻行業(yè)仍處在概念導(dǎo)入期，以主題性投資機(jī)會(huì)為主，在相關(guān)上市公司的收入與利潤(rùn)端短期內(nèi)較難體。

而從中期來(lái)看，伴隨國(guó)內(nèi)政策的邊際變化，以及相關(guān)產(chǎn)品的新應(yīng)用場(chǎng)景出現(xiàn)，在催化股價(jià)表現(xiàn)的同時(shí)，企業(yè)收入及毛利會(huì)受產(chǎn)品落地的影響開始部分兌現(xiàn)。

長(zhǎng)期方面，國(guó)金證券稱，工業(yè)大麻產(chǎn)業(yè)的發(fā)展高度依賴于大麻二酚相關(guān)價(jià)值的持續(xù)體現(xiàn)，故大麻二酚提純技術(shù)的升級(jí)對(duì)于產(chǎn)業(yè)的發(fā)展起著極其重要的作用。應(yīng)繼續(xù)加強(qiáng)對(duì)于工業(yè)大麻種植與加工技術(shù)的研究有利于該行業(yè)的發(fā)展。

（華爾街見聞 黃黛玉）