圖片來源：攝圖網(wǎng)

股市天然就是個(gè)產(chǎn)生奇跡的地方。

2019年股市的最大奇跡就是在一片惶惑、恐懼、悲觀中突然踏上牛途，其變化之快、之巨，讓人猝不及防。一時(shí)間，輿論的焦點(diǎn)從“洗洗睡論”、“崩潰論”、“皮之不存，毛將焉附”等，轉(zhuǎn)到了對(duì)“瘋牛”的討論上來。

我以為，這個(gè)討論如果仍然是宏觀的，是因果論的就沒意義。因?yàn)橐蚬g從來不存在線性關(guān)系，一因多果，一果多因，同因異果，同果異因，對(duì)一個(gè)復(fù)雜適應(yīng)系統(tǒng)來說再正常不過——這也是它能保持系統(tǒng)生命力的原因。尤其是當(dāng)多種因素并存，有好的也有不利的，因果論的應(yīng)用完全取決于我們對(duì)因的選擇和邏輯假設(shè)。所以，因果論常常成為我們事先的猜測和事后的解釋，以滿足我們知的欲望、尋求完美解釋的欲望。

我想從下列三個(gè)方面去理解可能會(huì)更好一點(diǎn)。

一是系統(tǒng)環(huán)境。我在轉(zhuǎn)發(fā)馬云《我很擔(dān)心經(jīng)濟(jì)學(xué)家們把我們的企業(yè)家都變成經(jīng)濟(jì)學(xué)家》時(shí)，加過一段評(píng)論：

西方是個(gè)人主義社會(huì)，很少有人關(guān)心宏觀東西，所以經(jīng)濟(jì)學(xué)家只是象牙塔里的異類，很少有人知道、感興趣。

中國是集體主義社會(huì)，所以人人都關(guān)注宏觀，幾乎每個(gè)人都可以從手指頭扳到腳指頭，扳出十幾二十個(gè)著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家來。

宏觀經(jīng)濟(jì)理論的有效性有賴于沒有人去關(guān)心這個(gè)理論，人人都做一個(gè)“自適應(yīng)分子”。如果人人都關(guān)心宏觀，都按照宏觀來決策，那宏觀經(jīng)濟(jì)理論一定一無是處。

所以，馬老師說他很擔(dān)心那些經(jīng)濟(jì)學(xué)家把企業(yè)家說（教育）成了經(jīng)濟(jì)學(xué)家。對(duì)這個(gè)問題，我也研究了好多年，得出的結(jié)論是：西方的企業(yè)家都是自適應(yīng)個(gè)體，外部環(huán)境的細(xì)微變化就足以引起他們的互動(dòng)，有時(shí)，一個(gè)政策微調(diào)就可以了。中國企業(yè)家都是群體動(dòng)物，緊盯宏觀。政策微調(diào)不起作用，要大大的調(diào)，才心滿意足。所以，微調(diào)時(shí)大家都觀望，看你是不是還有后續(xù)動(dòng)作，等你加碼到足夠程度后，就一哄而上，搶政策紅利。

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這段評(píng)論，說的是企業(yè)家，股民（從機(jī)構(gòu)到散戶）又何嘗不如此？

對(duì)宏觀以及股市政策出現(xiàn)的積極信號(hào)避而不見，避而不想，沉浸在熊市和末日的悲觀氛圍中，把每一次反彈都當(dāng)作賣出機(jī)會(huì)，把每一次反彈失敗都看作股市不會(huì)有底的證據(jù)，所產(chǎn)生的實(shí)際效果就是讓本來下跌動(dòng)量并不太充足的市場看上去比實(shí)際更弱，使股市陷入過度賣出。一旦反轉(zhuǎn)，就會(huì)出現(xiàn)這種直線式的上漲。

二是系統(tǒng)行為。按系統(tǒng)論觀點(diǎn)，對(duì)一個(gè)復(fù)雜適應(yīng)系統(tǒng)——有機(jī)生命體做因果推論只是一種淺層次解釋，比之更進(jìn)一層的是對(duì)系統(tǒng)行為的解析。從3587點(diǎn)到2440點(diǎn)，下跌時(shí)間為228個(gè)交易日，其“波長”在歷史上名列第三，排名在前的是6124-1664點(diǎn)，253個(gè)交易日；1783-998點(diǎn)，281個(gè)交易日。但是，3587點(diǎn)下跌有個(gè)最大特點(diǎn)，就是“碎片化”，每一組下跌分形都很短。這種短分形下跌實(shí)際上就是下跌動(dòng)量不足的表現(xiàn)和征兆。下跌動(dòng)力的反面就是上升動(dòng)力，反之也一樣。

三是系統(tǒng)機(jī)理，也就是股市自身規(guī)律。股市的運(yùn)行向來有一個(gè)交替現(xiàn)象，指2個(gè)同方向的相鄰波段，如果一個(gè)是簡單的，另一個(gè)就是曲折的。反過來，一個(gè)是曲折的，另一個(gè)就是簡單的。比如6124點(diǎn)到1664點(diǎn)是簡單的，3478點(diǎn)到1849點(diǎn)就是曲折的。由于3478點(diǎn)到1849點(diǎn)是曲折的，所以5178點(diǎn)到2638點(diǎn)就是簡單的。

從因果論講，我們當(dāng)然可以找到一些原因，來解釋為什么6124點(diǎn)和5178點(diǎn)下跌是簡單的，3478點(diǎn)下跌是曲折的。但從行為學(xué)來解釋，那是因?yàn)橥顿Y者常常會(huì)犯集體錯(cuò)誤，又常常會(huì)從過去的錯(cuò)誤中總結(jié)經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，而最容易被我們記住和汲取的往往是最新獲得的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，它會(huì)促使我們集體無意識(shí)地采取和上次不同的行為模式，使股市運(yùn)行模式出現(xiàn)交替規(guī)律。

更復(fù)雜的演化是，曲折之后不是簡單，而是更曲折，然后突然跨到簡單——極簡。1664點(diǎn)的上漲是簡單的，連底都懶得盤。1849點(diǎn)稍曲折一點(diǎn)，盤了一年的底。2638點(diǎn)則更曲折，連一個(gè)像樣波段都數(shù)不出來。于是，2440點(diǎn)就來了個(gè)大簡單。如果不是現(xiàn)場感很強(qiáng)的運(yùn)動(dòng)型選手，行動(dòng)至上主義者，又沒有充分的思想和心理準(zhǔn)備，常常會(huì)連反應(yīng)的機(jī)會(huì)都沒有。

這種簡單與曲折的交替，有時(shí)也會(huì)發(fā)生在同一輪趨勢中。前半段曲折的，后半段可能會(huì)趨向于簡單。前半段簡單的，后半段可能會(huì)趨向于曲折。不過A股市場因?yàn)槭艿絻蓚€(gè)方面的影響，這種交替現(xiàn)象并不明顯。

一是集體主義文化，會(huì)使大多數(shù)人更傾向從眾，看別人怎么做，怎么說，然后隨大流。

二是機(jī)構(gòu)與散戶的高度同質(zhì)化，且機(jī)構(gòu)與機(jī)構(gòu)之間的近親繁殖，過于緊密的血緣關(guān)系和日常溝通，會(huì)大大地增加從眾心理。

而曲折的走勢通常是建立在不同力量各有所見、交易方向不一基礎(chǔ)上的。因此，這樣的交替現(xiàn)象會(huì)不會(huì)在這輪行情中出現(xiàn)，還只能是一種閑得沒事的猜想。

牛沒有瘋掉，它是被強(qiáng)按著頭喝水喝太久了，怒了。一朝昂起氣沖天，不用揚(yáng)鞭自奮蹄。

（中國證券報(bào) 金學(xué)偉）