熊錦秋

頗讓人感到意外，A股此輪反彈行情的最大贏家，竟是業(yè)績(jī)爆雷板塊。筆者認(rèn)為，目前A股生態(tài)再度面臨破壞，應(yīng)嚴(yán)厲打擊違法違規(guī)行為，引導(dǎo)和保護(hù)市場(chǎng)價(jià)值投資環(huán)境。

業(yè)績(jī)爆雷指數(shù)的成分股，包括2018年年報(bào)預(yù)警因資產(chǎn)減值測(cè)試或者經(jīng)營(yíng)不利出現(xiàn)大幅度虧損的141家公司。該指數(shù)發(fā)布于2019年1月30日，有些人原本想看看爆雷指數(shù)會(huì)跌得有多慘，但現(xiàn)實(shí)恰恰與此相反，一些爆雷股已從低位出現(xiàn)翻番走勢(shì)，2月以來(lái)業(yè)績(jī)爆雷指數(shù)漲幅已高達(dá)22.03%，遠(yuǎn)超其他主要指數(shù)。

爆雷股集體回春，其原因主要有兩方面，一是大股東自救，此類股票往往存在大股東高質(zhì)押情況，大股東為避免質(zhì)押爆倉(cāng)，有強(qiáng)烈做市推漲動(dòng)機(jī)。另外一些高風(fēng)險(xiǎn)偏好的游資、散戶也參與博弈推動(dòng)，頻頻出現(xiàn)漲停板是此類股票的一大特點(diǎn)，通過(guò)拉漲?；蜻B續(xù)拉漲停，容易吸引其他資金抬轎。

業(yè)績(jī)爆雷股之所以大幅虧損，多是因?yàn)榍皫啄昙みM(jìn)并購(gòu)，導(dǎo)致現(xiàn)在大幅度商譽(yù)減值。這可能說(shuō)明上市公司當(dāng)時(shí)并購(gòu)所花成本虛高，或者上市公司對(duì)并購(gòu)標(biāo)的資產(chǎn)的整合、經(jīng)營(yíng)管理能力不足，標(biāo)的資產(chǎn)沒(méi)有與上市公司資產(chǎn)出現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)。如果屬于此類情況，說(shuō)明上市公司治理制度遠(yuǎn)不完善，董監(jiān)高很可能就是敗家子，有多少資產(chǎn)或者有多好的底子，都可能敗個(gè)精光。

當(dāng)然，也有部分上市公司業(yè)績(jī)爆雷，可能屬于故意一次性大幅計(jì)提商譽(yù)減值、做低業(yè)績(jī)，為以后營(yíng)造業(yè)績(jī)逐年增長(zhǎng)打個(gè)基礎(chǔ)。商譽(yù)價(jià)值本是遞耗的，如果不將商譽(yù)逐漸消耗的過(guò)程反映在財(cái)務(wù)報(bào)表中，而是將商譽(yù)突然減值至零，那么可能會(huì)造成以前期間的企業(yè)業(yè)績(jī)不真實(shí)。事實(shí)上，交易所對(duì)部分上市公司大幅商譽(yù)減值發(fā)出關(guān)注函，直截了當(dāng)要求上市公司回答是否存在利用形成商譽(yù)相關(guān)資產(chǎn)進(jìn)行業(yè)績(jī)“大洗澡”的情形。這些上市公司即便在今后幾年業(yè)績(jī)出現(xiàn)逐年增長(zhǎng)，其真實(shí)性、含金量也同樣存疑。

部分上市公司業(yè)績(jī)爆雷，即便投資者從好的方向想，是上市公司故意做低業(yè)績(jī)所致，這種情況下，上市公司董監(jiān)高的誠(chéng)信也是值得懷疑的，投資者對(duì)如此上市公司焉能與其為伍？況且，此類行為也有可能構(gòu)成重大信息披露違法，其實(shí)際上的連續(xù)會(huì)計(jì)年度財(cái)務(wù)指標(biāo)已觸及終止上市標(biāo)準(zhǔn)，從而將被交易所終止上市，投資風(fēng)險(xiǎn)極大。

對(duì)業(yè)績(jī)爆雷股的爆炒，筆者認(rèn)為，監(jiān)管部門應(yīng)從以下方面予以規(guī)范和監(jiān)管：首先，應(yīng)強(qiáng)化上市公司信息披露。業(yè)績(jī)爆雷股爆炒，到底上市公司是否存在應(yīng)該披露而未披露的信息，比如是否存在技術(shù)突破、產(chǎn)品大幅提價(jià)、訂單大增等對(duì)股價(jià)有重要影響的信息，如果有，就應(yīng)及時(shí)披露，對(duì)其中遺漏性、滯后性披露要采取監(jiān)管措施。如果沒(méi)有，也應(yīng)澄清披露。

其次，要對(duì)市場(chǎng)操縱嫌疑予以深查。上市公司公告稱并不存在應(yīng)該披露而未披露信息，那么上市公司基本面沒(méi)有出現(xiàn)明顯變化，股價(jià)卻出現(xiàn)爆炒，就只能用市場(chǎng)操縱來(lái)解釋。對(duì)于漲幅巨大、尤其是出現(xiàn)連續(xù)漲停板的業(yè)績(jī)爆雷股炒作，需對(duì)其中頻繁交易賬戶、尤其是場(chǎng)外配資專戶予以嚴(yán)查，莊家使用場(chǎng)外配資需承擔(dān)大量資金利息費(fèi)用，存在實(shí)施短平快市場(chǎng)操縱動(dòng)機(jī)，這是排查重點(diǎn)。

其三，對(duì)故意做低業(yè)績(jī)行為予以嚴(yán)懲。一次性大幅計(jì)提商譽(yù)減值與故意不計(jì)提商譽(yù)減值，兩者都可能構(gòu)成財(cái)務(wù)造假違法違規(guī)。監(jiān)管部門可依照專業(yè)會(huì)計(jì)人員的意見，對(duì)業(yè)績(jī)大洗澡行為進(jìn)行仔細(xì)鑒別，看看到底是否違反會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，是否構(gòu)成違法或重大違法，對(duì)認(rèn)定的違法違規(guī)行為，要對(duì)上市公司及其董監(jiān)高、中介機(jī)構(gòu)依法嚴(yán)懲，該退市的堅(jiān)決清除出市場(chǎng)。有此終極威懾，或許投資者也不敢參與此類股票的投機(jī)賭博。

其四，引導(dǎo)市場(chǎng)和投資者價(jià)值投資。監(jiān)管部門應(yīng)引導(dǎo)上市公司加大分紅力度，投資者通過(guò)上市公司分紅能有較高回報(bào)，就會(huì)減少參與垃圾股、問(wèn)題股投機(jī)賭博的意愿。同時(shí)要強(qiáng)化投資者教育，投資者不宜指望一夜暴富，看準(zhǔn)了哪家上市公司股票，買入后長(zhǎng)期持有、讓公司每天為自己創(chuàng)造價(jià)值，這或許才是價(jià)值投資的正確姿勢(shì)。

（作者為財(cái)經(jīng)時(shí)評(píng)人）