圖片來源：攝圖網(wǎng)

私募名利場上，有人光鮮，就有人落寞，有人來，就有人走。

資產(chǎn)管理規(guī)模達百億一直是私募基金一個重要的門檻，達到這個規(guī)模代表著私募公司的根基牢固，影響力日盛，公司已經(jīng)進入了為行業(yè)所艷羨的頭部行列。

然而，百億規(guī)模絕非是私募立足的不敗金身。

自2015年夏天以來，已有多家百億私募接近“土崩瓦解”，管理規(guī)模在短短三年中，急速縮減至數(shù)億元。

是什么導致了原本看起來堅不可摧的百億私募迅速潰??？

真正致命的原因可能不僅僅是投資業(yè)績的暫時回撤，更在于投資理念的不再被認可、信托責任的缺失和過份依賴銷售渠道等因素。

致命傷之一：投資理念不再被認可

業(yè)績的暫時回撤并不可怕，可怕的是投資理念和投資能力遭到客戶的質(zhì)疑。

某家成立時間超過十年的私募，其掌門人的風格是市場派，投資理念是“以小為美”，在2013年到2015年A股的那波上漲行情中，該私募業(yè)績極其靚麗，投資規(guī)模也快速沖上了一百億元。但自2015年中期的大幅震蕩以來，該公司多只產(chǎn)品凈值大幅回撤。

更為致命的是，這家私募重倉的多只小股票暴漲、暴跌，使得公司一度陷入“監(jiān)管部門進場檢查一個月”的傳言之中，投資者信心受到重挫，公司的百億管理規(guī)模迅速瓦解，目前管理規(guī)模僅剩高峰時期的一個零頭。

無獨有偶，華南某私募的投資規(guī)模也從一百億元急速縮水，其掌門人宣稱的“一級請客，二級買單，一二級聯(lián)動”的盈利模式已經(jīng)被市場拋棄，客戶也用腳進行了投票，該私募管理的規(guī)模也從百億元降到“不忍直視”。

也有部分老牌私募盡管凈值波動較大，2018年遭遇20%以上的回撤，但因為其投資理念被客戶廣泛認可，大部分客戶愿意選擇與這些私募共度時艱，部分客戶甚至在該私募凈值回撤最大的時候進行逆向加倉。

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致命傷之二：危難時刻拋棄客戶

私募是一個靠品牌與信譽吃飯的行當，如果信托責任缺失，將自身利益置于客戶利益之上，即使投資業(yè)績再出色也會被客戶拋棄。

在2015年股市大幅震蕩期間，由于無法面對產(chǎn)品凈值的大幅波動，深圳某知名私募掌門人的電話始終處于關(guān)機狀態(tài)，無論是渠道還是客戶，均難以找到其本人。等這位私募掌門人開始與外界聯(lián)系時，旗下的百億管理規(guī)模早已被感到失望的客戶贖回殆盡。

而具有信托精神的私募則呈現(xiàn)出逆市擴張之勢。

在2015年7月份，福建滾雪球管理的4只以股指期貨套利為主的私募產(chǎn)品一度跌破清盤線，但該公司股東自掏腰包送給客戶每人25萬元，將凈值補至0.7元。此后因為旗下無一產(chǎn)品清盤，福建滾雪球的規(guī)模在不斷擴大。福建滾雪球的管理規(guī)模目前已經(jīng)達到50億元以上。

正如私募界一位大佬所說：“私募一定要具有信托精神，保護好你的信譽，它代表著你以怎樣的形象留在市場上。”

致命傷之三：迷戀規(guī)模丟失本心

私募的規(guī)模擴張如果過度依賴于渠道，可能會帶來大量不匹配的客戶，一旦業(yè)績波動，則會遭遇客戶大量贖回。

某券商派私募大佬2018年意興闌珊，猶豫著要不要退出投資界。這家私募管理規(guī)模曾在百億之上，公司趁勢擴張，但由于自2015年中期以來，公司旗下多只產(chǎn)品遭遇清算，管理規(guī)模急速縮水，公司再度入不敷出。

對銷售渠道的過份依賴，帶來了大量不匹配的客戶，這部分客戶對凈值波動相當敏感。“當凈值波動回撤超過5%時，這些客戶就開始焦慮，當凈值回撤超過10%時，這些客戶就開始贖回，我減倉的速度甚至趕不上客戶贖回的速度。”某百億私募大佬曾經(jīng)無限感慨地說。

也有多家老牌私募盡管凈值波動較大，但因為其客戶構(gòu)成主要是長線客戶以及機構(gòu)客戶，這些私募的管理規(guī)?；静皇苁袌鱿滦械挠绊懀踔聊軌蚰媸袛U張。

來源：上海證券報 記者： 屈紅燕