每經(jīng)記者｜楊建    每經(jīng)編輯｜楊軍    

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2018年轉(zhuǎn)眼就要過(guò)去了，這一年資管新規(guī)的出臺(tái)，對(duì)于私募行業(yè)的影響也非常大，另外在利好政策不斷釋放的背景下，越來(lái)越多的外資私募開(kāi)始布局A股。展望2019年，A股市場(chǎng)在科創(chuàng)板的背景下，市場(chǎng)會(huì)迎來(lái)哪些巨變？2019年的投資機(jī)會(huì)怎樣？看好哪些領(lǐng)域的投資機(jī)會(huì)？北京星石投資合伙人、副總經(jīng)理易爰言接受了《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者（以下簡(jiǎn)稱(chēng)NBD）的專(zhuān)訪(fǎng)，我們來(lái)聽(tīng)聽(tīng)她對(duì)2019年有著怎樣的暢想。

“殼資源”稀缺性將會(huì)下降

NBD：科創(chuàng)板推出將對(duì)A股產(chǎn)生怎樣的影響？在科創(chuàng)板背景下，您怎么看明年的科技概念？

易爰言：首先，科創(chuàng)板是對(duì)我國(guó)多層次資本市場(chǎng)體系的完善與補(bǔ)充，會(huì)與創(chuàng)業(yè)板、新三板之間形成互補(bǔ)；其次，科創(chuàng)板是補(bǔ)齊資本市場(chǎng)服務(wù)科技創(chuàng)新短板的增量改革，為全面推行注冊(cè)制積累經(jīng)驗(yàn)；第三，科創(chuàng)板承擔(dān)著引領(lǐng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)和創(chuàng)新發(fā)展的重?fù)?dān)，是爭(zhēng)奪科技創(chuàng)新型企業(yè)的利器；第四，對(duì)A股可能會(huì)有一定的資金分流效應(yīng)，但是長(zhǎng)期將有助于推動(dòng)A股形成良性的市場(chǎng)環(huán)境。

科創(chuàng)板的推出，將導(dǎo)致“殼資源”的稀缺性必然會(huì)下降，對(duì)垃圾股的估值沖擊將是最大。應(yīng)該站在中國(guó)經(jīng)濟(jì)的大趨勢(shì)上做長(zhǎng)期投資，接下來(lái)的趨勢(shì)分別在于消費(fèi)升級(jí)、制造升級(jí)、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和優(yōu)化。消費(fèi)的長(zhǎng)期投資機(jī)會(huì)來(lái)自于龍頭集中度的提升和消費(fèi)升級(jí)帶來(lái)的需求。制造的長(zhǎng)期投資機(jī)會(huì)來(lái)自于進(jìn)口替代、技術(shù)突破和向價(jià)值鏈中高端邁進(jìn)。圍繞著這樣的發(fā)展方向，我們主要通過(guò)四條主線(xiàn)在科技和消費(fèi)類(lèi)別上配置價(jià)值成長(zhǎng)股，政策變革的醫(yī)藥生物、技術(shù)領(lǐng)先的互聯(lián)網(wǎng)、高端制造業(yè)和新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈、模式創(chuàng)新的新零售和品牌壟斷的大眾消費(fèi)品等行業(yè)。

NBD：科創(chuàng)板實(shí)施更加市場(chǎng)化的準(zhǔn)入方式，對(duì)企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力、盈利能力作出實(shí)質(zhì)判斷的主體變?yōu)橹薪闄C(jī)構(gòu)，您認(rèn)為該如何落實(shí)中介機(jī)構(gòu)責(zé)任？

易爰言：我們認(rèn)為，提升信息披露的質(zhì)量是治本之方，解決信息不對(duì)稱(chēng)后，交由市場(chǎng)來(lái)投票企業(yè)是否具備持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力、盈利能力，定價(jià)方面，發(fā)行人、承銷(xiāo)商有動(dòng)機(jī)與投資者進(jìn)行充分的信息溝通，形成市場(chǎng)化的發(fā)行定價(jià)，因?yàn)槎▋r(jià)過(guò)低有損上市公司利益，而定價(jià)過(guò)高可能會(huì)發(fā)生二級(jí)市場(chǎng)不買(mǎi)賬而發(fā)生破發(fā)的可能。同時(shí)還要加大對(duì)中介機(jī)構(gòu)違法違規(guī)行為的懲處力度，提升違法成本和監(jiān)管震懾力。

看好2019年價(jià)值成長(zhǎng)股

NBD：您怎么看2019年的資本市場(chǎng)？看好哪些板塊的機(jī)會(huì)？背后的邏輯是什么？

易爰言：我們認(rèn)為2019年市場(chǎng)波動(dòng)將小于2018年，投資的機(jī)會(huì)也將多于2018年。估值殺無(wú)可殺，風(fēng)險(xiǎn)偏好正在逐步修復(fù)。自2月份以來(lái)市場(chǎng)持續(xù)下跌的主要矛盾在于宏觀(guān)去杠桿和中美貿(mào)易摩擦，而目前這兩個(gè)核心因素均發(fā)生邊際變化。中美貿(mào)易摩擦進(jìn)入談判窗口期。短期有利于風(fēng)險(xiǎn)偏好的修復(fù)和吸引外資流入，同時(shí)關(guān)稅提升速度放緩也將邊際改善經(jīng)濟(jì)預(yù)期。“政策底”探明，經(jīng)濟(jì)托底政策接踵而至。年底出臺(tái)支持民營(yíng)企業(yè)融資、設(shè)立紓困基金等措施，對(duì)沖經(jīng)濟(jì)下行和市場(chǎng)悲觀(guān)情緒的政策已經(jīng)出臺(tái)了不少，后續(xù)更大力度的減稅政策也值得期待。

另外，為緩沖去杠桿對(duì)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)帶來(lái)的壓力，今年前三季度，央行已經(jīng)采用了擴(kuò)大MLF擔(dān)保品、多次定向降準(zhǔn)等多項(xiàng)措施，緩解實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資壓力。目前市場(chǎng)的資金成本也已經(jīng)下行，從外部環(huán)境來(lái)看，目前全球流動(dòng)性收緊的進(jìn)程低于預(yù)期，人民幣匯率的壓力也有所緩釋?zhuān)蛢r(jià)下行推動(dòng)PPI回落，國(guó)內(nèi)貨幣政策的制約也減少了，利率還有進(jìn)一步下降的空間。人才紅利、技術(shù)進(jìn)步等“慢變量”更重要，符合經(jīng)濟(jì)發(fā)展方向的價(jià)值成長(zhǎng)將優(yōu)先受益結(jié)構(gòu)性改善，產(chǎn)業(yè)升級(jí)都是未來(lái)的確定性方向，看好2019年價(jià)值成長(zhǎng)股的結(jié)構(gòu)性行情演繹。