在美股劇烈波動的同時，近期美國公司債市場也大幅回調(diào)，大量處于垃圾級邊緣的投資級債券是否會遭遇降級，成為投資者關注焦點。

德銀統(tǒng)計顯示，美國投資級公司債總規(guī)模為6.4萬億美元，而其中處于投資級最低檔的BBB債券的占比接近60%。在利率上行導致低質(zhì)量公司債面臨壓力的背景下，這些瀕臨垃圾級的公司債儼然成了一個巨大的潛在“火藥桶”。

德銀債券策略師Nick Burns在近期報告中指出，不僅美國如此，歐洲處于垃圾級邊緣的公司債在投資級債券的占比同樣也接近60%。盡管從歷史趨勢來看，過去多年中每年BBB評級公司債被降至垃圾級的比例在下滑，且目前處于歷史最低水平，但這種情況不太可能一直持續(xù)下去，尤其是在全球經(jīng)濟增速放緩的背景下。

Burns表示，上一次投資級公司債中BBB的比例達到這一高位時，當年跌入垃圾級的公司債占比超過10%。如果接下來幾年出現(xiàn)類似情況，那就意味著將有面值超過2600億美元的美元BBB公司債和800億歐元的歐元BBB公司債要被調(diào)降至垃圾級，從而導致整個垃圾債市場規(guī)模擴大約25%。

不過德銀強調(diào)，這種假設屬于極端情況，只有經(jīng)濟步入衰退時才可能出現(xiàn)，而即便在經(jīng)濟衰退中，上述比例也屬于很高的區(qū)間。

更加正常的假設水平，則是金融危機之后2%這一平均值，對應的是可能有400億-500億美元BBB公司債和100億-150億歐元BBB公司債可能降至垃圾級。

德銀預計，2019年美國經(jīng)濟依然將保持增長，因此目前來看這個問題還不需要特別擔心，但是如果2020年美國經(jīng)濟顯著放緩或者真的出現(xiàn)衰退，那么BBB公司債如此之高的占比，就會成為真正需要擔心的問題。

近期通用電氣（GE）評級遭下調(diào)，引發(fā)廣泛關注。三年前GE還擁有3A評級，如今則已被下調(diào)至BBB+，僅比垃圾級高出3級。盡管評級仍屬投資級，其債券交易價格卻已和垃圾級相當，并遭華爾街瘋狂拋售。

華爾街見聞此前提及，Refinitiv數(shù)據(jù)顯示，GE未償交易債務規(guī)模已經(jīng)達到1220億美元，為全球之最，規(guī)模足以撼動整個市場。由此，《華爾街日報》警告稱，若GE債券評級被進一步下調(diào)，可能引發(fā)比十三年前更為嚴重的恐慌。

除了德銀以外，橡樹資本此前也曾對美國公司債風險提出警示，其CEO Jay Wintrob此前提到，隨著利率上升持續(xù)給低質(zhì)量公司債帶來壓力，預計陷入困境的公司債規(guī)?？赡苓_到1萬億美元。

如果情況惡化，那么到底哪些行業(yè)會首當其沖？Horseman Capital分析師Russell Clark此前的分析認為這會是電信行業(yè)：

為了尋找“墜落天使”，我查詢了投資級債券ETF的持倉情況，從而判斷哪些行業(yè)是BBB公司債的最大發(fā)行方。

結果顯示，BBB公司債最大發(fā)行人是大型電信公司，這個行業(yè)BBB評級的公司債規(guī)模為3000億美元，垃圾債規(guī)模為1萬億美元。

雖然我并非債券專家，但是我也注意到，股價的下跌通常是債券評級下調(diào)的先行指標……在我看來美國債市已經(jīng)陷入困境，而這對股市是否有影響還需驗證。