每經(jīng)記者｜涂穎浩    每經(jīng)編輯｜姚祥云    

保險資金如何把握市場動向，抓住不同資產(chǎn)類別攻防輪換的投資機會一直被市場關(guān)注。

在28日舉辦的“2018中國資產(chǎn)管理年會”上，人保資產(chǎn)副總裁王小青表示指出，今年上半年，大多數(shù)同行對于固定收益的債券處于進攻階段。“今年固定收益的市場，策略上還是可以進的，優(yōu)質(zhì)的非標資產(chǎn)處于相對捕捉和進攻的階段。”他還指出，上半年險資對權(quán)益市場也許是防守的態(tài)度，但一些優(yōu)質(zhì)的公司不乏跌出來的機會。

多位保險資管人士均指出，一方面，保險資金對信用風(fēng)險非常重視，另一方面，通過自身識別能力的提升，險資也可以獲得更高的風(fēng)險溢價。

抓住固定收益投資機會

對保險資金而言，相對來說久期更長，對于風(fēng)險償付能力要求也更高。秉持穩(wěn)健的投資策略，是不少保險機構(gòu)一致的選擇。

太平洋資管副總經(jīng)理嚴赟華就表示：“在公司大類資產(chǎn)配置中，固收的比例很高，權(quán)益的投資則作為增厚投資收益的一個工具。”

對于短期波動容忍度更低的養(yǎng)老金資產(chǎn)，更追求絕對收益基礎(chǔ)上的相對回報，從今年的投資整體表現(xiàn)來看可圈可點。長江養(yǎng)老總經(jīng)理助理、首席投資官初冬透露，在目前成立一個多月的時間，公司的稅延保險產(chǎn)品絕對回報有1.5%左右。

在當前的市場環(huán)境下，王小青認為，“穩(wěn)中有進”、“著眼長遠”，是險資運用應(yīng)當堅持的原則。王小青表示，上半年險資攻“固收”防“權(quán)益””但他也指出，在處于變化的資本市場中，攻防也在進行轉(zhuǎn)換。

王小青還表示：“未來2-3年，固定收益的收益率也許還有一些增幅下行的空間，對于2019年、2020年到期資金再配置，再投資的風(fēng)險，需要著眼周期的角度做一些提前的安排。”在他看來，今年整個貨幣相對來說較為充裕，為跨期的安排提供了角度。

國華人壽總裁助理章俊也認為，現(xiàn)階段，固定收益類資產(chǎn)吸引力還是非常強。“我們認為權(quán)益類資產(chǎn)還需要觀望。但從微觀面來說，企業(yè)的盈利是在不斷上升的，當估值水平下降到一定程度，盈利增長能夠支持估值水平下降的時候，這個市場的長期機會就會到來。”

對于資管的發(fā)展方向，中互保（寧波）產(chǎn)業(yè)基金董事長李寶忠認為，保險資管投資規(guī)模會越來越大、關(guān)注的投資久期會越來越長、保險資管投資會越來越智能、越來越結(jié)合實體經(jīng)濟，此外，另類投資比例也將越來越高。

風(fēng)險溢價考驗識別能力

對于資管新規(guī)打破剛性兌付，保險資管業(yè)界的態(tài)度一致樂觀。嚴赟華就表示：“落實到保險資管，還是以主動型管理產(chǎn)品為主，并沒有涉及到很多剛兌的產(chǎn)品。”

初冬指出：“打破剛兌以后，風(fēng)險定價的能力要求越來越嚴格。”王小青也表示：確實對于險資運用中固定收益市場的風(fēng)險定價有影響。”不過，他指出，現(xiàn)階段正處于打破剛兌的磨合階段，所以整體上的策略還是不以下沉信用風(fēng)險為代價。” 

對于險資運用中的信用風(fēng)險的防控，多位保險資管人士均表達了信心。

國壽資管副總裁于泳表示：“總體而言，險資信用風(fēng)險控制是很好的。”他還指出，還要加強信用風(fēng)險研究的能力，提升信用風(fēng)險定價的能力，對于險資的固定收益類資產(chǎn)，風(fēng)險的定價能力將會成為核心競爭力。”在于泳看來，在信用風(fēng)險的管理上，還要增加金融科技的元素，完全靠人工能力還是有限的。

王小青也指出，保險資管同行都對信用風(fēng)險非常重視，根據(jù)監(jiān)管的要求，2007年開始對標準化和非標的產(chǎn)品都進行嚴格的風(fēng)險控制，發(fā)揮了比較好的作用。在王小青看來，險資應(yīng)當增強自己的捕捉能力，辨別信用風(fēng)險的情況下，幫助實體企業(yè)渡過難關(guān)。

在章俊看來，有危就有機，要真實地甄別出市場的風(fēng)險才能夠獲得這部分的超額收益。“對于信用風(fēng)險市場判斷，要對行業(yè)的發(fā)展、產(chǎn)品的生命周期有更加深刻的理解。信用風(fēng)險產(chǎn)品投資的道德風(fēng)險控制也需要引起關(guān)注。識別機制也非常重要。”他稱。

“我們賺的風(fēng)險溢價就在考量我們的識別能力。”嚴赟華表示：“要根據(jù)自己的風(fēng)險耐受度去尋找合理的產(chǎn)品配置，以控制信用風(fēng)險。”在他看來，建立這種能力是要靠基本功練出來的，實踐當中能不能真正的做到、尋找到和風(fēng)險匹配度相適配的產(chǎn)品，本身也考驗一個管理機構(gòu)的管理能力。”

如何識別信用風(fēng)險？初冬認為，多關(guān)注在整個經(jīng)濟鏈中的位置，是上游還是中游、下游，跟對手方或者占用別人資源的能力到底有多強？你是資源占用方還是你的錢被別人占用？這對整個信用風(fēng)險有很大的影響。其次，要關(guān)注資產(chǎn)的變現(xiàn)能力和真實杠桿能力、現(xiàn)金流。有這樣一個世界觀基礎(chǔ)加上具體的分析，其實能夠識別出一定的機會，甄別出風(fēng)險。