當(dāng)市場處于弱勢時，投資者總希望能夠?qū)ふ掖_定性機會，追求絕對收益，而在近幾年的資本市場中，這一理念獲得越來越多機構(gòu)投資者的認可。

“絕對收益并不是一個新鮮的詞匯，在業(yè)內(nèi)也已經(jīng)有了比較好的實踐，比如此前的保本基金，還有國外比較成熟的目標日期策略和目標風(fēng)險策略。我認為從投資目標上，絕對收益可以看做相對收益的一個補集，是相對收益的補充；從投資方法上，絕對收益又是相對收益的子集，包含在相對收益里面。”這是林龍軍在經(jīng)歷資本市場多年打磨后，對絕對收益的一些感悟。

放棄看似機會的機會

林龍軍對絕對收益的理解，最早要回溯到在興全基金做產(chǎn)品和專題研究的時候。“當(dāng)時研究了大量國外的基金產(chǎn)品、資管公司運作模式，這段經(jīng)歷很重要，有助于剛?cè)胄械男氯诵纬烧_的投資理念。”

其中讓他印象最深刻的是對道奇·考克斯（Dodge&Cox）這家基金公司的研究。這家基金公司最讓人津津樂道的是成立80多年來，發(fā)行的基金數(shù)量屈指可數(shù)，管理的資產(chǎn)規(guī)模卻高達千億美元，公司的合伙人文化和著眼于長線的投資理念，共同形成了強大的號召力。

“對絕對收益最初的感悟就來自這里，后面固定收益投資的經(jīng)歷，進一步加深了這方面的認知。”林龍軍說。

他認為，絕對收益意味著相比追求更高的超額收益，追求合理的收益更重要，這就要求在投資中更加注重安全邊際和風(fēng)險控制。從實現(xiàn)路徑上，將大類資產(chǎn)配置作為投資框架的核心，同時注重策略的可復(fù)制性。

細分到資產(chǎn)層面，林龍軍認為，權(quán)益類投資上會以價值為導(dǎo)向，看重商業(yè)模式和行業(yè)景氣，要求上市公司有長期的盈利記錄和足夠多的有形資產(chǎn)做支撐。而債券資產(chǎn)具有天然的絕對收益屬性，在這個領(lǐng)域會更加注重信用債、轉(zhuǎn)債類資產(chǎn)，其中轉(zhuǎn)債不僅有天然的債底保護，尤其未來幾年將迎來供需兩旺，是絕對收益的重要投資陣地。

事實上，絕對收益理念在行業(yè)內(nèi)已經(jīng)得到了比較好的實踐，比如曾在震蕩市風(fēng)靡一時的保本基金，其常用的CPPI、OBPI、TIPP策略。“這和我理解的絕對收益實現(xiàn)方法和理念上是比較相近的，而且像國外比較成熟的目標日期策略和目標風(fēng)險策略，在投資方法上都比較接近，從結(jié)果來看投資的效果也都不錯。”林龍軍補充道。

那么絕對收益要達到一個什么樣的目標？林龍軍認為，首先是不虧錢，其次是要戰(zhàn)勝無風(fēng)險收益，再者是戰(zhàn)勝市場，甚至戰(zhàn)勝同行，而絕對收益投資更注重前兩個目標。“要實現(xiàn)前兩個目標，最關(guān)鍵的就是控制風(fēng)險的能力，一方面要大量做減法，學(xué)會放棄看似機會的機會，另一方面要避免重大錯誤，管住風(fēng)險敞口上限。”

除了風(fēng)險控制能力，林龍軍一直強調(diào)投資中的心態(tài)也很重要。“長期來看，其實沒有誰比誰更聰明，但良好的心態(tài)、一套切實可行的投資決策系統(tǒng)，再加上風(fēng)險控制系統(tǒng)，長期來看，會讓一部分人在投資這條路上跑出來。”

做資本市場的手藝人

剛剛加盟金鷹基金的林龍軍，儼然已是一名穿越牛熊的投資老將。從入行時的產(chǎn)品研究，到后來的信用研究、行業(yè)研究，再到最后踏上這條時刻與人性對話的投資之路，林龍軍感慨“入行11年，也恰好經(jīng)歷了基金行業(yè)變化最快的11年”。

2013年的債市，經(jīng)歷了一場前所未有的大變局，先是席卷銀行間債市的稽查風(fēng)暴，后有“錢荒”不期而至，債券市場遭遇了猛烈的沖擊。而緊隨其后兩年波瀾壯闊的債券大牛市，又讓債券投資者陷入新一輪狂歡。

“這期間最讓我銘心刻骨的還是每一次市場比較困難的時候，比如2013、2016，包括剛剛過去的2017年。市場提供了歷史大底，我們抓住了很多機會，同時也犯了一些錯誤，客戶和我們都承受著巨大的壓力。但正是經(jīng)歷了市場的牛熊更迭，讓我得以不斷反思，尤其在對投資的理解、絕對收益的實現(xiàn)方法上，思考良多。”林龍軍說。

作為一名投資組合的管理者，林龍軍給自己的定位是“手藝人”。“客戶把錢交給我們管理，公司給你管理賬戶的權(quán)限，這都是極大的信任，面對這些信任，投資組合的管理者都應(yīng)該毫無保留的用業(yè)績來給予回報。我們歸根結(jié)底是手藝人，那就心無旁騖的讓自己的手藝更加精湛。”

加盟金鷹基金后，林龍軍將負責(zé)絕對收益投資團隊的搭建。“絕對收益既考驗每個人的單兵作戰(zhàn)能力，也需要團隊作戰(zhàn)，比如有人擅長做轉(zhuǎn)債，有人擅長挖掘信用債機會，有人擅長策略選股，最終呈現(xiàn)整體進攻或者整體防御的效果，當(dāng)然，風(fēng)險控制始終是我們關(guān)注的核心。”林龍軍表示。

林龍軍 經(jīng)濟學(xué)碩士 金鷹基金絕對收益投資部總經(jīng)理

11年證券從業(yè)經(jīng)歷，歷任興全基金產(chǎn)品經(jīng)理、研究員、基金經(jīng)理助理、投資經(jīng)理兼固收投委會委員，2018年4月加入金鷹基金。