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情緒修復(fù)預(yù)期改善

家電板塊昨日跌幅達到1.46%，在行業(yè)中表現(xiàn)墊底，僅次于食品飲料板塊1.63%跌幅。不過總體來看，相較三四月份普遍表現(xiàn)低迷，當前投資者對家電板塊的預(yù)期已經(jīng)出現(xiàn)不小的情緒修復(fù)。

光大證券認為，對短期板塊有所企穩(wěn)和反彈，主要源于負面預(yù)期的消化以及需求端的小幅超預(yù)期。數(shù)據(jù)顯示，2017年四季度以來，家電行業(yè)整體延續(xù)了20%以上的收入/利潤增長。并且在1-4月淡季中，終端需求也較為強勁。根據(jù)中怡康推總數(shù)據(jù)，2018年一季度空調(diào)/冰箱/洗衣機零售量分別同比增長23%、2%、7%，零售額分別同比增長17%、17%、15%。

結(jié)合2017年年報和2018年一季報數(shù)據(jù)，從行業(yè)整體情況來看，家電行業(yè)繼續(xù)向好，凈資產(chǎn)收益率同比增加0.87pct至18.66%。當然由于2017年原材料價格大幅上漲以及匯率大幅波動的影響，行業(yè)整體毛利率降低0.68pct至24.53%、財務(wù)費用率提高1.14pct至0.61%。當然家電行業(yè)公司通過較好地費用控制（銷售費用率降低1.12pct、管理費用率降低0.21pct）對沖部分上游價格影響。

分行業(yè)來看，白電行業(yè)毛利率降低1.66pct、銷售費用率降低1.69pct、管理費用率降低0.18pct，但由于白電出口較多，財務(wù)費用率大幅提高1.61pct；黑電行業(yè)毛利微降0.05pct、銷售費用率降低0.76pct、管理費用率降低0.19pct；小家電毛利率下降0.97pct、銷售費用率下降0.72pct、管理費用率降低0.09pct。

東興證券則表示，冰洗空更新需求已成為市場主要推動力，其中洗衣機、空調(diào)更新潮已現(xiàn)，而下一個更新潮將出現(xiàn)在冰箱市場，預(yù)計于2018年下半年初現(xiàn)，并于2019年達到高峰。通過中國與日本市場十余年對照，蕭條達6年之久的冰箱市場銷量必將于今年起遠超過市場預(yù)期。

板塊龍頭獲支撐

數(shù)據(jù)顯示，2018年1-4月房地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)。4月單月,全國新建商品住宅銷售面積下降-4.4%，較3月增速回落7.0ct。

安信證券認為，雖然房地產(chǎn)銷售趨弱，但當前階段地產(chǎn)對家電行業(yè)整體仍是助推作用，特別是在三四線城市，而且對于家電來說，地產(chǎn)起到更多的是催化作用，真正的大前提、長邏輯在于消費升級支撐行業(yè)的穩(wěn)步成長。繼續(xù)看好家電板塊。

此外，值得注意的是，隨著A股正式納入MSCI新興市場指數(shù)，有望帶來資金增配A股資產(chǎn)。目前全球約有1.9萬億美元資金將MSCI新興市場指數(shù)作為投資基準。而家電品種正是標的股的重要組成部分。

光大證券強調(diào)，從中長期看，當前優(yōu)質(zhì)家電龍頭與全球市場相比仍有折價，增長空間/ROE同樣全球領(lǐng)先，隨著A股國際化趨勢加快，長線資金配置帶動估值中樞逐步提升的邏輯依然沒有變化。

總體而言，經(jīng)歷了前期的回調(diào)，當前板塊龍頭的估值均處于合理或偏低水平，蘊含較為悲觀的增長預(yù)期，二季度是零售端增速跟蹤的關(guān)鍵期。如果零售端增速仍能小幅增長，市場對基本面的擔憂也有望緩解，屆時板塊龍頭估值將獲得有利支撐。