每經(jīng)記者｜袁東    每經(jīng)編輯｜賈運(yùn)可    

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經(jīng)過(guò)四年不懈努力，港交所終于推出了新的上市制度。

昨日(4月24日)，港交所宣布，為拓寬香港上市制度而新訂的《上市規(guī)則》條文將于4月30日生效，有意按新制度申請(qǐng)上市的新興及創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)公司可于當(dāng)日起提交正式申請(qǐng)，預(yù)計(jì)首批公司將在6月或7月根據(jù)新制度上市。這是繼H股后，香港資本市場(chǎng)25年來(lái)最大的改革。根據(jù)修改后的上市制度，港交所將允許“同股不同權(quán)”公司上市。

港交所行政總裁李小加表示：“香港資本市場(chǎng)將更加與時(shí)俱進(jìn)、更具競(jìng)爭(zhēng)力，這一重大改革將讓香港成為孕育創(chuàng)新公司的搖籃。”

三類(lèi)公司得以上市

在港股市場(chǎng)，擬上市公司都要根據(jù)《上市規(guī)則》的要求申請(qǐng)上市。作為此次上市改革的一部分，港交所在《主板上市規(guī)則》新增三個(gè)章節(jié)并對(duì)現(xiàn)行《上市規(guī)則》條文作相應(yīng)修訂，允許未能通過(guò)主板財(cái)務(wù)資格測(cè)試的生物科技公司上市；允許“同股不同權(quán)”的公司上市；為尋求在香港作第二上市的中資及國(guó)際公司設(shè)立新的第二上市渠道。

不過(guò)，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，港交所認(rèn)同尚未有收益的公司及擁有不同投票權(quán)架構(gòu)的公司均有潛在風(fēng)險(xiǎn)，因此提出加設(shè)適當(dāng)?shù)拇胧┍Ｕ贤顿Y者，包括厘定申請(qǐng)人是否適合上市的詳盡準(zhǔn)則、提高市值要求，以及加強(qiáng)披露規(guī)定。對(duì)于尚未有收益的生物科技發(fā)行人，港交所會(huì)采取措施并且簡(jiǎn)化除牌程序，限制公司對(duì)其主營(yíng)業(yè)務(wù)作出根本性變動(dòng)，出現(xiàn)潛在“殼股”的情況。至于擁有不同投票權(quán)的發(fā)行人，保障措施包括對(duì)不同投票權(quán)的權(quán)力施加限制，實(shí)施保障同股同權(quán)持有人的投票權(quán)的規(guī)定，以及提高企業(yè)管治要求。比如，不同投票權(quán)只可以給予上市公司在上市時(shí)或者上市后的董事。此外，不同投票權(quán)不可超過(guò)普通股投票權(quán)的10倍。

值得一提的是，并非所有公司都可以享受最受市場(chǎng)關(guān)注的同股不同權(quán)上市待遇。港交所指出，擬上市公司除必須證明它們有資格及適合以不同投票權(quán)架構(gòu)上市外，還有市值要求。港交所擬初期只接納上市時(shí)預(yù)期市值不少于100億港元的不同投票權(quán)架構(gòu)公司申請(qǐng)上市。如不同投票權(quán)架構(gòu)申請(qǐng)人上市時(shí)的預(yù)期市值少于400億港元，港交所也建議要求該擬上市公司在最近一個(gè)經(jīng)審計(jì)會(huì)計(jì)年度取得不少于10億港元的收入。

事實(shí)上，在美股市場(chǎng)有著眾多明星科技公司，而這些公司不少就是采取的同股不同權(quán)架構(gòu)。不少市場(chǎng)人士認(rèn)為，同股不同權(quán)的架構(gòu)安排能夠確保公司創(chuàng)始人或者高管通過(guò)擁有更高的投票權(quán)對(duì)股東大會(huì)的決策產(chǎn)生決定性的影響，從而確保對(duì)公司的控制權(quán)。

針對(duì)將香港作為第二上市地的創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)公司，新規(guī)要求，相關(guān)公司需在包括在紐交所、納斯達(dá)克以及倫交所等地，最近至少兩個(gè)財(cái)年，有良好的合規(guī)記錄，在香港作為第二上市地時(shí)，預(yù)期市值最低100億港元。

可增強(qiáng)港股市場(chǎng)資金流

對(duì)于此次港股上市規(guī)則的改革，市場(chǎng)早就有所預(yù)期。早在今年2月23日，港交所便就新興及創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)公司上市制度征詢(xún)市場(chǎng)意見(jiàn)，而目前看來(lái)市場(chǎng)的回饋非常積極。

據(jù)了解，港交所共收到了283份回復(fù)咨詢(xún)文件的意見(jiàn)。在上述所有回復(fù)中，96%的市場(chǎng)參與者支持全新的生物科技章節(jié)、84%的市場(chǎng)參與者支持全新的不同投票權(quán)章節(jié)、96%的市場(chǎng)參與者支持全新的第二上市章節(jié)。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，作為市場(chǎng)參與者的興業(yè)證券就在咨詢(xún)文件回復(fù)中指出：“香港交易所本次改革，是市場(chǎng)所需，國(guó)家戰(zhàn)略所需。支持新規(guī)，希望(政策)進(jìn)一步擴(kuò)展到代表新經(jīng)濟(jì)方式的產(chǎn)業(yè)，比如人工智能、云計(jì)算、新能源等。”

港交所監(jiān)管事務(wù)總監(jiān)兼上市主管戴林瀚說(shuō)：“我們?cè)谧稍?xún)文件中向市場(chǎng)建議了我們認(rèn)為最合適的發(fā)展方向；在回應(yīng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的同時(shí)，也繼續(xù)維持高水平的投資者保障。在咨詢(xún)中這些方案得到市場(chǎng)的廣泛支持。我們?cè)趯忛喪袌?chǎng)回應(yīng)意見(jiàn)后，現(xiàn)已在咨詢(xún)總結(jié)厘清若干細(xì)節(jié)，并因應(yīng)市場(chǎng)意見(jiàn)調(diào)整了當(dāng)中部分規(guī)則條文，平衡各方，進(jìn)一步完善上市制度。”

李小加預(yù)計(jì)，未來(lái)新來(lái)港上市的企業(yè)中，生物科技公司的數(shù)量會(huì)更多，而“同股不同權(quán)”公司的規(guī)模會(huì)更大。

至于港股上市規(guī)則的改革對(duì)市場(chǎng)的具體影響，香港第一上海首席策略分析師葉尚志向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示：“新上市規(guī)則有望吸引更多企業(yè)來(lái)港上市，長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看可增強(qiáng)港股市場(chǎng)的資金流，也有助于提升市場(chǎng)估值水平，但是短線(xiàn)對(duì)市場(chǎng)的影響以心理刺激為主。”

天風(fēng)證券認(rèn)為，港交所改革上市規(guī)則執(zhí)行堅(jiān)決，同股不同權(quán)將吸引更多內(nèi)地以及國(guó)際的新經(jīng)濟(jì)公司赴港上市，拓寬港股市場(chǎng)的資金來(lái)源，帶動(dòng)IPO籌資額大幅上升，重?zé)ǜ酃墒袌?chǎng)“洼地”新生。