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經(jīng)歷了去年的輝煌時(shí)期，今年年初以來，保險(xiǎn)股價(jià)格進(jìn)入回調(diào)期，第一季度，保險(xiǎn)股的股價(jià)表現(xiàn)跑輸大盤。而對保險(xiǎn)股下一步的走勢，業(yè)內(nèi)分析人士認(rèn)為，整體來看，出現(xiàn)“短空長多”的可能性較大。

目前，我國壽險(xiǎn)業(yè)正處在調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、重塑渠道體系的進(jìn)程，壽險(xiǎn)業(yè)原保險(xiǎn)保費(fèi)收入暫時(shí)出現(xiàn)了下降，財(cái)險(xiǎn)業(yè)中的車險(xiǎn)費(fèi)率市場化改革仍在持續(xù)推進(jìn)。因此，行業(yè)發(fā)展必然經(jīng)歷短期陣痛。但從長遠(yuǎn)來看，行業(yè)發(fā)展將因此收獲更加堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)、更加健康的未來。

一季度保險(xiǎn)板塊指數(shù)跌15.6%

1月2日，保險(xiǎn)板塊收盤指數(shù)報(bào)收于2048.85點(diǎn)，3月30日報(bào)收于1728.76點(diǎn)，以收盤指數(shù)計(jì)算，一季度保險(xiǎn)板塊指數(shù)下跌了15.6%。同期，上證指數(shù)分別報(bào)收于3348.33點(diǎn)和3168.90點(diǎn)，下跌了5.4%?？梢?，一季度，保險(xiǎn)板塊指數(shù)表現(xiàn)要弱于大盤指數(shù)。

具體來看，中國平安1月2日報(bào)收于72.59元，3月30日報(bào)收于65.31元，一季度下跌10.03%；同期，新華保險(xiǎn)分別報(bào)收于70.90元和46.02元，下跌35%；中國人壽分別報(bào)收于30.49元和25.41元，下跌16.6%；中國太保分別報(bào)收于41.91元和33.93元，下跌19%。除了這四大上市險(xiǎn)企外，天茂集團(tuán)和西水股份也被劃分到保險(xiǎn)板塊。一季度，兩只股票價(jià)格分別下跌了4.8%和19.08%。

聯(lián)訊證券發(fā)布研報(bào)指出，隨著保險(xiǎn)監(jiān)管政策對“開門紅”的沖擊，業(yè)績高增長在去年四季度發(fā)生了逆轉(zhuǎn)，市場對今年上半年保險(xiǎn)業(yè)績預(yù)期較為悲觀，同時(shí)，保險(xiǎn)業(yè)將進(jìn)一步對外開放，中資保險(xiǎn)公司是否能經(jīng)受外資險(xiǎn)企的沖擊，也引發(fā)了市場的憂慮。

事實(shí)上，壽險(xiǎn)公司的新業(yè)務(wù)價(jià)值和個(gè)險(xiǎn)新單價(jià)值從去年下半年就開始有一定程度的下滑，而今年上半年，仍面臨一定的壓力。數(shù)據(jù)顯示，2017年上半年，上市險(xiǎn)企普遍實(shí)現(xiàn)了30%以上的新業(yè)務(wù)價(jià)值增長，下半年特別是第四季度，新業(yè)務(wù)價(jià)值和個(gè)險(xiǎn)新單明顯下滑。從代理人規(guī)模增速來看，也有放緩之勢，去年，新華保險(xiǎn)和中國人壽的代理人規(guī)模增速僅約6%。目前，不少壽險(xiǎn)公司將工作重點(diǎn)放在提升代理人的產(chǎn)能之上，但成效如何尚需時(shí)間的檢驗(yàn)。

安信證券研報(bào)指出，受開門紅保費(fèi)負(fù)增長影響，今年上半年上市險(xiǎn)企個(gè)險(xiǎn)新單及新業(yè)務(wù)價(jià)值同比增速均將承壓。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整之后，新業(yè)務(wù)價(jià)值率的提升能否在上半年有明顯提升還有待觀察。“因此，保守預(yù)計(jì)2018年上半年上市險(xiǎn)企新業(yè)務(wù)價(jià)值同比增速雖將優(yōu)于第一季度，但仍將繼續(xù)承壓。”安信證券研報(bào)表示。

對于一季度保險(xiǎn)股股價(jià)的回調(diào)，還有分析人士認(rèn)為，2017年保險(xiǎn)股漲勢明顯優(yōu)于大盤以及其他非銀板塊，去年年底，部分漲幅較大的保險(xiǎn)股被投資資金減持；一季度股市整體波動較大，并未回暖，因此保險(xiǎn)股價(jià)格有一定的回調(diào)壓力。綜合來看，短期內(nèi)保險(xiǎn)股仍然存在一定的壓力，或?qū)⒗^續(xù)在低位運(yùn)行一段時(shí)間。

長期利好將逐漸體現(xiàn)

盡管一季度保險(xiǎn)股價(jià)跑輸了大盤，但多家券商研報(bào)對保險(xiǎn)股給出了“買入”評級。一方面，經(jīng)過一季度的回調(diào)，目前保險(xiǎn)股估值已經(jīng)處于較低水平；另一方面，險(xiǎn)企轉(zhuǎn)型的成果以及準(zhǔn)備金釋放將為險(xiǎn)企貢獻(xiàn)更多的利潤，這些都將成為保險(xiǎn)股未來股價(jià)的重要支撐。

“不要被短期的困難遮擋住了眼睛，而忽視長期巨大的上升空間。”聯(lián)訊證券指出，監(jiān)管政策的調(diào)整會暫時(shí)打壓保險(xiǎn)公司業(yè)績，但會加速他們的轉(zhuǎn)型，提升保單質(zhì)量，反而有利于提高競爭力和長期業(yè)績。當(dāng)然，分化也可能會加劇，率先成功轉(zhuǎn)型的險(xiǎn)企將得到更多溢價(jià)。對于上市險(xiǎn)企而言，其內(nèi)含價(jià)值增長無憂，準(zhǔn)備金將釋放大量利潤。雖然短期的新業(yè)務(wù)價(jià)值增長存在一定的不確定性，但未來幾年的內(nèi)含價(jià)值穩(wěn)定增長則是相對確定的。

一方面，存量保單仍然源源不斷地釋放剩余邊際，貢獻(xiàn)穩(wěn)定利潤。截至2017年年底，中國人壽、中國平安、中國太保、新華保險(xiǎn)的剩余邊際余額分別為6079.41億元、6163.19億元（壽險(xiǎn)及健康險(xiǎn)業(yè)務(wù)）、2283.7億元（壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)）、1704.35億元，較2016年年底分別增長18%、35.5%、32.3%、20.9%。另一方面，750天國債收益率的上行將帶來準(zhǔn)備金計(jì)提的減少，進(jìn)一步釋放利潤。“預(yù)計(jì)隨著中債國債十年期到期收益率750日移動平均趨勢變動，壽險(xiǎn)利潤將在今年一季度開始逐步釋放，最遲將于今年二季度進(jìn)入準(zhǔn)備金釋放周期，帶動凈利潤大幅增長。”海通證券研報(bào)指出。綜合來看，未來幾年將是壽險(xiǎn)公司的利潤收獲期。

同時(shí)，多家券商的研報(bào)認(rèn)為，當(dāng)前保險(xiǎn)股股價(jià)已經(jīng)處于超跌狀態(tài)，保險(xiǎn)股估值處于低位，目前是進(jìn)行保險(xiǎn)股配置的時(shí)機(jī)。“受開門紅保費(fèi)和利率的影響，保險(xiǎn)板塊出現(xiàn)超跌現(xiàn)象，我們認(rèn)為2017年下半年新業(yè)務(wù)價(jià)值率的提升在2018年將有望延續(xù)。目前保險(xiǎn)板塊估值僅為0.6-1.1倍P/EV，保險(xiǎn)個(gè)股估值低于1倍P/EV的具有絕對配置價(jià)值，高成長龍頭險(xiǎn)企享受合理溢價(jià)。”海通證券研報(bào)指出。

聯(lián)訊證券也認(rèn)為，經(jīng)過第一季度的大幅殺跌，疊加未來“黃金十年”的成長特性和質(zhì)量的提升，保險(xiǎn)股目前具有較好的配置價(jià)值。

正如一位業(yè)內(nèi)人士所說，方向?qū)α耍筒慌侣愤h(yuǎn)。目前，保險(xiǎn)行業(yè)正朝著“保險(xiǎn)姓保”的方向轉(zhuǎn)型，部分險(xiǎn)企尤其是上市險(xiǎn)企已經(jīng)在轉(zhuǎn)型發(fā)展的路上初見成效，行業(yè)整體發(fā)展也將在經(jīng)歷短期波動之后走上更為健康的發(fā)展之路。對保險(xiǎn)股的配置價(jià)值和未來長期走勢，接受記者采訪的業(yè)內(nèi)人士多持看多的觀點(diǎn)。（冷翠華）