圖片來源：攝圖網(wǎng)

世界上有什么是穩(wěn)賺不會賠的生意？

如果空氣需要買才有的話，那我相信賣空氣肯定屬于這種。

對于中國人而言，十幾億人的餐桌上，必少不了這一樣?xùn)|西——調(diào)味料，即醬油、耗油，還有相當(dāng)一部分是辣椒、味精等等。

別小看醬油。它做不了主菜，也不能當(dāng)主食，但就是這一點點佐料，卻成就了千億級別的大生意。

2017年，海天味業(yè)的年報顯示，2017年的總營收超過145億元。其最新市值是1567億元。

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醬油大王多賺錢？一年狂賺35億元

海天味業(yè)是自2014年2月登陸A股的，歷年來增長穩(wěn)健，且連續(xù)幾年主營收入的增長幅度超過10%以上。

海天味業(yè)的年報顯示，2017年營收145.84億元，比上年同期增長17%；凈利潤是35.31億元，比上年同期增長24%。

35億元的凈利潤，在目前已經(jīng)公布了2017年年報和業(yè)績快報的逾2000家A股公司中，海天味業(yè)的凈利潤總額排名第52位。

進(jìn)一步對比，上海機(jī)場去年也就36個億多一點。

其中，凈資產(chǎn)是117.53億元。經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額是47.21億?；久抗墒找媸?.31元/股。

仿佛看見濃濃的醬油背后滾滾的錢。

海天味業(yè)公布了年報后第二天股價沒漲，還跌了3.25%。最新的收盤價是58元/股。

按此計算，最新市值是1567億元。市盈率為44倍，市凈率是13倍。

不過它其實近一年來的股價走勢是不斷向上的。

醬油公司這么賺錢，市場看法有分歧

對于營收超過百億，市值超過1500億，市盈率超過40倍的醬油公司，市場的看法是有分歧的，甚至可以說爭議很大。

有的人認(rèn)為，醬油是中國菜的必需品，所以龍頭企業(yè)一定會有市場，海天值這么多錢。

也有的觀點旗幟鮮明直接反對，認(rèn)為醬油的工藝非常傳統(tǒng)，不算什么炫酷的高科技。且市場上的醬油企業(yè)很多，就算海天是行業(yè)中的老牌傳統(tǒng)企業(yè)，但它的科技含量，無法與市場上很多高科技企業(yè)相比，超過40倍的市盈率實在是高估了。

海天味業(yè)在年報中分析了自己的優(yōu)勢所在——主要的核心競爭力在于銷售、管理、技術(shù)和品牌等四個方面。它建立了覆蓋全國的銷售渠道。且不只是城市，全國絕大部分縣市都可以有海天的銷售網(wǎng)點。據(jù)其披露，覆蓋范圍比去年增長了10%以上。90%的省份銷售過億，銷售網(wǎng)絡(luò)已經(jīng)滲透到全國絕大部分縣市，覆蓋范圍比去年增長了10%以上，并每年不斷優(yōu)化，

且海天味業(yè)2017年的公司研發(fā)支出總額4.02億元，同比增長20.68%，研發(fā)投入占年度營業(yè)收入比例2.75%。

對于食品行業(yè)而言，品質(zhì)的控制是一大技術(shù)難點。因為食材自然造，有可能有萬千微小的差別。如何能夠通過技術(shù)，確保最終的成品保持一致的風(fēng)味？從這一點上來說，品控的能力恐怕比一些新興行業(yè)的工業(yè)產(chǎn)品的要求都要高。要說這也是一種核心科技，也不為過。

還有就是產(chǎn)品的品類和類型從產(chǎn)品和趨于分布來看，海天味業(yè)的銷售有著不錯的業(yè)績。2017年，海天味業(yè)的三大核心產(chǎn)品，醬油、醬、蠔油均保持了穩(wěn)定的發(fā)展，其中醬油收入達(dá)到16.59%的增長，蠔油達(dá)到了21.65%的增長，醬達(dá)到12.45%的增長，各區(qū)域市場也保持較均衡發(fā)展。華南、華東、中部、北部、西北等區(qū)域均保持了兩位數(shù)以上的增長。

北部區(qū)域是海天味業(yè)賣的最好的區(qū)域，應(yīng)該也與銷售布局以及當(dāng)?shù)厝松盍?xí)慣有關(guān)。可以看到，還是北方人愛吃醬油。

海天味業(yè)的經(jīng)營性現(xiàn)金流較好，凈額同比增長了逾8成，凈流入增加了18.79億元。

海天味業(yè)在2018年有著較明確的目標(biāo)，就是力爭到2018年，實現(xiàn)規(guī)模和利潤在2013年的基礎(chǔ)上再翻一番。

前五名供應(yīng)商采購額149,003.13萬元，占年度采購總額24.01%；其中前五名供應(yīng)商采購額中關(guān)聯(lián)方采購額0萬元，占年度采購總額0%。

滬股通加倉 證金公司減倉

2016年的年報中分布來看，基金和機(jī)構(gòu)的大宗資金扎堆出現(xiàn)在其股東榜單上。2017年年報顯示，部分資金在減倉，證金公司自2017年一季度開始持續(xù)減持，年報中批露的持股數(shù)量為3194.71萬股，相比較于2016年年報時持有的3774.65萬股減少了600多萬股。

不過北上資金仍對海天味業(yè)青睞有加并不斷增持。在年報中，代表滬股通席位的香港中央結(jié)算有限公司作為第三大股東持有1.19億股，去年四季度環(huán)比三季度增持1624.94萬股，持股比例升至4.43%，2018年以來，滬股通席位還在持續(xù)買進(jìn)，截至3月21日，香港中央結(jié)算有限公司持有海天味業(yè)1.34億股，持股比例攀升至4.97%。

與此同時，還有不少券商看好。

如中金公司在3月23號給出的64.2的目標(biāo)價。

西南證券認(rèn)為，作為調(diào)味品行業(yè)絕對的龍頭企業(yè)，無論是品牌形象、產(chǎn)品品質(zhì)、渠道建設(shè)還是精細(xì)化管理均是行業(yè)標(biāo)桿，強(qiáng)大的綜合優(yōu)勢造就競爭對手難以復(fù)制的壁壘，未來仍將強(qiáng)者恒強(qiáng)，進(jìn)一步鞏固龍頭地位。

招商證券在2月中旬的研報中也給出維持“強(qiáng)烈推薦”評級，1年目標(biāo)價57-66元。

今年通脹預(yù)期加重 食品行業(yè)的細(xì)分龍頭被看好

A股調(diào)味料的公司一共9家。對比來看，海天味業(yè)是龍頭，營收和凈利潤等各方面表現(xiàn)較好，其他的幾家則與海天存在著較大的差距。

近一兩年，調(diào)料行業(yè)也經(jīng)歷了由分散向龍頭集中的階段。事實上不只是調(diào)味料行業(yè)，在多個行業(yè)包括白酒、速食等領(lǐng)域，龍頭企業(yè)與其他企業(yè)近幾年的營收差距在增大。

廣發(fā)證券有報告稱，調(diào)味品、乳制品、保健品都存在著龍頭規(guī)模占比高，且份額不斷提升的趨勢。報告認(rèn)為，未來隨著龍頭仍將受益加強(qiáng)的品牌力及規(guī)模效應(yīng)，未來其集中度仍將繼續(xù)提高。乳制品中，伊利蒙牛雙龍頭地位穩(wěn)固，明顯領(lǐng)先于光明乳業(yè)。繼續(xù)看好調(diào)味品龍頭和乳制品龍頭。

東北證券分析師李強(qiáng)等也分析認(rèn)為，今年整體投資風(fēng)格還是以業(yè)績?yōu)橹?。而今年通脹的預(yù)期大幅增長，同時環(huán)保監(jiān)管力度進(jìn)一步提升，繼續(xù)利好產(chǎn)業(yè)中的中大型企業(yè)，加上消費升級景氣度持續(xù)升溫，高端奶粉、精釀啤酒等高速增長，以及可以關(guān)注國際基金關(guān)注的行業(yè)，調(diào)味品、添加劑等一直是海外資金偏好的行業(yè)，其龍頭也值得關(guān)注。

來源：e公司官微（ID:lianhuacaijing） 作者：劉凡