每經(jīng)編輯｜每經(jīng)記者 王海慜 每經(jīng)編輯 何劍嶺    

每經(jīng)記者 王海慜 每經(jīng)編輯 何劍嶺

今日迎來(lái)發(fā)審委春節(jié)后的第一次IPO審核，這也是今年2月以來(lái)的第三次IPO審核。根據(jù)發(fā)審委工作會(huì)議公告披露，今日上會(huì)IPO企業(yè)共有3家，分別是：漢嘉設(shè)計(jì)（保薦機(jī)構(gòu)：浙商證券）、明微電子（保薦機(jī)構(gòu)：招商證券）、仙鶴股份（保薦機(jī)構(gòu)：東方花旗）。

據(jù)證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站公布的最新結(jié)果顯示，審核結(jié)果為3家過(guò)2家，漢嘉設(shè)計(jì)、仙鶴股份過(guò)會(huì)，明微電子未過(guò)會(huì)。值得一提的是，這三家上會(huì)公司中，漢嘉設(shè)計(jì)、明微電子都是二度闖關(guān)IPO，其中漢嘉設(shè)計(jì)還經(jīng)歷了中途兩度更換保薦機(jī)構(gòu)、身陷此前IPO“堰塞湖”等波折。相形之下，今日唯一未過(guò)會(huì)的明微電子業(yè)績(jī)體量在三家中最小，其2016年業(yè)績(jī)遠(yuǎn)低于今年來(lái)過(guò)會(huì)的IPO企業(yè)的平均水平。

招商證券保薦項(xiàng)目再被否

今日3家上會(huì)公司中唯獨(dú)被否的是由招商證券保薦的明微電子，至此今年來(lái)招商證券保薦的IPO企業(yè)中已審核7家次，但只過(guò)會(huì)了1家次，通過(guò)率為14.3%，而去年招商證券保薦項(xiàng)目的過(guò)會(huì)率高達(dá)82%。從今年來(lái)的整體情況來(lái)看，輔導(dǎo)IPO企業(yè)的數(shù)量與過(guò)會(huì)率往往不成正比。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者據(jù)Wind資訊統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，今年來(lái)，所輔導(dǎo)的IPO企業(yè)已審核超過(guò)2家次的機(jī)構(gòu)包括招商證券（7家次）、中信證券（7家次）、廣發(fā)證券（4家次）、國(guó)金證券（3家次）、安信證券（2家次）、中信建投（2家次）等15家券商。其中，今年來(lái)輔導(dǎo)的IPO項(xiàng)目過(guò)會(huì)率為100%的券商有2家，分別為廣發(fā)證券、安信證券，而過(guò)會(huì)率為0的券商有國(guó)金證券、民生證券、興業(yè)證券、海通證券等10余家，而保薦項(xiàng)目家次最多的招商證券、中信證券過(guò)會(huì)率均比去年有較明顯的下降。

另?yè)?jù)Wind資訊統(tǒng)計(jì)，今年1月，擬IPO企業(yè)上會(huì)通過(guò)率為36.7%，大幅低于去年同期，創(chuàng)下去年以來(lái)的單月最低值；而截止今日，今年2月的上會(huì)通過(guò)率上升至58%，不過(guò)仍然低于去年同期的77.78%。

值得一提的是今日上會(huì)的漢嘉設(shè)計(jì)、明微電子均已是二度沖刺IPO，其中漢嘉設(shè)計(jì)早在2015年6月就已申報(bào)創(chuàng)業(yè)板IPO，分別比同樣是今日上會(huì)的明微電子早了2年，比仙鶴股份早了1年多。

據(jù)Wind資訊統(tǒng)計(jì)，自去年10月17日，新一屆發(fā)審委就職以來(lái)，IPO曾多次報(bào)審的公司上會(huì)數(shù)量達(dá)25家次，其中有10家次通過(guò)，通過(guò)率僅為40%，還未過(guò)半，而同期，上會(huì)企業(yè)的總體通過(guò)率超過(guò)50%。

由此可見(jiàn)，擬IPO企業(yè)“二進(jìn)宮”“三進(jìn)宮”的努力并不一定就能獲得回報(bào)，例如曾在今年1月30日上會(huì)的擬IPO企業(yè)鱘龍科技前后共經(jīng)歷“三進(jìn)宮”，但均告失敗。

明微電子業(yè)績(jī)規(guī)模偏小

據(jù)披露，漢嘉設(shè)計(jì)主要從事建筑設(shè)計(jì)及其相關(guān)業(yè)務(wù)，且近年來(lái)公司超過(guò)一半的業(yè)務(wù)來(lái)自浙江地區(qū)。此前公司也曾在2012年闖關(guān)IPO，從披露的信息看，當(dāng)時(shí)公司IPO申請(qǐng)被否的主因?yàn)樵诮ㄖこ淘O(shè)計(jì)成本核算上公司實(shí)際的做法與招股說(shuō)明書(shū)所披露的核算方法之間存在矛盾。此后公司沒(méi)有放棄闖關(guān)IPO，在2015年6月再次申報(bào)創(chuàng)業(yè)板IPO，至今日上會(huì)，公司已經(jīng)在IPO“堰塞湖”中等待了2年多之久。值得一提的是，公司在闖關(guān)IPO之路上還經(jīng)歷了先后更換兩家保薦機(jī)構(gòu)的波折。

據(jù)公司披露，近年來(lái)公司的業(yè)績(jī)成長(zhǎng)趨勢(shì)不甚明顯。從2012-2016年，公司業(yè)績(jī)常年維持在5000萬(wàn)元上下。另外，和一些建筑行業(yè)上市公司一樣，近年來(lái)公司的應(yīng)收賬款金額也呈現(xiàn)逐年上升的趨勢(shì)，2008年-2016年，公司應(yīng)收賬款余額從7736萬(wàn)元增長(zhǎng)至2.91億元；而另一方面，公司的毛利率水平從2013年以來(lái)卻出現(xiàn)趨勢(shì)性下降，從2012年的33.45%下降至2017年上半年的25.24%。

不過(guò)就絕對(duì)業(yè)績(jī)表現(xiàn)來(lái)看，公司在A股同行中排名居中。2016年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4768.38萬(wàn)元，高于近年來(lái)上市的山鼎設(shè)計(jì)、杭州園林、中設(shè)股份等同行。另一家過(guò)會(huì)的仙鶴股份近年來(lái)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)更為搶眼，據(jù)披露去年公司實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)近4億元，同比大幅增長(zhǎng)。

據(jù)Wind資訊統(tǒng)計(jì)，今年來(lái)已過(guò)會(huì)的25家IPO企業(yè)中，2016年業(yè)績(jī)最低的為2900萬(wàn)元，最高的達(dá)12.6億元，平均為2.18億元，其中業(yè)績(jī)超5000萬(wàn)元的有22家。相比之下，業(yè)績(jī)規(guī)模較小恐成今日明微電子未能過(guò)會(huì)的一個(gè)因素。

同樣是二度闖關(guān)的明微電子曾在2011年沖刺IPO，當(dāng)時(shí)由于業(yè)績(jī)底氣不足，公司主動(dòng)撤回申請(qǐng)。不過(guò)公司第二次IPO征程前期階段的經(jīng)歷相比漢嘉設(shè)計(jì)要順利一些，在2017年6月公司再次申報(bào)創(chuàng)業(yè)板IPO，比漢嘉設(shè)計(jì)足足晚了兩年。

據(jù)披露，2014年-2017年上半年，明微電子實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.39億元、2.22億元、3.12億元、1.81億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)為2916.85萬(wàn)元、1857.7萬(wàn)元、3842萬(wàn)元、3627萬(wàn)元，顯示其凈利潤(rùn)規(guī)模要小于今日上會(huì)的漢嘉設(shè)計(jì)、仙鶴股份；另外，明微電子的非經(jīng)常性損益占凈利潤(rùn)的比例一直偏高，占比最高的一年為2015年，當(dāng)年非經(jīng)常性損益占凈利潤(rùn)的比例高達(dá)66.4%，隨后這一比例也都超過(guò)20%。

此外，公司近年毛利率的異常表現(xiàn)也得到發(fā)審委的關(guān)注。據(jù)今晚證監(jiān)會(huì)發(fā)布的公告顯示，發(fā)審委對(duì)公司主要產(chǎn)品銷(xiāo)售單價(jià)呈下降趨勢(shì)，而近年來(lái)綜合毛利率持續(xù)上升的原因及其合理性，以及公司LED景觀亮化產(chǎn)品毛利率顯著高于同行業(yè)可比公司等方面存在疑惑。

從明微電子保薦機(jī)構(gòu)此前收到的反饋意見(jiàn)來(lái)看，由于公司主業(yè)為普通投資人較為陌生的IC設(shè)計(jì)行業(yè)，監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)公司當(dāng)前經(jīng)營(yíng)情況各環(huán)節(jié)的諸多細(xì)節(jié)予以了重點(diǎn)關(guān)注，例如針對(duì)在Fabless模式下公司的采購(gòu)模式，在反饋意見(jiàn)中監(jiān)管機(jī)構(gòu)一連提出了9個(gè)具體而細(xì)致的問(wèn)題。

據(jù)悉，公司此前采用集成電路設(shè)計(jì)行業(yè)通行的Fabless運(yùn)營(yíng)模式，這一模式具有輕資產(chǎn)的特點(diǎn)，不過(guò)在此次IPO計(jì)劃中，其募投項(xiàng)目包括集成電路封裝項(xiàng)目，募集資金投資計(jì)劃實(shí)施完成后，固定資產(chǎn)（設(shè)備投資總額）為2.53億元，將使公司未來(lái)每年新增固定資產(chǎn)折舊合計(jì)2590萬(wàn)元。對(duì)此，有分析人士認(rèn)為，未來(lái)公司如果轉(zhuǎn)型重資產(chǎn)模式，公司將面臨折舊、攤銷(xiāo)金額增長(zhǎng)等方面的問(wèn)題。