在香港上市的騰訊控股昨日披露的三季度業(yè)績(jī)顯示，公司第三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入652.1億元，凈利180.06億元，分別同比增長(zhǎng)61%、69%；每股盈利1.91元。騰訊如此亮麗的業(yè)績(jī)，無(wú)疑讓眾多企業(yè)無(wú)比艷羨，也讓騰訊控股的投資者喜上眉梢。其實(shí)，騰訊、阿里巴巴這些巨無(wú)霸的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，他們的業(yè)績(jī)基數(shù)已經(jīng)相當(dāng)高了，但業(yè)績(jī)?cè)鏊賲s維持在高速檔位，這其中反映了互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)的一個(gè)典型特征，也折射出未來(lái)A股的投資趨勢(shì)。

BAT等互聯(lián)網(wǎng)巨無(wú)霸企業(yè)的業(yè)績(jī)維持在50%以上的高速增長(zhǎng)，讓眾多拼死保持業(yè)績(jī)不下滑的傳統(tǒng)企業(yè)“羨慕嫉妒恨”，也讓眾多創(chuàng)業(yè)型企業(yè)感到超越巨人的希望越來(lái)越渺茫。以騰訊來(lái)說(shuō)，第三季度的凈利達(dá)到180億元，而增速卻維持在60%以上，如以能維持如此的增速，未來(lái)巨無(wú)霸只會(huì)更加“巨無(wú)霸”。有不少市場(chǎng)人士甚至擔(dān)心，這些互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)體量大且業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)，會(huì)不會(huì)形成互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的壟斷？傳統(tǒng)企業(yè)還有沒(méi)有活路？

其實(shí)，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的一個(gè)首要游戲規(guī)則，就是贏家通吃。這個(gè)行業(yè)甚至不允許老二、老三的存在。如果不能成為老大，要么被收購(gòu)，要么慢慢消失掉?；ヂ?lián)網(wǎng)行業(yè)已經(jīng)度過(guò)了流量分發(fā)、爭(zhēng)相圈地的初級(jí)階段，在目前這個(gè)階段，乃至今后相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)，互聯(lián)網(wǎng)和移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)越來(lái)越呈現(xiàn)出強(qiáng)者愈強(qiáng)的馬太效應(yīng)。論行業(yè)集中度誰(shuí)最高？非互聯(lián)網(wǎng)莫屬。

互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的這種特征，其實(shí)也越來(lái)越明顯地體現(xiàn)在傳統(tǒng)行業(yè)。家電、汽車、煤炭、鋼鐵、有色等，這些傳統(tǒng)行業(yè)在經(jīng)過(guò)多年競(jìng)爭(zhēng)、并購(gòu)重組和供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革之后，每一個(gè)行業(yè)的集中度都大幅提升，小的企業(yè)要么被淘汰，要么被大企業(yè)收購(gòu)兼并，這就帶來(lái)一種現(xiàn)象：中小企業(yè)苦苦掙扎，業(yè)績(jī)能夠保持不下滑就謝天謝地了，而大企業(yè)的業(yè)績(jī)雖然基數(shù)已經(jīng)很大，但還是能維持高增長(zhǎng)，行業(yè)“強(qiáng)者愈強(qiáng)”的特征越來(lái)越彰顯。

明白了這一點(diǎn)，就不難理解，為什么今年以來(lái)白馬股成為A股市場(chǎng)的絕對(duì)領(lǐng)漲龍頭。美的電器、格力電器、上汽集團(tuán)、恒瑞醫(yī)藥、華友鈷業(yè)等傳統(tǒng)行業(yè)龍頭持續(xù)大漲，除了估值優(yōu)勢(shì)之外，更重要的是這些傳統(tǒng)行業(yè)的集中度越來(lái)越高，能夠保持業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)的，大多是極少數(shù)龍頭企業(yè)。

正因?yàn)檫@些龍頭企業(yè)業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)，又具有估值優(yōu)勢(shì)，所以今年漲勢(shì)如虹；同時(shí)，因?yàn)檫@些龍頭是“極少數(shù)”，所以今年的A股市場(chǎng)雖然被人稱為牛市，但上漲的股票仍然是少數(shù)，以至于中小投資者還是很難賺到錢(qián)，上一輪牛市普漲的格局不再，以至于有人驚呼：我們遇到了假牛市。

這種現(xiàn)象的背后，是中國(guó)經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)性變化，尤其是傳統(tǒng)行業(yè)的集中度早已度過(guò)了“草莽時(shí)期”，當(dāng)行業(yè)集中度極大地提高之后，真正能夠給投資者帶來(lái)持續(xù)回報(bào)的，只能是極少數(shù)優(yōu)質(zhì)龍頭企業(yè)。這種局面，尤其是對(duì)于傳統(tǒng)行業(yè)的投資，A股市場(chǎng)大概率會(huì)在相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)維持面。投資者正迎來(lái)一個(gè)各個(gè)行業(yè)的行業(yè)集中度飛速提升的時(shí)代，尋找各個(gè)行業(yè)的極少數(shù)龍頭企業(yè)，可能正是投資者需要面對(duì)的最大命題。

回到這篇文章的開(kāi)頭，騰訊這么大的體量了，未來(lái)如何保持業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)？最新的三季度業(yè)績(jī)顯示，公司報(bào)告期內(nèi)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要受智能手機(jī)游戲、個(gè)人電腦游戲、支付相關(guān)服務(wù)、數(shù)字內(nèi)容訂購(gòu)及銷售，以及網(wǎng)絡(luò)廣告所推動(dòng)。毫無(wú)疑問(wèn)，騰訊現(xiàn)在最大收入來(lái)源仍然是游戲業(yè)務(wù)，但隨著騰訊在金融等領(lǐng)域多年的深耕細(xì)作，尤其是微信高黏性之后的支付場(chǎng)景越來(lái)越多元化，騰訊未來(lái)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)藍(lán)海不少。而就行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)來(lái)說(shuō)，無(wú)論在支付，還是人工智能等眾多領(lǐng)域，BAT等互聯(lián)網(wǎng)巨頭企業(yè)廝殺都很激烈，加上騰訊等互聯(lián)網(wǎng)巨頭的企業(yè)內(nèi)部?jī)?yōu)勝劣汰的機(jī)制也非常明顯。因此，互聯(lián)網(wǎng)的商業(yè)世界，仍然值得投資者去努力挖掘大機(jī)會(huì)。