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每經(jīng)記者 曾劍 每經(jīng)實(shí)習(xí)編輯 任芷霓

并購(gòu)方案“大變臉”

據(jù)派思股份8月29日晚間公告稱，為進(jìn)一步優(yōu)化并購(gòu)交易的效果，集中資源發(fā)揮優(yōu)質(zhì)標(biāo)的業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)，派思惠銀并購(gòu)基金與自貢華燃同意就股權(quán)交易進(jìn)行調(diào)整。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，派思惠銀總規(guī)模2.25億元，其中派思股份作為有限合伙人出資6409.5萬元，定向資產(chǎn)管理計(jì)劃作為有限合伙人出資1.61億元，派思股份全資子公司金派思作為普通合伙人出資22.5萬元。派思惠銀設(shè)立的目的是承接派思股份并購(gòu)包括隆昌隆堯、上蔡華燃等前述7家公司各80%股權(quán)的權(quán)利和義務(wù)。

上述股權(quán)收購(gòu)支付交易價(jià)款1.82億元，由派思惠銀以現(xiàn)金方式分五期向自貢華燃支付。截至目前，該筆交易已由派思惠銀向自貢華燃支付交易價(jià)款合計(jì)1億元。而7家標(biāo)的公司各80%股權(quán)也在3月份變更到了派思惠銀名下。

此次調(diào)整，自貢華燃以其持有的雅安華燃、伊川華燃和方城華燃各20%的股權(quán)與派思惠銀持有的隆昌隆堯、上蔡華燃、西平華燃和遂平華燃各80%的股權(quán)進(jìn)行置換，自貢華燃和派思惠銀均無需就本次股權(quán)置換支付股權(quán)轉(zhuǎn)讓對(duì)價(jià)；派思惠銀無需再支付剩余的8200.8萬元股權(quán)轉(zhuǎn)讓款。但與此同時(shí)，自貢華燃也無需再履行其此前作出的業(yè)績(jī)承諾。自貢華燃原本承諾，7家標(biāo)的公司2017年度~2019年度扣非后實(shí)現(xiàn)的合計(jì)凈利潤(rùn)分別不低于4800萬元、6500萬元及8400萬元。

前述股權(quán)置換完成后，雅安華燃、伊川華燃和方城華燃均將成為派思惠銀的全資子公司，同時(shí)隆昌隆堯、上蔡華燃、西平華燃和遂平華燃不再納入公司合并報(bào)表范圍。派思股份表示，這對(duì)公司財(cái)務(wù)報(bào)表產(chǎn)生的影響包括公司商譽(yù)減少7415.78萬元。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，收購(gòu)雅安華燃等7家公司后，派思股份形成了1.59億元左右的商譽(yù)。即便在前述股權(quán)置換完成后，仍有數(shù)千萬元的巨額商譽(yù)。倘若并購(gòu)標(biāo)的業(yè)績(jī)持續(xù)低迷，無疑將可能成為公司業(yè)績(jī)的“窟窿”。對(duì)于年度凈利潤(rùn)只有2000萬元左右的派思股份而言，一旦發(fā)生商譽(yù)減值，公司的盈利很容易被“吞噬”。

當(dāng)初并購(gòu)溢價(jià)超高

對(duì)于此次調(diào)整并購(gòu)方案的原因，派思股份在公告中表示，隆昌隆堯、上蔡華燃、西平華燃及遂平華燃4家公司業(yè)務(wù)開展情況未達(dá)合同約定的進(jìn)度和預(yù)期，特別是上蔡華燃、西平華燃和遂平華燃至今尚未具備開展業(yè)務(wù)的條件。雅安華燃經(jīng)營(yíng)情況相對(duì)較好，伊川華燃和方城華燃項(xiàng)目建設(shè)推進(jìn)較為正常。

資料顯示，7家標(biāo)的公司主要從事管道燃?xì)饨?jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)。據(jù)派思股份1月份披露的收購(gòu)方案顯示，多家標(biāo)的公司享受了超高的估值溢價(jià)。

其中，以2016年9月30日作為評(píng)估基準(zhǔn)日，雅安華燃凈資產(chǎn)賬面價(jià)值為-37.24萬元，100%股東權(quán)益評(píng)估價(jià)值為7278.14萬元，評(píng)估增值率為19643.88%；隆昌隆堯凈資產(chǎn)賬面價(jià)值為943.86萬元，100%股東權(quán)益評(píng)估價(jià)值為8785.99萬元，評(píng)估增值率為830.86%。伊川華燃凈資產(chǎn)賬面價(jià)值為-140.07萬元，100%股東權(quán)益評(píng)估價(jià)值為7587.41萬元，評(píng)估增值率為 5516.87%。此外，上蔡華燃評(píng)估增值率為2.85%，西平華燃、方城華燃、遂平華燃評(píng)估無增減值。

此外，從經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)上看，這7家標(biāo)的公司也是業(yè)績(jī)平平，大多處于微利或是虧損狀態(tài)，多家公司到2016年9月末尚未實(shí)現(xiàn)營(yíng)收。不過，評(píng)估公司卻對(duì)其業(yè)績(jī)作出了較為樂觀的預(yù)測(cè)。譬如：雅安華燃2017年預(yù)計(jì)營(yíng)業(yè)收入將達(dá)到4641萬元，凈利潤(rùn)2508.72萬元；隆昌隆堯2017年的營(yíng)業(yè)收入預(yù)計(jì)將達(dá)到4670萬元，凈利潤(rùn)達(dá)1199.28萬元；伊川華燃2017年的營(yíng)業(yè)收入預(yù)計(jì)達(dá)到3589.35萬元，凈利潤(rùn)1758.67萬元。

然而，即便是派思股份如今口中所稱的“情況相對(duì)較好”的幾個(gè)公司，其業(yè)績(jī)也恐怕并不能讓人滿意。

今年上半年，雅安華燃營(yíng)業(yè)收入為562.39萬元，凈利潤(rùn)217.24萬元；伊川華燃營(yíng)業(yè)收入64.72萬元，凈利潤(rùn)31.55萬元。此番被置出的隆昌隆堯營(yíng)業(yè)收入為388.54萬元，凈利潤(rùn)為59.12萬元。顯然，這些公司的業(yè)績(jī)與預(yù)期相去甚遠(yuǎn)。