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六大行業(yè)貢獻八成漲幅

在這一輪上漲中，加上7月數據，PPI已經連續(xù)三個月同比上漲5.5%。支撐PPI上漲的主要行業(yè)仍然是此前價格漲幅較大的鋼鐵、煤炭、石油、有色等。

國家統計局數據顯示，在主要行業(yè)中，7月同比漲幅回落的有煤炭開采和洗選業(yè)、有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)、石油加工業(yè)，分別上漲32.3%、12.7%和10.9%；同比漲幅擴大的有黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)、非金屬礦物制品業(yè)，分別上漲27.5%和8.5%。加上漲幅持平的化學原料和化學制品制造業(yè)，上述六大行業(yè)合計影響PPI上漲約4.4個百分點，占總漲幅的80%。

摩根士丹利華鑫證券首席經濟學家章俊表示，部分行業(yè)價格持續(xù)上漲，一方面是因為二季度中國經濟增長超預期，這提升了市場對下半年中國經濟的樂觀情緒；另一方面，是供給側結構性改革等持續(xù)推進，停產限產（落后、過剩產能）導致供給面偏緊。

“近期鋼鐵、煤炭等（行業(yè)）過剩產能出清力度大，對整個經濟結構和運行效率的改善有好處，經濟增長和物價良性互動。”陳東琪對《每日經濟新聞》記者表示。

今年以來PPI保持較高同比增速，受去年基數較低影響明顯。記者注意到，去年9月之前的54個月里，PPI同比一直處在下降狀態(tài)。國家統計局也稱，在7月5.5%的同比漲幅中，去年價格變動的翹尾因素約為4.6個百分點，新漲價因素約為0.9個百分點。

不過，由于去年下半年，鋼鐵、煤炭等行業(yè)價格漲幅較大，基數上升或將使未來幾個月PPI漲幅面臨放緩趨勢。數據顯示，石油和天然氣開采業(yè)出廠價格1~7月同比漲幅達到39%，但7月單月同比漲幅僅5.8%。

章俊指出，鑒于需求端在第三季度會有所回落，加上中下游行業(yè)消化成本上漲的能力有限，因此上游原材料行業(yè)的價格上漲料不可持續(xù)。

值得注意的是，如果從環(huán)比角度考量，7月PPI漲幅為0.2%，是今年4月以來首次轉正。對此，國家統計局城市司高級統計師繩國慶分析指出，PPI環(huán)比由降轉升主要是受鋼材、有色金屬等產品價格上漲影響。

此外，國家統計局同日公布的數據顯示，7月全國居民消費價格指數（CPI）同比上漲1.4%，較上月回落0.1個百分點。在陳東琪看來，當前物價不會出現持續(xù)螺旋式攀升，將會穩(wěn)中略升，比較溫和，是良性上升的勢頭。

業(yè)內熱議經濟“新周期”

從經濟周期角度看待價格變化，在過去20年時間里，PPI同比曾經歷過2009年12月到2012年2月連續(xù)27個月的上漲，也經歷過2012年3月到2016年8月連續(xù)54個月的下降。那么，這輪PPI的持續(xù)上漲，從經濟周期的角度又該如何考量呢？

最近，關于經濟是否進入“新周期”的討論在各大券商之間展開。

方正證券首席經濟學家任澤平最早提出中國經濟進入“新周期”。他認為，“新周期”本質上是供給出清，目前我國正處在產能出清的尾聲，行業(yè)集中度大幅提升。“剩者”為王，企業(yè)利潤改善，開始修復資產負債表。

齊魯資管首席經濟學家李迅雷則認為，經濟潛在增速處于下行階段且尚未見底時，很難相信新一輪經濟周期會啟動；當去杠桿、去庫存、去產能等供給側結構性改革的任務尚未完成，市場沒有出清的時候，更不要奢望新周期了。

從PPI的角度分析，興業(yè)研究宏觀團隊認為，PPI已連續(xù)三個月錄得5.5%這一相同的同比漲幅，這種局面背后，是壓抑的供給側和平穩(wěn)的需求側之間在拉鋸，價格僵持表明“新周期”仍然未至。

從過去20年PPI的走勢看，不論當前是否進入“新周期”，至少可以確認，我國經濟進入了“新一輪周期”。

目前，PPI同比增幅在5%以上已經持續(xù)了8個月?！睹咳战洕侣劇酚浾呤崂戆l(fā)現，除了這一輪，PPI同比漲幅5%以上且持續(xù)達8個月或者更久，在過去20年中出現過4次。此前三次分別是2004年4月到2005年8月，2007年12月到2008年10月，2011年1月到2011年10月。

那么，這一輪周期又有哪些“新特點”和“老故事”？

以2011年數據為例，當年PPI同比增長6%。從行業(yè)來看，石油和天然氣開采業(yè)出廠價格增幅最大達到24.5%。另外，2011年時，有10個行業(yè)出廠價格增幅在10%以上，分別是煤炭開采和洗選業(yè)、黑色金屬礦采選業(yè)、有色金屬礦采選業(yè)、農副食品加工業(yè)、紡織業(yè)、石油加工煉焦及核燃料加工業(yè)、化學纖維制造業(yè)、橡膠制品業(yè)、有色金屬冶煉及壓延加工業(yè)以及廢棄資源和廢舊材料回收加工業(yè)。當年出廠價格同比下降的行業(yè)只有2個。

《每日經濟新聞》記者對比今年1~7月份工業(yè)生產者主要行業(yè)出廠價格數據發(fā)現，相較2011年，支撐PPI上漲的主要行業(yè)大體類似，但更為集中。

今年1~7月，煤炭開采和洗選業(yè)、石油和天然氣開采業(yè)漲幅均在37%以上，黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)上漲29.1%。包括這3個行業(yè)在內，增速超過10%的行業(yè)共有7個，出廠價格下降的行業(yè)則有3個。

換句話說，鋼鐵、煤炭、石油三大行業(yè)，在這一輪PPI上漲過程中的支撐作用更大。值得注意的是，鋼鐵、煤炭也是近兩年化解過剩產能力度最大的行業(yè)。

任澤平指出，認為新周期一定要有新內容、新經濟結構，這是對新周期的誤解。任澤平稱，經濟周期和結構轉型是兩回事，并不意味著每一次周期輪回都要有經濟結構翻天覆地的變化。周期是從復蘇、繁榮、衰退到蕭條自身的循環(huán)，周期不僅是一個技術過程，背后是亙古不變的人性輪回。

實際上，任澤平所積極倡導“新周期”觀點也主要集中在部分原來過剩行業(yè)因化解過剩產能帶來的價格、利潤回升上。任澤平稱，認為新周期是需求的復蘇期或設備擴張周期都是對其所稱“新周期”的誤解。在其看來，新周期是供給側改革和市場自發(fā)出清的疊加。

不過，這一輪經濟周期也的確有不同于此前周斯的特點。陳東琪對《每日經濟新聞》記者分析指出，“以往是擴大需求帶來的需求旺盛，整個供求關系是由需求側引起的，且貨幣發(fā)行量大，帶動需求上漲。這次主要是供給側引起，供給側采取結構性解決辦法，出清低端低效過剩產能，（達到）供給側結構改善。”

（實習生彭鐘瑤對本文亦有貢獻）