繼7月25日配股融資5億美元后，8月3日融創(chuàng)中國(guó)再度公告稱，已成功發(fā)行10億美元高級(jí)債券，所得款項(xiàng)凈額擬用于償還、替換其現(xiàn)有的高成本負(fù)債。

這意味著，僅10天時(shí)間，融創(chuàng)中國(guó)便完成了15億美元（約100億元人民幣）的融資。對(duì)此，有業(yè)內(nèi)人士指出，配股所得5億美元可增加融創(chuàng)的凈資產(chǎn)，從而在一定程度上降低其負(fù)債率；至于借新?lián)Q舊的10億美元債券，則可優(yōu)化融創(chuàng)的債務(wù)結(jié)構(gòu)，并提升現(xiàn)金流安全。

穆迪評(píng)級(jí)分析師FrancoLeung也分析稱，本次發(fā)債不會(huì)顯著提高融創(chuàng)中國(guó)的杠桿率水平。同時(shí)，其預(yù)計(jì)融創(chuàng)的杠桿率水平將會(huì)伴隨未來(lái)12-18月收入的增長(zhǎng)而得到改善。

對(duì)于后續(xù)是否仍有融資安排，有接近融創(chuàng)中國(guó)的人士告訴《證券日?qǐng)?bào)》記者，“這要看成本合不合適，以及公司是否需要，其實(shí)本次發(fā)行債券也是公司早就計(jì)劃好的，與并購(gòu)萬(wàn)達(dá)文旅關(guān)系不大”。

融創(chuàng)暫緩拿地

據(jù)消息人士透露，在融創(chuàng)的資金計(jì)劃里，今年下半年發(fā)展資金的預(yù)算本來(lái)就有好幾百億元，最近只是把其中部分發(fā)展資金集中用于收購(gòu)萬(wàn)達(dá)文旅項(xiàng)目這一優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)包。為此，融創(chuàng)近期也作出調(diào)整，暫停其他項(xiàng)目的獲取。此次對(duì)萬(wàn)達(dá)的收購(gòu)款，只是融創(chuàng)下半年整體發(fā)展資金預(yù)算的一部分，不會(huì)對(duì)融創(chuàng)的現(xiàn)金流造成什么壓力。

與之相對(duì)應(yīng)的是，融創(chuàng)中國(guó)董事會(huì)主席孫宏斌近日在微博上也表示：“我們堅(jiān)信房地產(chǎn)業(yè)穩(wěn)定健康發(fā)展，堅(jiān)定看好中國(guó)經(jīng)濟(jì)的未來(lái)。近期我們會(huì)停緩發(fā)展，加速去化，降低負(fù)債率，確保健康安全。我們堅(jiān)信，企業(yè)層面的去庫(kù)存、去杠桿和金融業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展，經(jīng)濟(jì)將迎來(lái)理性繁榮。”

實(shí)際上，在行業(yè)集中度不斷提升的背景下，房企的規(guī)模效應(yīng)愈發(fā)凸顯，融創(chuàng)若想沖擊第一梯隊(duì)，最簡(jiǎn)單有效的方面便是增加杠桿，而目前融創(chuàng)的土儲(chǔ)已可以讓其完成自己在規(guī)模上的目標(biāo)，而規(guī)模增大后帶來(lái)的巨額現(xiàn)金回款，也可以幫助公司迅速降低負(fù)債。穆迪便預(yù)測(cè)，未來(lái)12個(gè)月至18個(gè)月內(nèi)，融創(chuàng)中國(guó)的收入將實(shí)現(xiàn)超過60%的增長(zhǎng)。

花旗方面也稱，融創(chuàng)的可售貨源已將近1.9萬(wàn)億元，可支持其未來(lái)3年到5年的高速增長(zhǎng)，預(yù)期2018年及2019年的合約銷售額可增至3500億元及4300億元。

而根據(jù)惠譽(yù)方面分析報(bào)告顯示，融創(chuàng)與萬(wàn)達(dá)的收購(gòu)交易可為融創(chuàng)增加了超過80%的土地儲(chǔ)備（超過4600萬(wàn)平方米）。此外，由于萬(wàn)達(dá)項(xiàng)目均位于省會(huì)城市和核心二線城市，融創(chuàng)的土儲(chǔ)結(jié)構(gòu)會(huì)因此得到進(jìn)一步優(yōu)化，未來(lái)5年內(nèi)這些項(xiàng)目也會(huì)帶給融創(chuàng)穩(wěn)定增長(zhǎng)的租金收入。

“融創(chuàng)目前的土地儲(chǔ)備足夠支撐其未來(lái)3年—5年的開發(fā)，房企在達(dá)到一定規(guī)模后，都在開始要效益，放緩拿地優(yōu)化債務(wù)和資本結(jié)構(gòu)是必須要做的，融創(chuàng)現(xiàn)在就是這個(gè)節(jié)奏。”有行業(yè)分析師稱。

此外，惠譽(yù)還分析指出，雖然在2017年的系列并購(gòu)交易之后，融創(chuàng)中國(guó)的短期杠桿率提升，但長(zhǎng)期來(lái)看，融創(chuàng)所收購(gòu)項(xiàng)目均位于全國(guó)一、二線城市，為公司補(bǔ)充了大量?jī)?yōu)質(zhì)土地儲(chǔ)備，且利潤(rùn)率較高，隨著這些項(xiàng)目利潤(rùn)的逐步釋放，融創(chuàng)的杠桿率長(zhǎng)期會(huì)保持下降的趨勢(shì)。并且，在下半年萬(wàn)達(dá)項(xiàng)目開始貢獻(xiàn)銷售業(yè)績(jī)后，融創(chuàng)的流動(dòng)性狀況也將進(jìn)一步改善。

房企美元債迎發(fā)行高峰

本次融創(chuàng)發(fā)行的10億美元高級(jí)債券，包括6.875%票息的3年期4億美元債券和7.95%票息的5年期6億美元債券。

而包括恒大、碧桂園、佳兆業(yè)、綠城中國(guó)、中國(guó)金茂在內(nèi)的多家房企，都在抓緊2017年美元債的發(fā)行窗口期進(jìn)行融資，通過借中長(zhǎng)期的美元債，償還當(dāng)前的短期債務(wù)，調(diào)整債務(wù)結(jié)構(gòu)，優(yōu)化債務(wù)期限和借貸成本。

數(shù)據(jù)顯示，現(xiàn)有存續(xù)期內(nèi)的海外債規(guī)模前三名的公司為恒大、中海外和碧桂園，分別為約113億美元，55億美元及48億美元，而此前融創(chuàng)的存量境外高息債券僅為4億美元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于其他房企。“本次發(fā)行后，融創(chuàng)的海外債券存量也處于主流房企中較低水平，公司未來(lái)還有非常大的空間利用海外債券市場(chǎng)。”上述分析師指出。

實(shí)際上，從2017年初至7月25日，中國(guó)內(nèi)地房企在境外總計(jì)發(fā)行60只債券，發(fā)行總額約292億美元，創(chuàng)下了房企美元債融資規(guī)模紀(jì)錄。

對(duì)于近期龍頭房企抓緊發(fā)行美元債的原因，民生證券的研究報(bào)告分析稱，跨境資本格局的演變更多取決于政策預(yù)期。美元發(fā)債增多的首要原因，來(lái)自于政策層面的推動(dòng)——2017年，“資本管制+加大吸引外資+鼓勵(lì)境內(nèi)機(jī)構(gòu)海外資本回流”的組合拳使出，通過簡(jiǎn)化海外發(fā)債程序，政策層面鼓勵(lì)外匯流入。

同時(shí)，也有業(yè)內(nèi)專家補(bǔ)充道，從發(fā)行趨勢(shì)來(lái)看，當(dāng)前美國(guó)十年期國(guó)債到期收益率依舊處于2014年以來(lái)的低點(diǎn)，對(duì)于發(fā)債企業(yè)來(lái)說(shuō)，當(dāng)前處于較好的發(fā)行窗口期。考慮到境外發(fā)行美元債具有發(fā)行條件便利、發(fā)行限制較低等優(yōu)勢(shì)，美元債正在逐步成為國(guó)內(nèi)企業(yè)融資的重要渠道。

值得注意的是，有消息稱，國(guó)家發(fā)改委從第二季度開始收緊房地產(chǎn)企業(yè)海外債發(fā)放批文。由于一年期內(nèi)美元債不需要發(fā)改委審批，因此，第二季度起，房企發(fā)行的一年期內(nèi)美元債出現(xiàn)放量。

數(shù)據(jù)顯示，在國(guó)家發(fā)改委收緊房企海外債發(fā)放批文的條件下，當(dāng)前能夠發(fā)放一年期以上美元債券的房企，都是行業(yè)龍頭，如恒大、碧桂園、泛?？毓傻?，而融創(chuàng)近年來(lái)較好的業(yè)績(jī)表現(xiàn)也讓其獲得美元債審批。

據(jù)悉，隨著今年以來(lái)人民幣匯率趨于穩(wěn)定，以及境外債券窗口的打開，業(yè)內(nèi)普遍預(yù)計(jì)未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)，上市房企將掀起新一輪美元債的發(fā)行高峰。

(王崢)