中原證券近日披露的一份H股股份回購計劃，讓市場再度關(guān)注AH股溢價這一現(xiàn)象。記者注意到，隨著近期A股股價持續(xù)上揚(yáng)，部分券商次新股AH溢價幅度也快速攀升，包括中國銀河在內(nèi)的多只個股AH溢價率均超過100%。而上市券商個股中，AH溢價幅度差異也尤為明顯，溢價幅度最大差異超過160個百分點(diǎn)。 中原證券最新公告披露顯示，公司董事會審議通過了《關(guān)于通過場內(nèi)交易回購公司H股股票的議案》，公司擬以自有資金，回購不超過公司H股股份總數(shù)10%的股份，回購價格不高于決議案通過當(dāng)日前5個交易日平均收市價格的105%。以公司H股股份數(shù)量約12.5億股及昨日港股收盤價格粗略計算，上述回購數(shù)量將不超過1.25億股，回購金額上限折合人民幣約5億元。 市場人士表示，中原證券此次回購H股的原因或與AH股溢價率有關(guān)。今年1月3日，中原證券在A股首發(fā)上市，發(fā)行價格為每股4元。在經(jīng)歷上市初期連續(xù)漲停及近期次新股熱潮后，公司A股股價持續(xù)上揚(yáng)，對應(yīng)AH股溢價率也不斷上升。截至2月21日收盤，公司A股股價報每股10.90元，H股股價報每股4.43港元，考慮匯率因素后的AH股溢價率約為178%。 如此幅度也讓中原證券位列9家A+H上市券商AH溢價率榜首。東方財富Choice數(shù)據(jù)顯示，統(tǒng)一以昨日收盤價計算，中原證券、東方證券和中國銀河3家券商AH溢價率均超過100%，分別約為178%、119%和101%。此外，招商證券、光大證券、華泰證券位列第二梯隊(duì)，AH溢價率為33%至58%不等。而海通證券、廣發(fā)證券、中信證券溢價幅度則均在25%以內(nèi)，其中溢價最低的中信證券A股較H股股價僅高出約12%。 事實(shí)上，AH股存在估值差異一直是A股和H股市場的常態(tài)。從個股溢價情況來看，目前94只A+H股票中，僅5家公司A股較H股為折價，其余89只均為溢價狀態(tài)，且超過20只個股溢價幅度超過100%。 不過，隨著年初以來港股持續(xù)上漲，特別是恒生國企指數(shù)連創(chuàng)反彈新高，兩個市場的整體溢價幅度有所收窄，AH股溢價指數(shù)更是在近日創(chuàng)下近兩年新低的116.85點(diǎn)。 東吳證券研究所所長丁文韜向記者表示，從定價機(jī)制來看，A股和H股市場投資者對于公司未來現(xiàn)金流和貼現(xiàn)率的不同預(yù)期，都會導(dǎo)致差異化的股票價值判斷。從投資者結(jié)構(gòu)來看，A股市場個人投資者占比更高，同時機(jī)構(gòu)投資者的資金期限和風(fēng)險偏好也與H股市場存在較大區(qū)別，因而導(dǎo)致對公司價值的判斷存在一定差距。 同時，在丁文韜看來，除了上述因素外，A股和H股市場對券商估值存在差異的另一原因是，市場對券商牌照的價值判斷不同，“A股市場對金融牌照的稀缺性更為認(rèn)可，也賦予更高的估值。” 值得一提的是，相較于A股市場熱衷于追逐次新股的特點(diǎn)，港股市場并沒有“炒新”一說，2016年多只中資券商股在港上市時市場反應(yīng)較為平淡，甚至出現(xiàn)上市初股價即跌破發(fā)行價的現(xiàn)象。 申萬宏源證券海外研究部一位分析師告訴記者，港股市場新股“破發(fā)”現(xiàn)象比較常見，“香港市場的機(jī)構(gòu)投資者很注重自我保護(hù)，對于新上市或者不熟悉的公司通常不會急于投資，而是選擇在前三年耐心觀察，等待市場自我驗(yàn)證?！痹摲治鰩煴硎荆需b于此，港股市場中新上市的公司通常在3年內(nèi)很難有大幅上漲行情，如果公司管理層覺得H股股價被低估，也因此會選擇回購等方式來提振市場信心。