在春節(jié)長假后現(xiàn)金大量回流銀行體系、市場貨幣政策預(yù)期大體平穩(wěn)的背景下，周二(2月7日)央行連續(xù)第三個(gè)交易日暫停了公開市場操作。而在銀行間資金面方面，周三市場流動性整體仍延續(xù)了節(jié)后以來的短期寬裕格局。分析人士表示，目前市場各方對于貨幣政策的趨緊，階段性預(yù)期已相對較為充分。在本周資金面整體仍有望大體持穩(wěn)的同時(shí)，短期市場關(guān)注焦點(diǎn)預(yù)計(jì)將繼續(xù)轉(zhuǎn)向中下旬資金大量到期的相關(guān)表現(xiàn)。

公開市場連續(xù)三日空窗

中國人民銀行公開市場業(yè)務(wù)操作室2月7日發(fā)布公告稱，“隨著現(xiàn)金逐漸回籠，目前銀行體系流動性總量處于較高水平。為保持銀行體系流動性基本穩(wěn)定，2月7日暫不開展公開市場逆回購操作”。由此，自2月4日以來，公開市場已連續(xù)三個(gè)交易日出現(xiàn)空窗操作。自2月5日至今，公開市場也連續(xù)3天出現(xiàn)資金凈回籠，其中7日的凈回籠規(guī)模為1200億元，與5日(本周一)持平。

在周二公開市場延續(xù)超千億資金凈回籠的背景下，銀行間資金面當(dāng)日依舊大體寬裕。來自的數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)日銀行間隔夜、7天、14天和1個(gè)月期限的質(zhì)押式回購加權(quán)平均利率(存款類機(jī)構(gòu))分別為2.26%、2.43%、3.44%和3.86%。相較于前一交易日(本周一)，隔夜和7天期品種環(huán)比分別微跌1個(gè)基點(diǎn)和2個(gè)基點(diǎn)，14天期品種環(huán)比上漲14個(gè)基點(diǎn)，1個(gè)月期限的回購利率則下跌4個(gè)基點(diǎn)。

來自交易員的消息進(jìn)一步顯示，周二銀行間市場短期資金供給依舊較為寬松，隔夜及七天回購利率也相對平穩(wěn)。不過受貨幣政策已中性轉(zhuǎn)緊的壓制，市場各方對于中長期資金面的預(yù)期仍顯著謹(jǐn)慎，中長期限資金價(jià)格整體繼續(xù)保持在相對高位，且較春節(jié)長假前沒有出現(xiàn)過往幾年的明顯回落狀況。僅從一個(gè)月期限的質(zhì)押式回購利率來看，周二的利率水平甚至還要高于1月下旬春節(jié)臨近時(shí)。

資金面大考或卷土重來

市場人士指出，在央行貨幣政策實(shí)質(zhì)性趨緊已愈發(fā)明顯的背景下，公開市場操作在前兩個(gè)交易日交出“空白答卷”后，在周二繼續(xù)作壁上觀，也并沒有顯著超出市場預(yù)期。進(jìn)一步結(jié)合2月份到期資金總量規(guī)模和結(jié)構(gòu)性分布，以及短期限的資金供需來看，市場流動性有望在本周繼續(xù)保持大體平穩(wěn)的同時(shí)，下周起至月末將成為市場關(guān)注的重點(diǎn)。

數(shù)據(jù)顯示，截至本周二，本周剩余三個(gè)交易日公開市場到期逆回購規(guī)模依次為1250億元、1500億元和800億元，與本周前兩個(gè)交易日相比變化不大。而另一方面，2月份全月尚未到期的各期限逆回購合計(jì)規(guī)模仍然高達(dá)1.34萬億元，其中下周單周到期逆回購總量，則達(dá)到9000億元，較本周有顯著上升。與此同時(shí)，2月15日、19日分別有1515億元6個(gè)月MLF和535億元12個(gè)月MLF到期，加上央行通過臨時(shí)流動性便利(TLF)釋放的約6000億元到期資金，2月份仍等待對沖的到期資金總規(guī)模預(yù)計(jì)將超過2.1萬億元。

分析人士指出，結(jié)合本周二下午最新公布的外匯儲備跌破3萬億美元整數(shù)大關(guān)的情況來看，在外匯占款持續(xù)流失、現(xiàn)階段央行對基礎(chǔ)貨幣補(bǔ)充顯著保持審慎的背景下，中長期資金面的供需形勢預(yù)計(jì)仍會面臨明顯壓力。在此背景下，雖然短期資金面格局暫無近憂，但從中長期來看，對于流動性的再度趨緊風(fēng)險(xiǎn)和資金利率中樞的上行風(fēng)險(xiǎn)，投資者仍需保持警惕。