在業(yè)績暴跌之后闖關(guān)IPO，東莞證券的上市時機選得有些尷尬。作為一家區(qū)域性券商，東莞證券的營收來源區(qū)域十分集中，有近七成來自于東莞地區(qū)。而在業(yè)內(nèi)人士看來，在券商行業(yè)競爭日益激烈的背景下，對于擬闖關(guān)上市謀求更大發(fā)展的東莞證券而言，要想打破區(qū)域限制而成功實現(xiàn)全國性的布局，并非易事。

上市前夕業(yè)績暴跌

繼中原證券、中國銀河上市后，東莞證券也在籌劃IPO事宜。不過，此前業(yè)績一直不錯的東莞證券，卻在上市前夕遭遇了“滑鐵盧”。

招股書顯示，東莞證券在2013-2015年實現(xiàn)營業(yè)收入分別約為10.67億元、18.12億元和37.66億元，對應實現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤分別約2.58億元、6.23億元和14.53億元。不過，由于券商行業(yè)在2016年集體遭遇寒冬，因而東莞證券業(yè)績持續(xù)增長的局面也被打破，公司的營收、凈利出現(xiàn)雙下滑的跡象。財務數(shù)據(jù)顯示，2016年1-6月，東莞證券實現(xiàn)的營業(yè)收入約為10.94億元，同比下降47.99%，當期對應的歸屬凈利潤僅約3.41億元。由此判斷，東莞證券在2016年業(yè)績暴跌將是大概率事件。

從具體的業(yè)務表現(xiàn)來看，東莞證券在2016年上半年可謂喜憂參半。在東莞證券的五大主營業(yè)務中，投資銀行業(yè)務、資產(chǎn)管理業(yè)務以及信用業(yè)務出現(xiàn)不同程度的上漲。其中，投資銀行業(yè)務凈收入漲幅最大，該項目實現(xiàn)的營業(yè)收入約1.41億元，同比增長96.51%；資產(chǎn)管理業(yè)務和信用業(yè)務凈收入分別約為5389.72萬元和2.76億元，分別同比增長92.31%和39.83%，而這三大主營業(yè)務在2016年上半年的營業(yè)收入總占比為43.08%。

不過，去年上半年東莞證券的經(jīng)紀業(yè)務手續(xù)費凈收入出現(xiàn)了大幅下滑的情況，而該業(yè)務一直是東莞證券最為重要的營收來源。數(shù)據(jù)顯示，東莞證券2016年上半年實現(xiàn)的經(jīng)紀業(yè)務凈收入約為5.44億元，同比下滑62.87%。對于大幅下滑的原因，東莞證券表示受證券市場行情低迷的影響，公司經(jīng)紀業(yè)務客戶交易意愿不足，客戶持有的證券市值大幅縮水。除了經(jīng)紀業(yè)務大幅下滑以外，東莞證券的自營業(yè)務收入也同比下降超六成。

此外，無論是公允價值變動收益還是利息凈收入，東莞證券在2016年上半年均出現(xiàn)減少的情形。其中，2016年1-6月，東莞證券實現(xiàn)的利息凈收入約2.08億元，對于利息凈收入有所減少，東莞證券表示主要由于二級市場行情較為低迷，客戶交易金額大幅萎縮，客戶資金存款利息收入相應減少，公司融資融券業(yè)務規(guī)模下降，導致融資融券利息收入降幅較大。另外，“受股票市場行情持續(xù)低位波動、債券市場行情有所回落的影響”，東莞證券的公允價值變動收益也由盈利轉(zhuǎn)為虧損，在2016年1-6月的公允價值變動收益為-3217.18萬元，該項目在2015年實現(xiàn)的收入為2593.18萬元。

收入來源集中一隅

而收入來源過于集中、區(qū)域性特征明顯也成了制約東莞證券發(fā)展的重要因素。

據(jù)了解，東莞證券現(xiàn)有66家證券業(yè)務網(wǎng)點，其中有24家位于東莞市。2013-2015年及2016年上半年，公司來源于東莞市內(nèi)營業(yè)網(wǎng)點的代理買賣證券業(yè)務手續(xù)費凈收入占公司代理買賣證券業(yè)務手續(xù)費凈收入總額的比例分別為78.27%、77.44%、75.54%及69.81%，盡管近年來東莞證券逐步擴大東莞以外的網(wǎng)點數(shù)量，不過近七成的收入仍來自東莞。在著名經(jīng)濟學家宋清輝看來，東莞證券這種區(qū)域性布局對其長遠發(fā)展是一種制約，使其風險承受能力下降，影響核心競爭力的發(fā)揮。

此外，受證券公司同質(zhì)化競爭加劇及互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展等因素影響，證券行業(yè)平均傭金率整體呈現(xiàn)下降趨勢。2013-2015年及2016年1-6月，行業(yè)平均傭金率水平分別為0.79％。、0.67％。、0.5％。及0.41％。，雖然東莞證券的平均傭金率水平高于行業(yè)平均傭金率水平，不過仍呈現(xiàn)逐年下降趨勢，而作為公司最為重要營收來源的經(jīng)紀業(yè)務，該業(yè)務收入主要取決于客戶證券交易量和公司的交易傭金率水平。由此可見，作為一家區(qū)域性券商，東莞證券的經(jīng)紀業(yè)務想要再度發(fā)力，難度確實不小。

對此，宋清輝表示，2016年以來，股市行情低迷，整個券商行業(yè)市場競爭卻激烈無比，券商業(yè)裁員降薪消息頻出，被迫縮減開支過冬。大量證券公司被迫卷入傭金戰(zhàn)之中，傭金戰(zhàn)不斷升級，低價搶客似乎成了一種立竿見影的策略。英大證券首席經(jīng)濟學家李大霄則認為，傭金戰(zhàn)是一個惡性競爭的手段，這個手段并不是一個可持續(xù)的方法，而真正提高券商的附加值、服務能力以及定價能力等，才是最終的方法。

首創(chuàng)證券研究所所長王劍輝稱，經(jīng)紀業(yè)務相對于其他業(yè)務來說，擁有穩(wěn)定的現(xiàn)金流，而對于面臨不確定性環(huán)境因素的證券公司來說，是比較重要的，這也是券商都在力圖保住這塊業(yè)務的原因。事實上，券商爭奪經(jīng)紀業(yè)務，并不只是比較交易量，更多的還是對于資產(chǎn)控制權(quán)的比拼，誰的資產(chǎn)控制得較多，將來開發(fā)綜合業(yè)務的能力或者潛力就更大。降低傭金只是吸引客戶的一種手段。傭金戰(zhàn)是一種丟卒保車的做法，關(guān)鍵還是取決于券商是否在其他業(yè)務開展上有長足的發(fā)展。

前海開源總經(jīng)理楊德龍則表示，“現(xiàn)在來看，傭金戰(zhàn)似乎還要打下去，因為現(xiàn)在還沒有更好的辦法來替代傭金戰(zhàn)。券商增加客戶壓力是非常大的，靠經(jīng)紀業(yè)務創(chuàng)造收入的難度也越來越大”。

評級被降存隱憂

除了上市前夕業(yè)績暴跌、收入來源過于集中之外，東莞證券還因為新三板業(yè)務違規(guī)多次被點名，而這對公司也可能造成一定的負面影響。

北京商報記者在登錄全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)后，以“東莞證券”為關(guān)鍵字進行搜索，發(fā)現(xiàn)東莞證券在2016年存在5次違規(guī)記錄。諸如，2016年4月29日，全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有限責任公司向東莞證券出具了“股轉(zhuǎn)系統(tǒng)發(fā)[2016]127 號”《關(guān)于對東莞證券股份有限公司采取約見談話自律監(jiān)管措施的決定》，因公司未盡到持續(xù)督導責任，決定對東莞證券采取約見談話的自律監(jiān)管措施；針對該自律監(jiān)管措施，公司場外市場業(yè)務部負責人羅貽芬已按時到全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有限責任公司接受談話。

值得注意的是，東莞證券的評級在2016年剛剛經(jīng)歷了降級。根據(jù)證監(jiān)會7月15日公布的2016年證券公司分類結(jié)果，東莞證券的評級為A級，而在2015年公司的評級為AA級。證券公司分為A（AAA、AA、A）、B（BBB、BB、B）、C（CCC、CC、C）、D、E等五大類11個級別。A、B、C三大類中各級別公司均為正常經(jīng)營公司，上述類別、級別的劃分僅反映公司在行業(yè)內(nèi)風險管理能力的相對水平。D類、E類公司分別為潛在風險可能超過公司可承受范圍及被依法采取風險處置措施的公司。

對于東莞證券遭遇降級的情況，宋清輝在接受北京商報記者采訪時坦言，對券商業(yè)而言，評級越高越能在市場上獲得更多的競爭優(yōu)勢，而降級則會使券商直面業(yè)績壓力。證券公司在評級降低之后，繳納的投資者保護基金比例將增加。同時，由于降級之后證券公司開展的業(yè)務必須和其風險管理能力匹配，新業(yè)務或者業(yè)務擴張將受到限制，例如在信譽受到影響的情況下，券商的融資、發(fā)行債券等行為都會受到限制，這同樣將影響到證券公司營業(yè)水平以及利潤。簡而言之，降級對東莞證券的發(fā)展將造成不利的影響。

李大霄表示，券商因經(jīng)營不善或者是違規(guī)遭遇降級，肯定對開展一些業(yè)務產(chǎn)生制約，從長期來看，不利于券商長遠發(fā)展。楊德龍也表示，券商遭到降級的話，對公司業(yè)務的發(fā)展會造成一定的影響，降級之后甚至有些業(yè)務可能就無法開展，另外，也會影響券商的生意，導致部分客戶的流失。

“一旦遭遇降級，首先成本會上升，包括各方面信用受影響，甚至融資成本等都會間接上升，當然是看降的幅度，如果降級很大，比如說重大違規(guī)的，影響就會很大，甚至會暫停業(yè)務。而從另一個層面講，降級其實也是一種逆向激勵方法。”王劍輝稱。

針對以上問題，北京商報記者曾以發(fā)送采訪函的形式向東莞證券進行采訪，不過，截至記者發(fā)稿前，東莞證券并未做出任何回復。