每經(jīng)記者 涂穎浩 王硯丹 趙陽(yáng)戈

今天（11月2日），A股最熱鬧的新聞不是3000點(diǎn)再受考驗(yàn)，而是從昨晚就開(kāi)始霸屏的“恒大概念股”：

梅雁吉祥跌停；

國(guó)民技術(shù)暴跌4.76%；

滄州明珠大跌3.19%；

……

昨晚，恒大人壽火速清倉(cāng)梅雁吉祥、大賺離場(chǎng)一事被曝光，今天“恒大概念股”全盤(pán)盡墨，除了中科三環(huán)、三七互娛，另外10只概念股的跌幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)上證指數(shù)。

若不是交易所的問(wèn)詢(xún)函，恒大人壽清倉(cāng)梅雁吉祥一事并不會(huì)在這個(gè)時(shí)點(diǎn)被公眾所知。但在市場(chǎng)意外獲悉這一消息后，“恒大概念股”的光環(huán)盡褪。今天被當(dāng)韭菜收割的，不止這12家上市公司的近百萬(wàn)股東，其實(shí)也包括恒大人壽自己——如果它還沒(méi)有清倉(cāng)這些股票的話(huà)。

恒大人壽為何要如此急匆匆地清倉(cāng)梅雁吉祥？其背后有怎樣的故事？

恒大人壽，“非典型”險(xiǎn)資

在大家習(xí)慣的思維中，保險(xiǎn)資金對(duì)投資組合要求極高——既要保證可觀的回報(bào)率，也要減少波動(dòng)性，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。長(zhǎng)期投資、價(jià)值投資成為大部分保險(xiǎn)資金采用的策略。

恒大人壽減持梅雁吉祥之所以受關(guān)注，最重要的一點(diǎn)就是“短炒”，這和市場(chǎng)的習(xí)慣性思維完全不同。除了梅雁吉祥，恒大人壽在多只股票上的操作都可以歸類(lèi)為“短炒”。

以粵宏遠(yuǎn)A為例。今年一季度，恒大人壽萬(wàn)能組合B進(jìn)入粵宏遠(yuǎn)A前十大股東，持股比例為4.35%。但是到了二季度末，其持股比例下降至2.12%。至三季度末完全退出前十大流通股東。

恒大人壽在騰達(dá)建設(shè)上的操作類(lèi)似。今年一季度，恒大人壽的萬(wàn)能組合B進(jìn)入了騰達(dá)建設(shè)前十大股東，持股比例為3.64%；今年二季度末持股數(shù)不變。而到了三季度已經(jīng)退出前十大流通股東。

不止操作手法一致，有些恒大概念股在走勢(shì)上幾乎如出一轍。比如積成電子和棟梁新材。下圖是這兩只股票疊加K線(xiàn)圖，紅綠K線(xiàn)圖是中元股份。

10月28日（三季報(bào)公布第二天），中元股份股價(jià)迅速放量下跌，幾乎毫無(wú)遲疑直接觸及跌停板，收盤(pán)報(bào)13.92元，跌幅10.02%，當(dāng)天換手率高達(dá)16.42%。次日，股價(jià)繼續(xù)落水7.18%，換手率14.1%，兩日成交金額分別為7.05億元、5.54億元，合計(jì)12.59億元，而大約一月以前單日成交金額僅為3560萬(wàn)元。

10月28日（同樣是三季報(bào)公布第二天），積成電子下跌9.98%，換手15.59%；次日股價(jià)繼續(xù)下挫7.04%，換手12.13%，兩日總成交總金額為16.23億元，合計(jì)跌幅16.32%。

恒大人壽是否同步減持了中元股份和積成電子？目前尚無(wú)公開(kāi)信息可查。三季報(bào)顯示，恒大人壽持有中元股份4.95%的總股本，且為新進(jìn)；持有積成電子4.95%的總股本，同樣是新進(jìn)。

恒大人壽，業(yè)績(jī)壓力很大

雖然恒大人壽在A股市場(chǎng)玩得風(fēng)生水起，但其自身的業(yè)績(jī)壓力也十分明顯。

恒大人壽買(mǎi)入A股的主要資金來(lái)源于萬(wàn)能險(xiǎn)產(chǎn)品，但萬(wàn)能險(xiǎn)本身是一種高成本的資金。每日經(jīng)濟(jì)新聞（微信號(hào)：nbdnews）記者查詢(xún)恒大人壽官網(wǎng)發(fā)現(xiàn)，其披露的近50款萬(wàn)能險(xiǎn)產(chǎn)品結(jié)算利率，處于業(yè)內(nèi)較高水平。

其中，歷史結(jié)算利率顯示在5%～7%之間的產(chǎn)品居多，有14款產(chǎn)品結(jié)算利率超過(guò)7%，有兩款產(chǎn)品甚至高達(dá)8%，包括恒大人壽財(cái)富雙盈2號(hào)兩全保險(xiǎn)(萬(wàn)能型，B款)，另外，自去年12月份起，中新大東方財(cái)富雙盈2號(hào)兩全保險(xiǎn)的結(jié)算利率也上調(diào)至8%。

但是華寶證券9月30日發(fā)布的研報(bào)卻顯示，8月萬(wàn)能險(xiǎn)平均收益率為4.799%，較7月下降了4.1個(gè)基點(diǎn)，降幅明顯。在萬(wàn)能險(xiǎn)品種和額度均明顯下降的同時(shí)，部分險(xiǎn)企甚至下調(diào)了此前高收益萬(wàn)能險(xiǎn)的歷史結(jié)算利率。

恒大人壽的萬(wàn)能險(xiǎn)成本如此高昂，其如何獲取盈利？

對(duì)于萬(wàn)能險(xiǎn)的運(yùn)營(yíng)模式，華寶證券研報(bào)給出了解釋?zhuān)?/p>

除了期限錯(cuò)配，短錢(qián)長(zhǎng)投，保險(xiǎn)公司還能通過(guò)加杠桿、調(diào)高萬(wàn)能險(xiǎn)結(jié)算利率來(lái)保持相對(duì)較高的收益。一方面，萬(wàn)能險(xiǎn)憑借“結(jié)算利率每月可調(diào)整”的優(yōu)勢(shì)，能夠快速提升結(jié)算利率來(lái)吸引客戶(hù)，借此來(lái)拉動(dòng)業(yè)務(wù)。另一方面，通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)投資（如股市、舉牌上市公司）博取高收益。

從梅雁吉祥一戰(zhàn)來(lái)看，恒大人壽可謂大獲全勝。僅僅1個(gè)月時(shí)間，其博得的收益率就超過(guò)35%，獲利超過(guò)1.7億元（以買(mǎi)賣(mài)各時(shí)段均價(jià)作為買(mǎi)價(jià)和賣(mài)價(jià)測(cè)算）。

炒股的利潤(rùn)對(duì)恒大人壽的業(yè)績(jī)報(bào)表至關(guān)重要。

今年第三季度，恒大人壽虧損9.65億元，虧損幅度僅小于富德生命人壽的21.5億元，虧損金額位居行業(yè)第二位。今年一、二季度，恒大人壽分別虧損1.95億元、3230萬(wàn)元，前三季度累計(jì)虧損為11.93億元。

▲部分保險(xiǎn)公司2016年三季度業(yè)績(jī) 數(shù)據(jù)來(lái)源：保險(xiǎn)業(yè)協(xié)會(huì)

值得一提的是，因投資現(xiàn)金流為負(fù)，恒大人壽三季度現(xiàn)金流有一定壓力。恒大人壽在其償付能力報(bào)告中指出，“考慮到整體金融市場(chǎng)形勢(shì)和資產(chǎn)配置計(jì)劃，在上季度末可投資金額較充裕的基礎(chǔ)上，本季度逐步進(jìn)行資產(chǎn)的投資與配置，故本季度的投資現(xiàn)金流出較上季度增加幅度較大，導(dǎo)致本季度凈現(xiàn)金流為負(fù)。”

▲恒大人壽2015年投資活動(dòng)現(xiàn)金流 數(shù)據(jù)來(lái)源：恒大人壽2015年年度信息披露報(bào)告

但恒大人壽這份償付能力報(bào)告認(rèn)為，盡管投資活動(dòng)現(xiàn)金流為負(fù)，這并非表示公司出現(xiàn)流動(dòng)性缺口，公司9月底賬面剩余資金37.3 億元，本年度累計(jì)凈現(xiàn)金流 2.9億元。

每日經(jīng)濟(jì)新聞（微信號(hào)：nbdnews）記者輾轉(zhuǎn)聯(lián)系到恒大集團(tuán)與媒體溝通的相關(guān)人士，想就買(mǎi)入梅雁吉祥的最初考慮、恒大人壽在A股上的投資決策程序等問(wèn)題與恒大人壽相關(guān)負(fù)責(zé)人進(jìn)行溝通，但數(shù)小時(shí)等待后最終對(duì)方暫不做回應(yīng)，并表示如果之后覺(jué)得有必要回應(yīng)會(huì)對(duì)外發(fā)布公告。