◎每經(jīng)記者李娜趙靜林 投資是一場風(fēng)險和收益的較量，我們需要關(guān)注的是如何用最少的風(fēng)險獲得最大的收益。經(jīng)歷過2015年A股市場的大起大落之后，資產(chǎn)配置的理念正為越來越多的投資者所接受。4月8日，國內(nèi)領(lǐng)先的財富管理機構(gòu)諾亞財富舉辦的全資產(chǎn)配置高峰論壇在成都舉辦。著名經(jīng)濟學(xué)家、前摩根大通亞太區(qū)董事總經(jīng)理龔方雄，重陽投資合伙人、總裁兼首席經(jīng)濟學(xué)家王慶，以及諾亞財富旗下歌斐資產(chǎn)創(chuàng)始合伙人、董事長兼CEO殷哲等行業(yè)名人出席，共同探討2016資產(chǎn)配置之道。 縱論中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵 目前中國處于經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵時期，隨著社會消費的崛起，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)也正變得比以往更具可持續(xù)性，不過正如巴菲特所言“成功不可能一帆風(fēng)順”，中國的轉(zhuǎn)型也很有可能在曲折中前進。 談及轉(zhuǎn)型，王慶認為，它并不是愿景，而早已在深刻地發(fā)生著，具體表現(xiàn)有“從生產(chǎn)機構(gòu)來講，服務(wù)業(yè)占比正在提高，取代制造業(yè)成為經(jīng)濟增長的源泉；從支出結(jié)構(gòu)上，消費占比正在提高，取代投資成為經(jīng)濟增長的重要驅(qū)動力?！痹谶@個過程中，新興產(chǎn)業(yè)，包括高科技服務(wù)業(yè)等正在迅速發(fā)展。但中國作為世界第二大經(jīng)濟體，能否成功轉(zhuǎn)型，關(guān)鍵要靠支柱產(chǎn)業(yè)，以及支柱產(chǎn)業(yè)中的支柱企業(yè)?！霸谶@個過程中一定會出現(xiàn)中國的通用電氣，中國的IBM以及中國的可口可樂?！? 著名經(jīng)濟學(xué)家龔方雄預(yù)計，中國的經(jīng)濟在未來至少一年、一年半這段時間，還是處在一種反復(fù)循環(huán)的過程當(dāng)中，難有大的起色，但轉(zhuǎn)型的步伐不容遲疑?！爸袊?jīng)濟結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型調(diào)整需要堅持，不堅持的話，中國很難真正的走出現(xiàn)狀?！彼赋?。 從美國的經(jīng)驗來看，沒有PE/VC等資本力量的驅(qū)動就沒有硅谷，而沒有資本市場的繁榮，美國的經(jīng)濟引擎就會缺乏動力。中國要推動經(jīng)濟向中高端轉(zhuǎn)型升級，發(fā)展多層次資本市場也是應(yīng)有之意，其中二級市場的表現(xiàn)牽動了最廣大投資者的關(guān)注。王慶認為，回顧過去的市場對于預(yù)測未來市場非常重要。比如2014年下半年開始的上漲，很重要的原因是利率下行、貨幣政策寬松、觸發(fā)市場風(fēng)險價值重估。而自從去年6月以來，市場已經(jīng)過三次比較大的調(diào)整，市場風(fēng)險釋放得比較充分。 “對后市的判斷也是基于兩個非常重要的因素，其一是利率是否會繼續(xù)下行，其二是匯率是否會保持穩(wěn)定。對此我們的判斷是，利率仍然有下行空間。短期內(nèi)出現(xiàn)央行降息的可能性不大，但是這個長期趨勢仍然是存在的。利率下行對于風(fēng)險支撐的作用很重要?！蓖鯌c談道。 其二對于匯率，他認為，經(jīng)過前期兩次央行主動調(diào)整之后，綜合各種政策信號，可以判斷人民幣匯率在未來相當(dāng)長的時間內(nèi)是基本穩(wěn)定的，也就是說由于潛在的匯率異動而引起市場波動的可能性比較低，這兩方面都會給未來股票市場的穩(wěn)定給予支撐。 綜合新股發(fā)行注冊制改革的推進可能放緩、戰(zhàn)略新興板推出的時間點將延后兩項重要政策變化，以及目前實體經(jīng)濟、企業(yè)利潤表現(xiàn)出復(fù)蘇的跡象，王慶表示，雖然經(jīng)濟反彈的跡象暫時還不明顯，但諸多信號的指向還是偏向樂觀的。至少在前期調(diào)整充分、風(fēng)險偏好穩(wěn)定之后，中短期內(nèi)可以對后市的看法相對積極一些。 巴菲特的導(dǎo)師格雷厄姆曾指出，“一個投資者最大的敵人不是市場，而是自己”。作為投資界的資深人士，王慶也分享了他的投資心得，“對一般投資者，首先在經(jīng)濟轉(zhuǎn)型尚未完成，實體經(jīng)濟相對較弱的大前提下要降低預(yù)期回報率。一個合理的回報率就意味著一個理性的投資心態(tài)?！辈⒁獦淞崿F(xiàn)長期回報、追求長期價值的理念，學(xué)會克服人性容易貪婪、恐懼的弱點。同時，他認為，投資有風(fēng)險，要盡可能尋求專業(yè)的投資管理機構(gòu)的幫助。 VC和PE是推動經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的動力 置身于不斷變化和加速發(fā)展的世界中，對于趨勢的理解是非常重要的。歌斐資產(chǎn)創(chuàng)始合伙人、董事長兼CEO殷哲對此有非常深刻的見解。 “中國未來面臨的趨勢，一個是老齡化，第二個是城鎮(zhèn)化，第三個是去庫存和去產(chǎn)能。中國過去是生產(chǎn)主導(dǎo)型的國家，而未來是需求定制型的社會。過去是B2C，未來是C2B，這個過程有很多產(chǎn)業(yè)和關(guān)系的重構(gòu)，一方面是產(chǎn)能的消化，其次是運用新的技術(shù)創(chuàng)造新的需求，還有就是全球戰(zhàn)略?！彼硎?。 談到中國的VC和PE市場，殷哲提到，歌斐資產(chǎn)早在2008年就曾預(yù)見到，“VC和PE是推動經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的動力”。比如說美國，除了華爾街，還有兩個重要的市場就是好萊塢和硅谷，尤其是硅谷，作為全球創(chuàng)新的發(fā)源地，就有相當(dāng)多的專業(yè)VC和PE在推動創(chuàng)新和技術(shù)。 他指出，長期來看，PE和VC的平均回報要高于傳統(tǒng)的模式，這也是風(fēng)險和收益對稱的情況?！肮芾淼貌缓玫臅r候，就會面臨非常大的風(fēng)險，并不是每個基金表現(xiàn)都非常好的，如何精選是非常重要的課題?！? 具體而言，殷哲較為看好的領(lǐng)域有互聯(lián)網(wǎng)、大健康、文化和教育。目前中國消費結(jié)構(gòu)在發(fā)生巨大變化，90年代，居民消費的三分之二都是基本的衣食住行，現(xiàn)在降低到三分之一，大量的居民消費是文化，教育和醫(yī)療健康。“所以從整個市場的資金的流向和投資個性來看，必然會流到這些領(lǐng)域上面，這是一個非常重要的市場趨勢?！彼J為。 母基金優(yōu)勢：平抑市場波動獲取長期、穩(wěn)健回報 歌斐資產(chǎn)以國內(nèi)不多見的母基金產(chǎn)品為經(jīng)營特色，成立于2010年3月，資產(chǎn)管理規(guī)模從2012年的近80億元快速增長到去年底的867億元（同比增長74%），大部分是母基金；其中PE相關(guān)的母基金占比達43.7%，公司PE母基金產(chǎn)品同樣誕生于2010年。歌斐的母基金投資模式，主要是把不同的投資策略、風(fēng)格，通過優(yōu)秀的投資管理人組合在一起，進行動態(tài)調(diào)整對沖風(fēng)險。殷哲曾表示，母基金最大的優(yōu)勢是具有安全邊際，可以平抑市場的大幅波動，為投資者帶來長期、穩(wěn)健的回報。 在演講中，殷哲坦言，投資要盡可能立足長遠，短期投資雖然立竿見影，但如果沒有長期投資的心態(tài)，追逐熱點的波動性會非常大，有可能會被熱點拖累。如果選擇周期比較長，心態(tài)比較穩(wěn)定平和，整個投資業(yè)績就不會太差。其次要堅持基本面的投資。金融行業(yè)的核心就是深入了解本質(zhì)，比如歌斐資產(chǎn)對于每一個產(chǎn)品都需要親自去調(diào)查，團隊相信自己的眼睛，不是道聽途說——誰堅持得越久，就能獲得更好的收益。