2016年，注冊(cè)制在千呼萬(wàn)喚之下，最快將在3月成為現(xiàn)實(shí)。這將是中國(guó)資本市場(chǎng)創(chuàng)立25年來(lái)最具有歷史意義的大事之一，僅次于2005年的股改。注冊(cè)制的實(shí)施，將徹底重構(gòu)中國(guó)資本市場(chǎng)，讓資本市場(chǎng)真正進(jìn)入全新的歷史時(shí)期，也將讓中國(guó)資本市場(chǎng)真正成為有效率的資本市場(chǎng)。A股監(jiān)管層和投資者正在積極地為此做著準(zhǔn)備。

在注冊(cè)制到來(lái)前夜，作為資本市場(chǎng)的重要參與者，券商和公私募基金都正處于新一輪監(jiān)管風(fēng)暴中。有分析表示，監(jiān)管風(fēng)暴的來(lái)臨，不僅對(duì)于市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)揮著作用，同樣將為此后的制度性建設(shè)打好基礎(chǔ)。隨著注冊(cè)制的來(lái)臨，監(jiān)管層未來(lái)將把監(jiān)管重點(diǎn)放在信披和事后追責(zé)上，淡化程式化的行政審批。

從長(zhǎng)期看，證監(jiān)風(fēng)暴為規(guī)范市場(chǎng)主體行為、建設(shè)法制化資本市場(chǎng)理清了道路，將為A股市場(chǎng)帶來(lái)新的氣象。

券商“打虎”：注冊(cè)制漸近 新游戲規(guī)則催生新監(jiān)管思路

◎每經(jīng)記者 余強(qiáng)

說(shuō)到券商，無(wú)疑讓投資者又愛又恨。2014年11月，隨著券商股全線暴漲，一輪牛市就此展開。有別于以往，此輪牛市中杠桿的作用被明顯放大。所謂成也杠桿，敗也杠桿，隨著市場(chǎng)調(diào)整，杠桿也成了加速下跌的幫手。其中，不少券商難辭其咎。近期，監(jiān)管層對(duì)目前迅速發(fā)展的券商創(chuàng)新業(yè)務(wù)踩下剎車，多家券商因兩融違規(guī)被查。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，隨著救市暫告一段落，證監(jiān)反腐行動(dòng)迅速展開，券商則是首當(dāng)其沖，券商“打虎”之行，已經(jīng)讓不少大佬落馬。

中信人事地震

2015年8月，中信證券突然爆出人事地震，8月25日，據(jù)新華社消息，中信證券徐某等8人因涉嫌違法從事證券交易活動(dòng)，被公安機(jī)關(guān)帶走要求協(xié)助調(diào)查。后經(jīng)報(bào)道，被帶走的8人中，包括董事總經(jīng)理徐剛、劉威和葛小波。

9月15日晚間，據(jù)新華社報(bào)道，中信證券總經(jīng)理程博明因涉嫌內(nèi)幕交易、泄露內(nèi)幕信息被公安機(jī)關(guān)依法要求接受調(diào)查。隨后，中信證券發(fā)布公告，證實(shí)了上述消息。

經(jīng)歷了震驚資本市場(chǎng)的調(diào)查風(fēng)波之后，中信證券開始了改革。據(jù)中信證券12月23日公告稱，經(jīng)董事會(huì)決議同意公司設(shè)立監(jiān)察部，主要職責(zé)為統(tǒng)籌加強(qiáng)公司職業(yè)道德與紀(jì)律建設(shè)有關(guān)工作，重點(diǎn)對(duì)違反職業(yè)道德和公司紀(jì)律的行為進(jìn)行檢查及開展相關(guān)調(diào)查。

此外值得注意的是，11月23日，國(guó)泰君安國(guó)際早間發(fā)布公告稱該公司董事局主席兼行政總裁閻峰自11月18日起失聯(lián)。當(dāng)日國(guó)泰君安國(guó)際大跌12%。在一個(gè)月后，即12月23日，國(guó)泰君安國(guó)際發(fā)布公告稱，董事會(huì)主席閻峰此前失聯(lián)是以個(gè)人身份配合有關(guān)部門調(diào)查，閻峰及國(guó)泰君安國(guó)際均不是調(diào)查的對(duì)象。

在券商的業(yè)務(wù)開展方面，2015年監(jiān)管層對(duì)違規(guī)行為的查處力度也明顯加大。

11月26日，中信證券、海通證券、國(guó)信證券3家券商同時(shí)接到證監(jiān)會(huì)《調(diào)查通知書》；11月29日，3家券商先后發(fā)布公告，披露因在開展融資融券業(yè)務(wù)中涉嫌違反《證券公司監(jiān)督管理?xiàng)l例》第八十四條“未按照規(guī)定與客戶簽訂業(yè)務(wù)合同”的規(guī)定而受到立案調(diào)查。

11月底，監(jiān)管部門叫停券商融資類收益互換業(yè)務(wù)。民生證券分析師李少君表示，監(jiān)管層此舉依然是股災(zāi)后對(duì)證券市場(chǎng)“標(biāo)本兼治”的延續(xù)，既要防范市場(chǎng)大幅波動(dòng)（密切觀察點(diǎn)位），又要加快完善證券市場(chǎng)的基本制度（切斷監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)隱患）。對(duì)于杠桿的態(tài)度依然延續(xù)“開正門，堵歪門”，從源頭上杜絕了新增資金瘋狂入場(chǎng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)隱患。

注冊(cè)制改變監(jiān)管思路

監(jiān)管層一系列的查處動(dòng)作，無(wú)疑為注冊(cè)制的到來(lái)鋪平了道路。在注冊(cè)制下，中介機(jī)構(gòu)將發(fā)揮更重要的作用，承擔(dān)更多的責(zé)任。《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，自11月以來(lái)，證監(jiān)會(huì)乃至國(guó)務(wù)院連續(xù)針對(duì)IPO注冊(cè)制發(fā)聲，隨著注冊(cè)制一步步臨近，市場(chǎng)游戲規(guī)則將開始轉(zhuǎn)變，同時(shí)對(duì)于監(jiān)管層監(jiān)管思路提出了新的要求。

有分析表示，注冊(cè)制強(qiáng)調(diào)了發(fā)行人和中介機(jī)構(gòu)的責(zé)任。IPO審核轉(zhuǎn)向了信息披露質(zhì)量的審核，相對(duì)淡化了過(guò)去程式化的行政審批，更多強(qiáng)調(diào)信息披露將成為IPO審核的重中之重，而信息披露的充分性和真實(shí)性是注冊(cè)制下投資者判斷上市公司投資價(jià)值的唯一依據(jù)。監(jiān)管部門不對(duì)其“背書”，也不對(duì)持續(xù)盈利能力做判斷。這就意味著，投資者利益的保護(hù)從事前逐步挪到了事中事后的監(jiān)管。

此外，從長(zhǎng)期看，證監(jiān)風(fēng)暴為規(guī)范市場(chǎng)主體行為、建設(shè)法制化資本市場(chǎng)理清了道路，為A股市場(chǎng)帶來(lái)了新氣象。隨著證券監(jiān)管從事前監(jiān)管向事中、事后監(jiān)管轉(zhuǎn)變，定向增發(fā)、收購(gòu)兼并等以往牽涉內(nèi)幕信息的市場(chǎng)行為將進(jìn)行更多信息披露，減少神秘感。這也意味著，內(nèi)幕交易的溫床將大大減小。

私募“擒狼”：徐翔被查成標(biāo)志性事件 監(jiān)管從嚴(yán)震懾莊家

◎每經(jīng)記者 曾劍

近年來(lái)，隨著資本市場(chǎng)的快速發(fā)展，以澤熙徐翔等為代表的私募迅速崛起。一時(shí)間，A股遍布著這樣系那樣系的資本力量，各派系大佬們?cè)谫Y本市場(chǎng)上縱橫馳騁，其中不乏有觸及法律法規(guī)的行為。

2015年，監(jiān)管層對(duì)這些違規(guī)行為的監(jiān)管尤其嚴(yán)厲，一批批涉案人員被查獲、處罰。徐翔被查則將這場(chǎng)監(jiān)管風(fēng)暴推向了高潮。

凡是有一定炒股經(jīng)歷的人，想必一定聽說(shuō)過(guò)“莊家”二字。如今看來(lái)，在證監(jiān)會(huì)一系列嚴(yán)打行動(dòng)下，莊家被抓的抓、罰的罰，損失慘重。其縱橫江湖的各種招數(shù)還在，但還敢玩嗎？

內(nèi)幕交易量刑已然變化

在A股市場(chǎng)上，提到莊家的招數(shù)，內(nèi)幕交易是一個(gè)避不開的話題。據(jù)記者統(tǒng)計(jì)，2014年，證監(jiān)會(huì)發(fā)布了幾十份針對(duì)內(nèi)幕交易的行政處罰書，超過(guò)60多人受到罰款等處罰。

2015年9月份以來(lái)，證監(jiān)會(huì)的通報(bào)頻率達(dá)到了一個(gè)新的高度，李某霞涉嫌內(nèi)幕交易新潮實(shí)業(yè)、顏某明涉嫌內(nèi)幕交易利歐股份、李某捷涉嫌內(nèi)幕交易博云新材等案件相繼披露。從證監(jiān)會(huì)的處理結(jié)果來(lái)看，大部分責(zé)任人均被沒(méi)收違法所得并處以3倍罰款，部分人甚至被采取了終身證券市場(chǎng)禁入措施。

11月1日，重磅消息再度來(lái)襲。澤熙掌門人徐翔等被警方依法調(diào)查，因其涉嫌通過(guò)非法手段獲取內(nèi)幕消息，從事內(nèi)幕交易，操縱股票交易價(jià)格。

徐翔被查，將監(jiān)管層的“擒狼”大戲推向了高潮，但這場(chǎng)金融監(jiān)管風(fēng)暴遠(yuǎn)未結(jié)束，甚至包括證監(jiān)會(huì)離職官員也被查處。證監(jiān)會(huì)8月份披露，前證監(jiān)會(huì)行政處罰委主任歐陽(yáng)健生涉嫌內(nèi)幕交易、偽造公文印章，已被公安機(jī)關(guān)要求協(xié)助調(diào)查。監(jiān)管層對(duì)內(nèi)幕交易的查處力度可見一斑。

值得一提的是，此前，在人們眼中，股市內(nèi)幕交易屬于經(jīng)濟(jì)犯罪，其量刑似乎比較寬松。不過(guò)，最近，A股歷史上最大“老鼠倉(cāng)”案緩刑變實(shí)刑，這無(wú)疑預(yù)示著從事內(nèi)幕交易操盤手們的日子更不好過(guò)了。

資料顯示，最高人民法院12月11日在廣東省深圳市最高人民法院第一巡回法庭對(duì)該院再審的被告人馬樂(lè)利用未公開信息交易一案進(jìn)行了公開宣判，依法對(duì)馬樂(lè)改判有期徒刑三年，并處罰金1913萬(wàn)元；違法所得1912.02萬(wàn)元依法予以追繳，上繳國(guó)庫(kù)。2013年，馬樂(lè)炮制的“國(guó)內(nèi)最大老鼠倉(cāng)案”曾轟動(dòng)一時(shí)，其在擔(dān)任博時(shí)基金基金經(jīng)理期間，利用其掌控的未公開信息非法獲利。此前，深圳市中級(jí)人民法院對(duì)該案一審判處馬樂(lè)有期徒刑三年，緩刑五年，并處罰金及追繳違法所得。此次最高法糾正了判決。

操縱市場(chǎng)罰“破產(chǎn)”

操縱市場(chǎng)是部分私募違法違規(guī)的又一手段。記者注意到，自2015年下半年以來(lái)，證監(jiān)會(huì)幾乎每月都會(huì)通報(bào)市場(chǎng)操縱案的處理結(jié)果，顯示出其對(duì)此類案件的持續(xù)高壓。部分案件因?yàn)樯姘附痤~大，違法情節(jié)較為嚴(yán)重，證監(jiān)會(huì)對(duì)行為人在沒(méi)收違法所得的基礎(chǔ)上，給予了處以三倍罰款的從重處罰。

譬如，馬信琪涉嫌操縱暴風(fēng)科技股票價(jià)格和孫國(guó)棟涉嫌操縱全通教育、中科金財(cái)、如意集團(tuán)等13只股票價(jià)格案中，馬信琪受到了“沒(méi)收違法所得44萬(wàn)余元，并處以132萬(wàn)余元罰款”的處罰；孫國(guó)棟受到了“沒(méi)收違法所得1129.9萬(wàn)元，并處以3389.6萬(wàn)元罰款”的處罰。

值得一提的是，有報(bào)道稱，馬信琪號(hào)稱寧波漲停板敢死隊(duì)四大操盤手之一，而徐翔曾是寧波敢死隊(duì)的一號(hào)人物，被封為寧波敢死隊(duì)總舵主。二人顯然關(guān)系匪淺，甚至財(cái)新網(wǎng)轉(zhuǎn)述市場(chǎng)消息稱，徐翔與馬信琪為表兄弟關(guān)系。

此外，東海恒信、吳某樂(lè)、深圳市某基金公司等，均因操縱市場(chǎng)而受到重罰（詳見表格）。

在證監(jiān)會(huì)一系列嚴(yán)打行動(dòng)下，橫行市場(chǎng)已久的“莊家”遭受重創(chuàng)，失去了往昔的榮耀。這無(wú)疑有效地肅清了資本市場(chǎng)。

公募“捕鼠”：專項(xiàng)檢查成重頭戲?qū)舯O(jiān)管加碼

◎每經(jīng)記者 李娜

隨著資產(chǎn)管理行業(yè)規(guī)模的迅速擴(kuò)張，公募基金受到的監(jiān)管愈發(fā)嚴(yán)格。

多位公募基金的稽核及風(fēng)控人員向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，從整體趨勢(shì)來(lái)看，2014年和2015年上半年的監(jiān)管環(huán)境相對(duì)寬松，2015年下半年以來(lái)尺度明顯收緊。具體來(lái)看，監(jiān)管層對(duì)基金公司專戶業(yè)務(wù)的監(jiān)管較往年明顯嚴(yán)格得多，專項(xiàng)檢查成為監(jiān)管的重頭戲。

專戶業(yè)務(wù)監(jiān)管收緊

在談到2015年監(jiān)管層對(duì)基金行業(yè)的監(jiān)管態(tài)度時(shí)，幾乎所有接受采訪的基金公司監(jiān)管人員都表示，感觸最深的就是基金公司中專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃業(yè)務(wù)（簡(jiǎn)稱專戶業(yè)務(wù)）受到的監(jiān)管力度較以往明顯加強(qiáng)，特別是在監(jiān)管層清理配資市場(chǎng)后更為明顯。

一家中型基金公司的風(fēng)控人士告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，2015年感覺(jué)監(jiān)管層對(duì)專戶業(yè)務(wù)和基金公司子公司監(jiān)管變化比較大，主要是嚴(yán)格了很多：“在清查融資的背景下，我覺(jué)得主要是兩個(gè)方面的問(wèn)題：一是賬戶資金的問(wèn)題，二是配資方面的含義比較廣，像原來(lái)傘形配資由劣后級(jí)直接操盤的，沒(méi)有進(jìn)行風(fēng)控檢查，就屬于清查范圍。”

上海一家基金公司的稽核人員也表示，“像專戶接受的一些委托人指令的權(quán)益類業(yè)務(wù)，有的基金公司會(huì)開展分級(jí)產(chǎn)品，其投資指令是由劣后端下來(lái)的，這類業(yè)務(wù)監(jiān)管層肯定是不鼓勵(lì)的。”

該人員表示，“總體來(lái)說(shuō)，公募基金監(jiān)管還是體現(xiàn)出加強(qiáng)監(jiān)管放松管制的原則。就管理而言，對(duì)于專戶這一塊監(jiān)管比較嚴(yán)格，杠桿比例一直在降。另外，通道類業(yè)務(wù)也查得比較嚴(yán)。在專戶的具體條款中，對(duì)委托人的權(quán)利和義務(wù)界定也比較嚴(yán)格，可以說(shuō)是雙方的責(zé)任和權(quán)利更加明確和書面化。”

“年底，我們正忙著向證監(jiān)局報(bào)資料，特別是前期證監(jiān)會(huì)發(fā)布清理配資市場(chǎng)的文件后，具體單只專戶產(chǎn)品資料也需要填寫得十分清楚和詳細(xì)，哪些合規(guī)，哪些不合規(guī)，這些都是要報(bào)備的。”深圳某基金公司的風(fēng)控人員也表示。

與此同時(shí)，專戶業(yè)務(wù)的高比例杠桿、運(yùn)作規(guī)范等問(wèn)題也受到監(jiān)管層重視。2015年3月，上銀基金旗下的“創(chuàng)金成長(zhǎng)1號(hào)”資管產(chǎn)品設(shè)立杠桿超過(guò)10倍，違反了基金業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)“八條底線”，因此遭到暫停受理備案3個(gè)月的處罰。

監(jiān)管力度升級(jí)

接受火山財(cái)富（微信號(hào)：huoshan5188）采訪的多位基金公司監(jiān)管人員普遍認(rèn)為，2014年和2015年上半年的監(jiān)管環(huán)境是相對(duì)比較寬松，2015年下半年以來(lái)監(jiān)管節(jié)奏和力度明顯強(qiáng)化，管理更為嚴(yán)格。10月末，中央巡視組入駐央行、證監(jiān)會(huì)后，監(jiān)管層對(duì)于公募和私募的嚴(yán)查進(jìn)入小高峰。其后，證監(jiān)會(huì)又表示將開始專項(xiàng)檢查，專項(xiàng)檢查范圍涉及證券公司、基金公司、期貨公司、證券咨詢機(jī)構(gòu)等各類機(jī)構(gòu)，證券基金期貨子公司也是檢查重點(diǎn)。

具體來(lái)看，5月初，市場(chǎng)就傳出北京證監(jiān)局對(duì)銀華基金進(jìn)行了例行的專項(xiàng)檢查。而11月，又有包括嘉實(shí)基金、長(zhǎng)盛基金等多家基金公司被廣東證監(jiān)局進(jìn)行專項(xiàng)檢查。盡管異地監(jiān)管并不是第一次，但還是引起了市場(chǎng)的猜測(cè)。一位公募基金監(jiān)管人士也表示異地交換檢查，前幾年就有,只是近年來(lái)已成為監(jiān)管常態(tài)，可能是出于“防止地方性保護(hù)”的考慮。

“預(yù)計(jì)2016年的監(jiān)管仍然不會(huì)放松，會(huì)越來(lái)越嚴(yán)格。”前述風(fēng)控人員指出。