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每經(jīng)投資寶 王硯丹

9月30日，是證監(jiān)會(huì)給券商清理配資的大限。雖然9月17日證監(jiān)會(huì)公開(kāi)表態(tài)不搞一刀切，但目前距離此大限只有三天時(shí)間，市場(chǎng)的目光基本全部聚焦于這一話題。整個(gè)9月，市場(chǎng)走勢(shì)幾乎都與配資消息有關(guān)，也引發(fā)了券商、信托、投資者各利益方的不同訴求。隨著配資清理進(jìn)入尾聲，10月的A股市場(chǎng)又將何去何從呢？欲了解更多股市資訊，請(qǐng)關(guān)注每經(jīng)投資寶微信公眾號(hào)（微信搜索“每經(jīng)投資寶”或“mjtzb2”）。

“涉?zhèn)?rdquo;個(gè)股復(fù)牌后暴跌

根據(jù)證監(jiān)會(huì)最新披露的進(jìn)展，截至9月23日，完成清理的場(chǎng)外配資賬戶比例從前周的64%增至69%。恒生、銘創(chuàng)、同花順等三家公司的技術(shù)系統(tǒng)已經(jīng)關(guān)閉或限制功能?？傮w看，清理工作比較平穩(wěn)，效果也很顯著。

按照規(guī)定，通過(guò)軟件接入的傘形信托配資賬戶被要求在此之前關(guān)閉。盡管傘形信托對(duì)今年上半年A股市場(chǎng)走牛起到了重要作用，但它到底有多大規(guī)模一直沒(méi)有準(zhǔn)確數(shù)字。有市場(chǎng)人士估計(jì)在高峰的時(shí)候有7000億。而據(jù)華泰證券9月18日研報(bào)估計(jì)，傘形信托的規(guī)模已經(jīng)不足2000億元。欲了解更多股市資訊，請(qǐng)關(guān)注每經(jīng)投資寶微信公眾號(hào)（微信搜索“每經(jīng)投資寶”或“mjtzb2”）。

即使有中融信托曾向華泰證券發(fā)出溝通函，表示為避免終止外接系統(tǒng)數(shù)據(jù)服務(wù)引發(fā)的大量糾紛，甚至群體性事件，希望雙方領(lǐng)導(dǎo)能就此進(jìn)行面談。但從結(jié)果來(lái)看，傘形信托清理仍然一直進(jìn)行中。如9月10日以來(lái)，華寶信托旗下就有多達(dá)6只傘形信托提前終止。

盡管方正證券研究所非銀金融高級(jí)分析師林喜鵬指出，根據(jù)他的調(diào)研，目前配資賬戶倉(cāng)位普遍不高，好多都是空倉(cāng)或者非常少的倉(cāng)位，平均而言應(yīng)該是10%以下，而且停牌股票占比高；但“清傘”的殺傷力依舊巨大。不少個(gè)股、特別是高位停牌后復(fù)牌的個(gè)股出現(xiàn)大幅下跌。

如9月16日復(fù)牌的海欣食品（002702）中報(bào)顯示，西藏信托-中信中金1號(hào)傘形信托持有公司股票532.02萬(wàn)股，為公司第三大流通股股東，此外，中融信托-融享4號(hào)結(jié)構(gòu)化信托、中融信托-融臨6號(hào)結(jié)構(gòu)化信托等均出現(xiàn)在了公司前十大流通股股東之列。復(fù)牌后，海欣食品迎來(lái)了4個(gè)一字板跌停。

*ST廈華中報(bào)顯示，中信信托-融贏興業(yè)1號(hào)傘形信托持有其股票241.18萬(wàn)股。9月21日復(fù)牌后，*ST廈華連續(xù)五個(gè)跌停，但在第五個(gè)跌停當(dāng)天開(kāi)板。欲了解更多股市資訊，請(qǐng)關(guān)注每經(jīng)投資寶微信公眾號(hào)（微信搜索“每經(jīng)投資寶”或“mjtzb2”）。

目前仍有10余家傘形信托持有的上市公司股票處于停牌之中，包括恒立實(shí)業(yè)（000622）、通葡股份（600365）等。從目前的市場(chǎng)情況來(lái)看，如果指數(shù)無(wú)法大幅走高，這些高位停牌的“涉?zhèn)?rdquo;個(gè)股很可能遭遇和海欣食品、*ST廈華一樣連續(xù)跌停的命運(yùn)。

滬市融資余額創(chuàng)年內(nèi)新低

場(chǎng)外配資的清理不可避免的影響到了場(chǎng)內(nèi)投資者信心。根據(jù)同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，截至9月25日，滬市融資余額下降至5791.64億元，創(chuàng)出年內(nèi)新低。深市融資數(shù)據(jù)尚未公布，但其周四時(shí)融資余額也跌至3491.53億元，回到了1月的水平。從9月2日至9月24日，兩市融資余額已經(jīng)連續(xù)15個(gè)交易日低于1萬(wàn)億元。

事實(shí)上，許多券商早已陸續(xù)對(duì)場(chǎng)內(nèi)兩融業(yè)務(wù)風(fēng)控指標(biāo)進(jìn)行放寬，以方便投資者操作。如國(guó)金證券9月18日大修兩融合同，對(duì)追保和強(qiáng)平執(zhí)行標(biāo)準(zhǔn)和執(zhí)行程序的修改。新修訂合同后，國(guó)金證券的融資客戶維持擔(dān)保比例的要求下降了10個(gè)百分點(diǎn)。此外，原本投資者每一筆融資、融券交易的最長(zhǎng)期限不超過(guò)180天，且不得展期。而更改之后投資者可以申請(qǐng)展期，由公司決定是否辦理展期。另外，一些券商也把原本被調(diào)出兩融標(biāo)的的個(gè)股重新納入融資標(biāo)的，如廣發(fā)證券將中國(guó)中車重新納入等。

不過(guò)，據(jù)寶哥了解，在經(jīng)歷了長(zhǎng)達(dá)三個(gè)月的股災(zāi)后，場(chǎng)內(nèi)加杠桿或者仍是一個(gè)漫長(zhǎng)的過(guò)程。欲了解更多股市資訊，請(qǐng)關(guān)注每經(jīng)投資寶微信公眾號(hào)（微信搜索“每經(jīng)投資寶”或“mjtzb2”）。

某私募人士對(duì)寶哥指出，目前市場(chǎng)不好，而融資利率太貴是讓許多投資者謹(jǐn)慎的重要原因：“即使經(jīng)過(guò)多次降息，券商融資利率基本都是8.35%。而貨幣基金普遍都有3%以上的年化收益。如果融資買入一只股票，半年內(nèi)上漲幅度達(dá)不到6%以上，那么還不如去買貨幣基金，還不用承擔(dān)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)然，市場(chǎng)是牛市就另當(dāng)別論了，那時(shí)候不會(huì)有人覺(jué)得8%以上的融資年利率貴了，因?yàn)橐粋€(gè)漲停就可以了。”

中金公司也指出，目前A股融資余額占總市值比例已經(jīng)接近其他市場(chǎng)的比例，但由于A股自由流通市值僅占約40%，融資盤占自由流通股的比重仍較高，明顯高于3%以下的國(guó)際平均水平。綜合來(lái)看，A股場(chǎng)內(nèi)融資最劇烈的去杠桿階段可能已經(jīng)過(guò)去。但如果市場(chǎng)繼續(xù)低迷，投資者因?yàn)楂@利難而融資成本偏高(目前在8.5%左右)可能會(huì)選擇主動(dòng)降低杠桿，從而導(dǎo)致融資余額進(jìn)一步下降。

四季度投資時(shí)鐘轉(zhuǎn)向復(fù)蘇？

但正因?yàn)榻?jīng)過(guò)了連續(xù)去杠桿的過(guò)程，業(yè)內(nèi)人士對(duì)四季度的市場(chǎng)開(kāi)始轉(zhuǎn)向樂(lè)觀。

華泰證券指出，本輪配資賬戶的清理重點(diǎn)是實(shí)現(xiàn)賬戶的可管理、可穿透，避免大量隱性賬戶帶來(lái)的不確定性。前期最大頭資金已清理，最壞情況已過(guò)去，未來(lái)較小資金清理有利于規(guī)范市場(chǎng)，對(duì)市場(chǎng)沖擊相對(duì)有限。前期因場(chǎng)外配資引發(fā)的市場(chǎng)急漲急跌不利于引導(dǎo)投資者理性投資。欲了解更多股市資訊，請(qǐng)關(guān)注每經(jīng)投資寶微信公眾號(hào)（微信搜索“每經(jīng)投資寶”或“mjtzb2”）。

申萬(wàn)宏源也指出，經(jīng)過(guò)又一輪慘烈殺跌之后，市場(chǎng)逐步接近價(jià)值底，特別是一些權(quán)重藍(lán)籌品種，無(wú)論是市盈率、市凈率還是股息率，都接近甚至低于歷史上幾個(gè)重大底部。但是，深圳市場(chǎng)目前總體估值仍然較高，部分行業(yè)和個(gè)股的估值泡沫有待化解。“從種種跡象看，近期市場(chǎng)早周期行業(yè)以及低估值行業(yè)有所企穩(wěn)反彈說(shuō)明資產(chǎn)配置已經(jīng)開(kāi)始朝著投資時(shí)鐘方向輪動(dòng)了。中期關(guān)注投資時(shí)鐘轉(zhuǎn)向復(fù)蘇的可能。”

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