每經(jīng)編輯｜作者為財經(jīng)專欄作家    

◎栗施路

美聯(lián)儲公開市場委員會（FOMC）9月利率會議結(jié)果于18日出爐，不加息的決策被更多地解讀為推遲加息進程?？梢?，市場預(yù)期的大方向是美聯(lián)儲早晚要加息，而且很有可能是今年底。

從市場反應(yīng)來看，如果9月美聯(lián)儲的加息如期而至，加息效果可能并不明顯，因為只有打破預(yù)期的貨幣政策才會達到最好的效果。

實際上，加息周期的話題炒了這么久，各利益相關(guān)方有充分的時間提前作出應(yīng)對加息周期的布局，因此美聯(lián)儲9月加息將收效甚微，相信這是其考量的主要因素。

有觀點認(rèn)為中國經(jīng)濟狀況也是美聯(lián)儲不加息決定的主要因素，但筆者認(rèn)為并非如此。沒有一個國家的貨幣政策的制定，會著重考慮對另一個國家的利益影響。除了市場反應(yīng)會成為重要考量因素以外，國內(nèi)和國際市場環(huán)境牽涉美元利益也是一個主要因素。

正如FOMC給出的聲明和近期美國的就業(yè)及價格數(shù)據(jù)，美國的經(jīng)濟正在擴張初期，失業(yè)率在下降，但是目前國內(nèi)國際金融仍有許多不確定因素。比如，美國股市空頭和借貸成本增加而造成的流動性緊缺問題，歐元區(qū)的政治和經(jīng)濟不確定因素，以及中國經(jīng)濟增長放緩、股市波動異常等因素。

為了保住目前美國經(jīng)濟復(fù)蘇的勝利果實，頂住較低通脹率帶來的經(jīng)濟下行壓力，美聯(lián)儲只是暫時推遲加息，相信今年內(nèi)是否加息這個話題還將持續(xù)引發(fā)爭議。

不過，從FOMC的會議來看，美聯(lián)儲主席耶倫很有可能再一次“跳票”。也就是說，12月美聯(lián)儲仍然有可能宣布不加息，因為貨幣政策刺激實體經(jīng)濟增長的這一主要功能已經(jīng)被預(yù)期消化殆盡，這是一種聲音。

機構(gòu)分析的另一種結(jié)果認(rèn)為，本月聯(lián)儲不加息決議已經(jīng)開始影響機構(gòu)的預(yù)期，多數(shù)機構(gòu)不排除明年才加息的可能。因此耶倫很有可能打破這種預(yù)期而選擇年底加息。

筆者收集的分析也證明了上述觀點。巴克萊方面稱，由于9月不加息的決策，美元很可能短期內(nèi)下跌，因此不排除12月加息的可能性。同時預(yù)測加息時點可能會在明年3月。歐洲分析機構(gòu)稱，歐洲量化寬松將繼續(xù)至明年，以應(yīng)對美國在加息周期中的不加息時間段。

全球經(jīng)濟放緩與股市債市以及部分匯市的波動，市場已經(jīng)有目共睹。美聯(lián)儲這次不加息決議在打破預(yù)期的同時，也是給了各經(jīng)濟體調(diào)整準(zhǔn)備的時間來共同應(yīng)對加息。其中，兩個最重要的任務(wù)，就是擠壓套利空間與維持經(jīng)濟穩(wěn)定。

從匯市角度來看，最近人民幣對美元匯率有漲有跌，套利空間已經(jīng)縮小但穩(wěn)定性依然不足。筆者預(yù)計，即使美聯(lián)儲今年加息，也不會造成人民幣短期內(nèi)大幅貶值。

從A股方面來看，美聯(lián)儲加息預(yù)期對A股的影響相對較小。一是目前A股市場仍存在一些亂象，這些事件對A股直接的影響遠大于美聯(lián)儲加息預(yù)期的影響；二是股市的流動性已經(jīng)降低很多，資金對于國際事件與國際貨幣商品的反應(yīng)已經(jīng)沒有那么強烈了。

從債市角度來看，聯(lián)儲推遲加息意味著企業(yè)有更多的準(zhǔn)備時間。公司借債方面，由于進出口行為調(diào)整、降息降準(zhǔn)、簡化債券發(fā)行等一系列政策，企業(yè)變得壓力較小。有更多的時間縮小美元融資規(guī)模，購買相關(guān)貨幣期貨鎖定周期風(fēng)險，降低企業(yè)對美元的依賴性，則可以進一步緩解美元加息所帶來的影響。

（作者為財經(jīng)專欄作家）