每經(jīng)編輯｜每經(jīng)記者 劉明濤    

◎每經(jīng)記者 劉明濤

連續(xù)兩日反彈后，A股昨日（9月10日）迎來調(diào)整，兩市成交金額大幅萎縮，滬市全天僅成交2996億元，較前一交易日減少27.46%，最終，滬指以3197.89點報收。

有機構(gòu)認為，震蕩市格局未改，目前反彈屬存量資金博弈，場外資金短期大量參與反彈的可能性不大。

大/市/風/向

去杠桿影響或月內(nèi)結(jié)束

滬指連續(xù)兩日反彈，昨日回落。廣證恒生宏觀策略研究總監(jiān)張廣文和研究助理張文軒發(fā)布研報認為：市場仍未出現(xiàn)V型底部標志，隨著逐步去杠桿進程延續(xù)，場外資金短期大量參與反彈的可能性不大。目前主要以場內(nèi)存量博弈為主，屬于技術(shù)型反彈，維持震蕩市的判斷不變，震蕩區(qū)間2800點~3400點，可關(guān)注超跌股和近期國企改革熱點，避開無業(yè)績支撐的“講故事”股票。

方正證券近日發(fā)布研報稱，5月以來，經(jīng)濟并未出現(xiàn)很多人預期的企穩(wěn)和階段性復蘇，反而快速回落，表現(xiàn)為PMI不斷走弱，收縮跡象顯著。作為經(jīng)濟溫度的反映，商品綜合價格不斷走低。從影響短周期經(jīng)濟表現(xiàn)的因素看，近階段出口和消費是慢變量，不會出現(xiàn)短期的急劇變化，導致經(jīng)濟明顯低迷的是投資問題。

從最近一段時間的政策針對性看，管理層已經(jīng)充分看到短期問題的原因，國務(wù)院、財政部、發(fā)改委、銀監(jiān)會以及國開行等政策性銀行，集中火力解決投資不順暢的問題。

方正證券分析指出，在9月9日召開的國務(wù)院常務(wù)會議上，李克強總理提出發(fā)揮中央和地方的積極性，提出應對經(jīng)濟新的下行壓力，很可能意味著出現(xiàn)階段性的推動。一系列短期的促進投資措施的執(zhí)行，將使投資恢復到正常水平，結(jié)束快速下行的局面，投資穩(wěn)，短期經(jīng)濟穩(wěn)。需要補充的是，這不代表固定投資大躍進，只是前幾個月“缺課”的彌補，投資增速在中期仍然不能期望太高。

近段時間，A股走勢低迷，越來越多的參與者退出市場，沒有重大變化發(fā)生，難以重燃信心，而接下來的幾個月將是一些關(guān)鍵因素水落石出的時點。

方正證券表示，在經(jīng)濟增長方面，關(guān)鍵在于證偽“股票市場暴跌是基本面重大變化的前兆”；外匯市場方面，關(guān)鍵在于證實“人民幣不具備持續(xù)貶值的基礎(chǔ)”；股票市場去杠桿層面，在于確認“場內(nèi)去杠桿即將結(jié)束，宏觀層面直接融資擴張的趨勢沒有終止”。目前來看，場內(nèi)去杠桿將在9月基本結(jié)束對市場的影響，這是確定性較高的一個預期；經(jīng)濟增速快速下行證偽的可能性在增加，外匯市場最近只出現(xiàn)了交易量下行，但美聯(lián)儲動作之前，尚不能完全確定。

對于市場走勢，申萬宏源認為，A股短期正在構(gòu)筑階段底部，反彈壓力位在年線附近。從央行最近的“雙降”舉動來看，似乎已經(jīng)開始拋棄豬價和房價的因素，更多地照顧到工業(yè)的通縮和資產(chǎn)價格的劇烈波動。如果該動向得到確認，不排除后期無風險利率有進一步回落的趨勢，這將提升股票市場估值。

市場關(guān)注度：★★★★★

驅(qū)動周期：中長期

重點關(guān)注：四季度經(jīng)濟運行情況

行/業(yè)/熱/點

租賃迎來“黃金時代”

9月7日,國務(wù)院辦公廳發(fā)布《關(guān)于加快融資租賃業(yè)發(fā)展的指導意見》，全面系統(tǒng)部署加快發(fā)展融資租賃業(yè)；9月8日，國務(wù)院辦公廳印發(fā)《關(guān)于促進金融租賃行業(yè)健康發(fā)展的指導意見》，對通過加快金融租賃行業(yè)發(fā)展，服務(wù)經(jīng)濟社會發(fā)展大局作出科學規(guī)劃和部署。

東吳證券分析指出，在經(jīng)濟轉(zhuǎn)型與政策支持的背景下，我國非銀金融快速崛起，租賃行業(yè)迎來發(fā)展的“黃金時代”。融資租賃是市場配置資源的重要機制，具有便捷、直接、融資與融物結(jié)合的特點，在服務(wù)實體經(jīng)濟方面具有獨特優(yōu)勢。相比成本高、門檻高的銀行渠道和周期長的資本市場上市渠道，融資租賃更能有效緩解中小企業(yè)目前面臨的融資難、融資貴等問題，是最具發(fā)展前景的金融子行業(yè)。

目前，租賃市場空間快速膨脹，行業(yè)成長潛力巨大。2006年~2014年，我國租賃余額增長了近400倍，復合增速達95%，2014年末國內(nèi)2202家租賃公司的租賃余額合計3.2萬億元，行業(yè)的貢獻力與社會價值逐漸顯現(xiàn)。但與我國整體經(jīng)濟規(guī)模及發(fā)達國家水平相比，我國融資租賃發(fā)展水平仍存在較大差距；發(fā)達國家融資租賃滲透率達到9%~40%，而我國目前仍處于3.1%的較低水平；融資租賃市場容量仍處于快速膨脹階段，租賃行業(yè)競爭環(huán)境仍相對寬松，成長潛力巨大。

東吳證券認為，上市公司中，作為海航系旗下租賃業(yè)務(wù)的唯一資本運作平臺，渤海租賃以租賃業(yè)為基礎(chǔ)，構(gòu)建多元金控平臺，目前擁有租賃行業(yè)全牌照。此外，公司通過境外資產(chǎn)整合，已成為全球第一大集裝箱租賃服務(wù)商；合并Avolon后，渤海租賃機隊規(guī)模將躋身全球前10。

另外，晨鳴紙業(yè)、金葉珠寶、東莞控股、三星電氣也值得關(guān)注。

市場關(guān)注度：★★★★

驅(qū)動周期：中短期

重點關(guān)注：租賃公司數(shù)量以及實際需求

基建預期升溫存博弈機會

9月8日，財政部發(fā)布《財政支持穩(wěn)增長的政策措施》，該文件提出了下一步財政政策措施。首先，實施更有力度的財政政策，如加大降稅清費力度，將小微企業(yè)減半征收所得稅標準，由年應納稅所得額20萬元以內(nèi)提高到30萬元以內(nèi)；其次，加快推廣PPP模式，提出“研究出臺以獎代補措施”；另外，進一步規(guī)范地方政府債務(wù)管理，提出對“地方債實行限額管理”，以及深入推進財稅體制等改革。

長江證券認為，該文件整體側(cè)重頂層設(shè)計，在部分領(lǐng)域?qū)Υ碳ぜ毠?jié)也有所深化，更為重要的是反映出政府希望通過財政途徑，對全國的基建工程進行一定的支撐護航，在下半年基建預期已然很高的背景下，此政策出臺象征意義較大。

該券商表示，穩(wěn)增長預期下，水泥價格短期或延續(xù)改善，估值存在底部修復空間。水泥價格從淡季7月底開始反彈，超跌和高集中度是重要因素，區(qū)域分化較明顯。從目前跟蹤情況看，需求開始季節(jié)性復蘇但并不明顯，這也是短期企業(yè)對漲價較謹慎的原因，不過隨著穩(wěn)增長政策逐步落地，有望堅實心態(tài)，穩(wěn)定價格上漲。

股價層面，水泥股目前PB（市凈率）基本回到牛市啟動前水平，部分標的接近破凈，在風險偏好降低的情況下，穩(wěn)增長預期尚未在股價上得到體現(xiàn)，因此水泥股存在進一步的博弈機會，可關(guān)注華新水泥、海螺水泥以及萬年青等。

另一方面，綜合管廊建設(shè)同樣受益財政刺激。綜合管廊建設(shè)是頂層設(shè)計，國家重視程度較高，其最大的瓶頸在于資金，本次政策出臺雖然沒有給出解決途徑，但提出加大推廣PPP，“以獎代補”等，反映出上層對于PPP模式的充分肯定，對于管廊建設(shè)也是一劑良藥。可關(guān)注永高股份、納川股份、偉星新材等。

市場關(guān)注度：★★★★

驅(qū)動周期：中短期

重點關(guān)注：基建工程具體實施

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近期機構(gòu)研報一句話精萃

宏觀

海通證券：8月百城房價環(huán)比增速雖繼續(xù)回升，但一線城市環(huán)比增速回落，也再次印證當前地產(chǎn)供需狀況轉(zhuǎn)冷。

策略

銀河證券：必須要從相對估值、相對漲跌等基本規(guī)律出發(fā)，用紀律戰(zhàn)勝情緒，而不能被市場一時的漲跌而影響中長期判斷。

民生證券：市場大跌階段，國企改革預期有所降溫，但近期國企改革指導意見出臺預期再次升溫，形成板塊催化劑。

中原證券：美元加息將導致全球風險資產(chǎn)動蕩，全球市場共振效應可能更強，美股已顯露熊態(tài)，或?qū)⒂绊慉股表現(xiàn)。

宋思艱 整理