每經(jīng)編輯｜每經(jīng)實(shí)習(xí)記者 胥帥    

◎每經(jīng)實(shí)習(xí)記者 胥帥

“黑八月”再度上演連續(xù)大跌行情。數(shù)據(jù)顯示，8月18日以來(lái)滬深指數(shù)的跌幅已超過(guò)20%，擊穿了國(guó)家隊(duì)維穩(wěn)的“政策底”，同時(shí)也跌破年線。

有專家分析認(rèn)為，跌穿救市底部意味著市場(chǎng)將繼續(xù)尋找新底，再多的救市措施也難止住下滑通道。不過(guò)，從海外救市經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，特殊果斷的救市政策仍有穩(wěn)定股市的作用。

多國(guó)股市共振引急跌

“我認(rèn)為監(jiān)管層不會(huì)再救市了，這次暴跌不再會(huì)引起杠桿風(fēng)險(xiǎn)。”武漢科技大學(xué)金融研究所所長(zhǎng)董登新在昨日接受記者采訪時(shí)表示，在6、7月的持續(xù)急跌中，無(wú)論是指數(shù)還是個(gè)股均遭遇了從牛市頭部的垂直滑落。股票連續(xù)跌停引起場(chǎng)外配資和融資盤(pán)大面積爆倉(cāng)，給券商以及其余的金融機(jī)構(gòu)帶來(lái)了毀滅性打擊。

董登新認(rèn)為，8月中旬以來(lái)的暴跌并非由場(chǎng)外配資和融資盤(pán)引起，而來(lái)自于三個(gè)方面因素，“一是歐美長(zhǎng)達(dá)6年的慢牛和A股的牛市同步終結(jié)，產(chǎn)生共振效應(yīng)；二是中國(guó)經(jīng)濟(jì)系列宏觀指標(biāo)仍不太樂(lè)觀，經(jīng)濟(jì)下行可能還沒(méi)有結(jié)束；三是股災(zāi)之后帶來(lái)三次大的反彈都是在4000點(diǎn)無(wú)功而返，這再次印證了牛市的終結(jié)。”

“上一次政府已經(jīng)成功救市，市場(chǎng)已經(jīng)進(jìn)入熊市通道后就沒(méi)有必要再繼續(xù)救市。”董登新告訴記者，牛熊交接是股市內(nèi)在規(guī)律，A股進(jìn)入熊市應(yīng)該是市場(chǎng)的選擇，任何救市措施都不可能逆向而行。董登新說(shuō)，沒(méi)完沒(méi)了的救市還會(huì)引起很大的負(fù)面效果，“救市后的三輪大反彈讓部分股票都出現(xiàn)了少則50%、多則100%的浮盈，救市中投入的太多資金會(huì)被大戶機(jī)構(gòu)借此套取利差。”

北京大學(xué)金融與證券研究中心主任曹鳳岐也曾提到，“因?yàn)槭袌?chǎng)漲跌有自己的規(guī)律?？空仁衼?lái)維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定是很困難的。”他認(rèn)為最根本的“救市措施”是改進(jìn)股票市場(chǎng)的制度缺陷，首當(dāng)其沖便是改革新股發(fā)行制度，在實(shí)行注冊(cè)制之前建議一律實(shí)行網(wǎng)上認(rèn)購(gòu)，取消中簽辦法（避免天量資金去打新股）。無(wú)論是機(jī)構(gòu)投資者還是個(gè)人投資者只能用一個(gè)賬戶買(mǎi)，每個(gè)賬戶只能購(gòu)買(mǎi)限定股數(shù)，先購(gòu)先得，售完為止。此外，還需要改革交易制度、融資融券制度等。

海外救市多果斷出手

從上周五到本周一，全球股市出現(xiàn)集體大跌，不少國(guó)家和地區(qū)陸續(xù)發(fā)布相關(guān)措施和言論，對(duì)股市下跌表示關(guān)注。事實(shí)上，股市暴跌在其他國(guó)家也時(shí)有發(fā)生，國(guó)外的監(jiān)管層面也會(huì)在危急關(guān)頭果斷出手。歐美國(guó)家多采用臨時(shí)性措施堵住市場(chǎng)做空漏洞，而亞非國(guó)家更多采用更為激進(jìn)的救市政策。

例如：2008年美國(guó)金融危機(jī)爆發(fā)，美國(guó)證監(jiān)會(huì)果斷出手，在9月17日，發(fā)布禁止裸賣(mài)空的通告，明確不準(zhǔn)在沒(méi)有持有股票的情況下進(jìn)行賣(mài)空；9月18日，決定停止797只金融股的賣(mài)空，并宣布嚴(yán)厲查處市場(chǎng)操縱行為；9月22日,三大證券交易所繼續(xù)增加禁止做空股票清單。隨后美股市場(chǎng)慢慢穩(wěn)定，并在2009年回升開(kāi)啟了長(zhǎng)達(dá)數(shù)年的慢牛通道。在2008年，英國(guó)、加拿大和德國(guó)等七大工業(yè)國(guó)的監(jiān)管機(jī)構(gòu)也頒布了臨時(shí)性禁空令，禁止賣(mài)空金融類股。

新興市場(chǎng)方面，值得一提的是巴基斯坦。2008年4月底到6月中旬，巴基斯坦的股市指數(shù)暴跌，之后巴基斯坦政府推出限制措施，規(guī)定股票每天的最大漲幅可達(dá)10%，最大跌幅僅為1%，該項(xiàng)政策在執(zhí)行后維護(hù)了巴基斯坦股市的穩(wěn)定。此外，越南在2008年暴跌后選擇將股市日漲跌幅限制大幅下調(diào)到1%，之后隨著股市回穩(wěn)又上調(diào)日漲跌幅限制至2%、5%。

券商：減倉(cāng)防守

“震蕩市里最好還是波段操作。”董登新建議投資者在暴跌中選擇高拋低吸和快進(jìn)快出，切勿戀戰(zhàn)。他表示，A股指數(shù)經(jīng)歷連續(xù)三個(gè)交易日的暴跌后，在技術(shù)上有反彈欲望，估計(jì)在3000點(diǎn)一線會(huì)有強(qiáng)支撐，市場(chǎng)會(huì)暫時(shí)穩(wěn)住。

此外，券商分析師也建議投資者在市場(chǎng)寬幅震蕩的格局中暫時(shí)觀望，等待機(jī)會(huì)。山西證券表示，市場(chǎng)將延續(xù)寬幅震蕩格局，情緒面趨于謹(jǐn)慎甚至有些悲觀，觸底反彈、板塊輪動(dòng)帶來(lái)的交易性機(jī)會(huì)越來(lái)越難以把握，建議投資者在參與時(shí)注意控制倉(cāng)位，并確保合理的安全邊際。

國(guó)金證券則建議投資者不能輕易大舉抄底，操作上以減倉(cāng)防守為主，這才是長(zhǎng)久的生存之道。只有市場(chǎng)自己選擇的底部才是真正抄底的底部。