在美聯(lián)儲接近加息之際，市場越來越熱衷于談及外部風(fēng)險(xiǎn)了，上周全球股市遭血洗，從新興市場到歐美國家全線下挫。美股更是創(chuàng)下3年來最差的單周表現(xiàn)。昨日，亞太主要股市延續(xù)頹勢出現(xiàn)大幅跌，經(jīng)歷了一個(gè)“黑色星期一”。

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市場動態(tài)

亞太多個(gè)股指創(chuàng)新低拖累大宗商品

◎每經(jīng)記者 黃修眉

隨著美聯(lián)儲加息漸近等利空接踵而至，上周全球股市經(jīng)歷“黑暗一周”，從新興市場到歐美國家全線下挫。本周一開盤，全球市場仍未能逃脫“開門黑”，高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)拋售加劇，亞太市場主要股指跌入歷史低谷，彭博大宗商品指數(shù)盤中更是創(chuàng)1999年來新低。

針對全球市場近期出現(xiàn)的聯(lián)動模式，法興銀行全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家卡拉·馬庫森認(rèn)為，近期市場最顯著特征是，沒人抱著新興市場的央行會進(jìn)一步向市場注入流動性的想法而買入風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，表明市場信心不足。

多個(gè)亞太市場股指創(chuàng)新低

彭博數(shù)據(jù)終端顯示，昨日（8月24日），亞太多個(gè)市場主要股指開盤不久便繼續(xù)跳水，創(chuàng)歷史最大跌幅。

具體來看，截至昨日收盤，日經(jīng)225指數(shù)下跌4.61%，自上周二（8月18日）高點(diǎn)以來已連續(xù)五天下挫，回落幅度達(dá)10%。韓國綜合指數(shù)自7月17日創(chuàng)下高點(diǎn)后便一蹶不振，昨日跌幅達(dá)2.47%，回落幅度已有12.36%。

此外，昨日，馬來西亞股市跌至三年低點(diǎn)，較4月21日峰值已回落17%。澳大利亞股市昨一度下跌3.8%，創(chuàng)逾四年來最大跌幅。菲律賓股市昨日也一度跌6.5%，創(chuàng)逾兩年來最大跌幅。加坡股市跌至逾三年來低點(diǎn)，今年來已下跌逾14%。

“表面上看，很容易將夏季全球股市大跌歸咎油價(jià)下跌和新興市場貨幣戰(zhàn)爭。”杰弗瑞投資銀行首席全球股市策略師西恩·達(dá)比（Sean Darby）表示，“事實(shí)上，通脹放緩和通縮、全球貨幣收緊及新興市場獲利惡化等因素產(chǎn)生的影響更大。”

法國興業(yè)銀行全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家米卡拉·馬庫森（Michala Marcussen）稱，近期市場最顯著的特征是，沒人抱著央行們會進(jìn)一步向市場注入流動性的想法而買入風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。這反映出各央行迄今釋放的巨額流動性，帶來的經(jīng)濟(jì)上成果并不是那么顯著。很顯然，隨著時(shí)間推移，投資者對靠非常規(guī)貨幣政策來推動經(jīng)濟(jì)增長已失去信心。這也與學(xué)術(shù)界的發(fā)現(xiàn)相吻合，即每一輪量化寬松（QE）的回報(bào)率都在遞減。

股市下跌引發(fā)大宗商品風(fēng)暴

全球股市不安定帶來的恐慌情緒波及大宗商品市場。被視為全球需求晴雨表的銅價(jià)，昨日創(chuàng)出六年半來新低。

昨日，彭博大宗商品指數(shù)(Bloomberg Commodity Index)盤中一度下跌1.2%，至86.79美元，創(chuàng)1999年以來新低。據(jù)了解，彭博大宗商品指數(shù)涵蓋從雞蛋期貨到天然氣在內(nèi)的22種大宗商品。三年來，彭博大宗商品指數(shù)已跌去了40%，今年來已跌去近17%。“大宗商品尤其能源的價(jià)格令人憂慮。”市場分析機(jī)構(gòu)Energy Aspects表示，今年原油產(chǎn)量飆升、巨量過剩庫存以及市場對原油需求有限令油價(jià)受壓，國際原油價(jià)格或跌進(jìn)30~40美元區(qū)間。

與此同時(shí)，全球股市遇挫引發(fā)匯市風(fēng)暴，風(fēng)險(xiǎn)貨幣遭遇拋售，歐元、日元以及美元受到青睞。

昨日，澳元兌美元盤中大跌1.57%，至0.7202，刷新六年來新低；新西蘭元兌美元盤中大跌1.70%，最低觸及0.6578；美元兌加元上漲0.50%，最高觸及1.3257。

此外，多個(gè)新興市場國家的貨幣兌美元?jiǎng)?chuàng)新低，貨幣貶值幅度在3%以上的新興市場經(jīng)濟(jì)體高達(dá)17個(gè)。

例如，昨日南非蘭特兌美元在14年來低點(diǎn)附近掙扎；新土耳其里拉兌美元也在歷史低點(diǎn)附近徘徊；馬來西亞林吉特兌美元觸及17年來的低點(diǎn)。

一些業(yè)內(nèi)分析指出，大宗商品下跌，使新興市場經(jīng)濟(jì)體受創(chuàng)嚴(yán)重，新興市場貨幣全線走低，因?yàn)檫@類國家的經(jīng)濟(jì)依賴原材料出口。

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成因分析

投資者瘋狂拋售為哪般？三大“元兇”浮出水面

◎每經(jīng)記者 孫宇婷

上周全球主要市場遭遇了四年來最黑暗一周。本周一（8月24日），從股市到匯市的全線遇挫似乎在告訴投資者：最黑暗的時(shí)刻還沒有過去。

拋售背后的元兇究竟是誰？《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者梳理發(fā)現(xiàn)，目前，市場普遍將矛頭指向三個(gè)方面。

美國加息預(yù)期沖擊新興市場

隨著美國經(jīng)濟(jì)的否極泰來，美聯(lián)儲已多次暗示將很快加息。美聯(lián)儲此前明確表示，加息的決定將取決于就業(yè)、樓市和CPI等數(shù)據(jù)的改善。

2013年，時(shí)任美聯(lián)儲主席的伯南克首度透露“加息”之意時(shí)，新興市場就遭遇過動蕩。當(dāng)時(shí)，美聯(lián)儲雖然一再重申將在未來相當(dāng)長一段時(shí)間內(nèi)維持低利率環(huán)境，但對前景的不確定性依然讓投資者感到恐慌。

一時(shí)間，新興市場貨幣貶值、股市下跌，具有避險(xiǎn)功能的債券市場也遭遇冷落，與當(dāng)前情況極為相似。但與兩年前相比，這輪動蕩的程度更加劇烈。

首先，與兩年前相比，如今美聯(lián)儲真正走到了加息的大門口，年內(nèi)出手已是大概率事件，況且眼看著9月，這一敏感時(shí)間點(diǎn)漸行漸近，市場情緒必定十分脆弱。

其次，由于新興市場國家多為外向型經(jīng)濟(jì)體，很容易受到美聯(lián)儲加息造成美元升值帶來的沖擊。此外，大宗商品市場波動對這些國家的影響也非常大。目前，在強(qiáng)美元和弱需求的夾擊下，大宗商品市場已步入“寒冬”，這對新興市場國家構(gòu)成了嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，更加大了新興國家轉(zhuǎn)型升級的難度。

油價(jià)暴跌觸發(fā)大宗商品走軟

大宗商品價(jià)格指數(shù)已滑落至16年來最低水平。目前，正值全球主要大宗商品消費(fèi)國遭遇經(jīng)濟(jì)增長下滑，大宗商品暴跌傷及巴西、澳大利亞、南非等多個(gè)商品出口國。

昨日，倫敦金屬交易所的三個(gè)月期銅價(jià)格跌至4921美元/噸，期鋁價(jià)格跌至1527美元/噸，這兩大交易最活躍的基本金屬分別創(chuàng)出2009年6月以來低價(jià)。昨日盤中，鎳價(jià)一度下跌3.8%至9735美元/噸，創(chuàng)近六年半來新低。

上周，美國原油庫存意外增加導(dǎo)致全球儲量過剩，本已觸及逾六年新低的原油價(jià)格，跌幅再度擴(kuò)大。

數(shù)據(jù)顯示，截至8月14日，美國原油存貨驟增262萬桶，總計(jì)達(dá)4.56億桶。據(jù)此前彭博的預(yù)估數(shù)據(jù)顯示，原本預(yù)計(jì)減少82萬桶。鑒于原油庫存不減反增，花旗集團(tuán)預(yù)計(jì)，在供大于求持續(xù)的情況下，WTI（美國西德克薩斯輕質(zhì)原油）價(jià)格有可能跌至每桶32美元。

市場泡沫累積需釋放

全球金融市場評論員奇澤姆認(rèn)為，還有一個(gè)令投資者慌張的原因是，全球股市最重要風(fēng)向標(biāo)——標(biāo)普500的估值終于要突破關(guān)鍵的技術(shù)位，現(xiàn)在跌穿了200日移動均線的支撐區(qū)，這令美股投資者擔(dān)心會面臨更多損失。畢竟美股已經(jīng)牛了多年?！睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者了解到，今年6月中旬，瑞信就曾提醒，全球股市中期出現(xiàn)泡沫概率為60%~70%，股市估值嚴(yán)重過高的條件正在形成：過剩流動性仍支持市場走勢，貨幣政策或保持寬松。隨后估值高企的A股市場便遭遇罕見巨幅調(diào)整。

就全球重要基準(zhǔn)指數(shù)標(biāo)普500而言，其已46個(gè)月沒有出現(xiàn)10%幅度調(diào)整，即使上周五經(jīng)歷3%以上下跌，距離巔峰期的跌幅也不足10%。

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機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)

新興市場引爆金融危機(jī)？大摩：遠(yuǎn)沒有那么壞

◎每經(jīng)記者 孫宇婷

經(jīng)歷兩日的短暫喘息后，本周一，新興市場主要股指自由落體般的下墜再度將投資者拉回了黑洞。貨幣搖搖欲墜，大宗商品沉淪，熊市咆哮而來，這似曾相識的一幕喚起了不少投資者對于1997年~1998年間亞洲金融危機(jī)的記憶。

1973年原油危機(jī)，1980年美國衰退，1987年股市崩盤……2008年次債危機(jī)，如果將上述時(shí)間點(diǎn)串起來，會意外地發(fā)現(xiàn)，全球金融危機(jī)似乎在上演著“七年之癢”。那么，次債危機(jī)七年后的2015年是否會延續(xù)這樣的“七年之癢”？這里，不妨來聽聽國際投行如何看待當(dāng)下的市場境況。

大摩發(fā)8理由駁“危機(jī)論”

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者了解到，針對近來新興市場的表現(xiàn)，國際投行摩根士丹利（以下簡稱大摩）認(rèn)為，這次發(fā)生在新興市場的情況遠(yuǎn)不及上世紀(jì)90年代末那場危機(jī)嚴(yán)重，并列出了8大理由支撐其觀點(diǎn)。

首先，從債務(wù)形態(tài)看，在目前經(jīng)濟(jì)周期下，新興市場大量累積債務(wù)存在于國內(nèi)市場而非海外。此外，有限的外部負(fù)債以本幣計(jì)價(jià)，并由公共部門負(fù)責(zé)。與此形成對比的是，20世紀(jì)90年代的外部負(fù)債大部分由美元計(jì)價(jià)，債務(wù)由企業(yè)部門承擔(dān)。

其次，通貨膨脹情況。當(dāng)前，新興市場很多地區(qū)正在經(jīng)歷低通脹期，PPI也持續(xù)收緊，在此大環(huán)境下，通脹壓力將制約各國央行的反應(yīng)，但是這一次，這種約束基本不存在。

再次，經(jīng)常賬戶狀態(tài)。事實(shí)上，多數(shù)新興經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)常賬戶現(xiàn)處于盈余狀態(tài)，只有印度和印尼存在小規(guī)模赤字，且赤字不超過其國家GDP的2.5%。

第四，外匯儲備。大摩指出，新興市場國家當(dāng)下外匯儲備規(guī)模普遍比短期負(fù)債規(guī)模高出三到五倍，大約相當(dāng)于15個(gè)月的進(jìn)口額。

第五，靈活匯率。據(jù)大摩持續(xù)跟蹤，新興市場貨幣過去兩年就一直處于調(diào)整狀態(tài)，這確保了這次調(diào)整的節(jié)奏會更加穩(wěn)健。盡管該地區(qū)實(shí)際有效匯率一直在升值，但大摩認(rèn)為，對于大多數(shù)國家而言，實(shí)際有效匯率已經(jīng)發(fā)生轉(zhuǎn)變，反映在經(jīng)常賬戶余額中，貨幣從被低估回歸至估值合理。

第六，外部刺激?？紤]到美國目前增長率低于上個(gè)世紀(jì)90年代末金融危機(jī)時(shí)期水平，美國利率上升的節(jié)奏和幅度可能變得更慢和更小。

第七，歐洲貨幣政策。1996~1997年，歐洲一直在收緊貨幣政策，但是這一次，歐洲卻在尋求量化寬松，保持其實(shí)際利率為負(fù)。

第八，亞洲（除日本外）對發(fā)達(dá)市場重要性。1996年，就在股市大震蕩前一年，亞洲（除日本外）名義GDP以美元計(jì)占全球的9.8%，而目前占21.8%。2014年，亞洲（除日本外）的名義GDP比歐元區(qū)更高，但仍然比不過美國。在此背景下，亞洲經(jīng)濟(jì)放緩也將影響成熟市場，并對美國收緊貨幣構(gòu)成挑戰(zhàn)。

拋售嚴(yán)重致市場超賣？

對最近一段時(shí)間以來全球市場的持續(xù)拋售，德意志銀行資產(chǎn)和財(cái)富管理部門的股票全球主管HenningGebhardt表示，德意志銀行“非常嚴(yán)肅地”看待市場重挫，因該行預(yù)期全球經(jīng)濟(jì)增長將走弱。

本周一，Gebhardt向彭博表示，“德意志銀行預(yù)期，全球經(jīng)濟(jì)展望有部分調(diào)整，尤其是新興市場走弱引發(fā)的調(diào)整。”Gebhardt認(rèn)為，因估值下降，新興市場股票仍有吸引力。

Gebhardt表示，“目前40美元/桶的原油價(jià)格對部分新興經(jīng)濟(jì)體有負(fù)面影響。低原油價(jià)格和變化的經(jīng)濟(jì)前景將帶來另一輪全球收益下調(diào)。不能排除拋售壓力將持續(xù)一段時(shí)間，但會增加倉位，尤其是股票。”

摩根大通則在其全球股票研究策略報(bào)告中表示，市場對于增長的恐慌正在全面爆發(fā)之中，悲觀情緒貌似難以抗拒，不過市場逐漸變成超賣狀態(tài)，許多基本面因素仍然偏多。“比如歐元區(qū)PMI保持穩(wěn)定，只有其顯著下降才符合周期性板塊當(dāng)前的估值水平；全球每股盈利預(yù)測的調(diào)整，在過去3~4周里實(shí)際上都在上調(diào)。”