7月份，以證金公司為代表的國(guó)家隊(duì)在3500點(diǎn)～3600點(diǎn)大舉護(hù)盤穩(wěn)住A股今年來(lái)第一輪持續(xù)急跌，正當(dāng)投資者認(rèn)為3373點(diǎn)的政策底有望鞏固之時(shí)，昨天的大跌令A(yù)股年線告破，同時(shí)也將前期救市資金套牢，宣告A股走向?qū)ふ沂袌?chǎng)底的道路。 在此背景下，不少投資者又開(kāi)始期望證金公司再度出手救市，不過(guò)多數(shù)業(yè)內(nèi)人士對(duì)短期救市政策及其效果并不太樂(lè)觀，投資者或宜認(rèn)清形勢(shì)并“自救”。 《《《 短線策略 A股再尋市場(chǎng)底機(jī)構(gòu)：逢反彈減倉(cāng)防守 ◎每經(jīng)實(shí)習(xí)記者胥帥 “黑八月”再度上演連續(xù)大跌行情。數(shù)據(jù)顯示，8月18日以來(lái)滬深指數(shù)的跌幅已超過(guò)20%，擊穿了國(guó)家隊(duì)維穩(wěn)的“政策底”，同時(shí)也跌破年線。 有專家分析認(rèn)為，跌穿救市底部意味著市場(chǎng)將繼續(xù)尋找新底，再多的救市措施也難止住下滑通道。不過(guò)，從海外救市經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，特殊果斷的救市政策仍有穩(wěn)定股市的作用。 多國(guó)股市共振引急跌 “我認(rèn)為監(jiān)管層不會(huì)再救市了，這次暴跌不再會(huì)引起杠桿風(fēng)險(xiǎn)?！蔽錆h科技大學(xué)金融研究所所長(zhǎng)董登新在昨日接受記者采訪時(shí)表示，在6、7月的持續(xù)急跌中，無(wú)論是指數(shù)還是個(gè)股均遭遇了從牛市頭部的垂直滑落。股票連續(xù)跌停引起場(chǎng)外配資和融資盤大面積爆倉(cāng)，給券商以及其余的金融機(jī)構(gòu)帶來(lái)了毀滅性打擊。 董登新認(rèn)為，8月中旬以來(lái)的暴跌并非由場(chǎng)外配資和融資盤引起，而來(lái)自于三個(gè)方面因素，“一是歐美長(zhǎng)達(dá)6年的慢牛和A股的牛市同步終結(jié)，產(chǎn)生共振效應(yīng)；二是中國(guó)經(jīng)濟(jì)系列宏觀指標(biāo)仍不太樂(lè)觀，經(jīng)濟(jì)下行可能還沒(méi)有結(jié)束；三是股災(zāi)之后帶來(lái)三次大的反彈都是在4000點(diǎn)無(wú)功而返，這再次印證了牛市的終結(jié)?！? “上一次政府已經(jīng)成功救市，市場(chǎng)已經(jīng)進(jìn)入熊市通道后就沒(méi)有必要再繼續(xù)救市?！倍切赂嬖V記者，牛熊交接是股市內(nèi)在規(guī)律，A股進(jìn)入熊市應(yīng)該是市場(chǎng)的選擇，任何救市措施都不可能逆向而行。董登新說(shuō)，沒(méi)完沒(méi)了的救市還會(huì)引起很大的負(fù)面效果，“救市后的三輪大反彈讓部分股票都出現(xiàn)了少則50%、多則100%的浮盈，救市中投入的太多資金會(huì)被大戶機(jī)構(gòu)借此套取利差?！? 北京大學(xué)金融與證券研究中心主任曹鳳岐也曾提到，“因?yàn)槭袌?chǎng)漲跌有自己的規(guī)律?？空仁衼?lái)維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定是很困難的?！彼J(rèn)為最根本的“救市措施”是改進(jìn)股票市場(chǎng)的制度缺陷，首當(dāng)其沖便是改革新股發(fā)行制度，在實(shí)行注冊(cè)制之前建議一律實(shí)行網(wǎng)上認(rèn)購(gòu)，取消中簽辦法（避免天量資金去打新股）。無(wú)論是機(jī)構(gòu)投資者還是個(gè)人投資者只能用一個(gè)賬戶買，每個(gè)賬戶只能購(gòu)買限定股數(shù)，先購(gòu)先得，售完為止。此外，還需要改革交易制度、融資融券制度等。 海外救市多果斷出手 從上周五到本周一，全球股市出現(xiàn)集體大跌，不少國(guó)家和地區(qū)陸續(xù)發(fā)布相關(guān)措施和言論，對(duì)股市下跌表示關(guān)注。事實(shí)上，股市暴跌在其他國(guó)家也時(shí)有發(fā)生，國(guó)外的監(jiān)管層面也會(huì)在危急關(guān)頭果斷出手。歐美國(guó)家多采用臨時(shí)性措施堵住市場(chǎng)做空漏洞，而亞非國(guó)家更多采用更為激進(jìn)的救市政策。 例如：2008年美國(guó)金融危機(jī)爆發(fā)，美國(guó)證監(jiān)會(huì)果斷出手，在9月17日，發(fā)布禁止裸賣空的通告，明確不準(zhǔn)在沒(méi)有持有股票的情況下進(jìn)行賣空；9月18日，決定停止797只金融股的賣空，并宣布嚴(yán)厲查處市場(chǎng)操縱行為；9月22日,三大證券交易所繼續(xù)增加禁止做空股票清單。隨后美股市場(chǎng)慢慢穩(wěn)定，并在2009年回升開(kāi)啟了長(zhǎng)達(dá)數(shù)年的慢牛通道。在2008年，英國(guó)、加拿大和德國(guó)等七大工業(yè)國(guó)的監(jiān)管機(jī)構(gòu)也頒布了臨時(shí)性禁空令，禁止賣空金融類股。 新興市場(chǎng)方面，值得一提的是巴基斯坦。2008年4月底到6月中旬，巴基斯坦的股市指數(shù)暴跌，之后巴基斯坦政府推出限制措施，規(guī)定股票每天的最大漲幅可達(dá)10%，最大跌幅僅為1%，該項(xiàng)政策在執(zhí)行后維護(hù)了巴基斯坦股市的穩(wěn)定。此外，越南在2008年暴跌后選擇將股市日漲跌幅限制大幅下調(diào)到1%，之后隨著股市回穩(wěn)又上調(diào)日漲跌幅限制至2%、5%。 券商：減倉(cāng)防守 “震蕩市里最好還是波段操作。”董登新建議投資者在暴跌中選擇高拋低吸和快進(jìn)快出，切勿戀戰(zhàn)。他表示，A股指數(shù)經(jīng)歷連續(xù)三個(gè)交易日的暴跌后，在技術(shù)上有反彈欲望，估計(jì)在3000點(diǎn)一線會(huì)有強(qiáng)支撐，市場(chǎng)會(huì)暫時(shí)穩(wěn)住。 此外，券商分析師也建議投資者在市場(chǎng)寬幅震蕩的格局中暫時(shí)觀望，等待機(jī)會(huì)。山西證券表示，市場(chǎng)將延續(xù)寬幅震蕩格局，情緒面趨于謹(jǐn)慎甚至有些悲觀，觸底反彈、板塊輪動(dòng)帶來(lái)的交易性機(jī)會(huì)越來(lái)越難以把握，建議投資者在參與時(shí)注意控制倉(cāng)位，并確保合理的安全邊際。 國(guó)金證券則建議投資者不能輕易大舉抄底，操作上以減倉(cāng)防守為主，這才是長(zhǎng)久的生存之道。只有市場(chǎng)自己選擇的底部才是真正抄底的底部。 《《《 跟風(fēng)策略 國(guó)家隊(duì)短期救市難動(dòng)作私募：宜擇機(jī)出手 ◎每經(jīng)記者余強(qiáng) 一場(chǎng)突如其來(lái)的大跌，再一次讓投資者嗅到了危險(xiǎn)的氣息。昨日（8月24日）一開(kāi)盤，市場(chǎng)便哀鴻遍野，截至收盤上證指數(shù)大跌8.49%，超2000家公司跌停。 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，昨日的大跌不僅讓市場(chǎng)流動(dòng)性再次告急，上證指數(shù)還擊破3300點(diǎn)，創(chuàng)下了自6月中旬市場(chǎng)開(kāi)始調(diào)整后的新低，此前大舉抄底的“國(guó)家隊(duì)”也被套了。一位私募人士表示，目前市場(chǎng)連續(xù)下跌，國(guó)家隊(duì)資金應(yīng)會(huì)采取措施，不過(guò)需要選取一個(gè)能夠引起市場(chǎng)共振的節(jié)點(diǎn)出手。 前期救市資金被套 自6月中旬滬指沖上5178點(diǎn)后，便開(kāi)始急速下跌，連續(xù)三周的調(diào)整讓不少投資者深套其中，無(wú)法出逃。此時(shí)，以證金公司為代表的國(guó)家隊(duì)資金則開(kāi)始了大舉掃貨，7月6日當(dāng)日證金公司買入30只滬市股票，買入金額合計(jì)58.48億元；救市另一主力中信證券北京總部當(dāng)日出現(xiàn)在兩市100只個(gè)股的龍虎榜榜單中，其合計(jì)買入金額高達(dá)143億元。僅在7月6日當(dāng)天，國(guó)家隊(duì)就打出了超過(guò)200億元子彈。 值得注意的是，雖然7月6日國(guó)家隊(duì)資金火力全開(kāi)，但市場(chǎng)并未立刻反彈，隨后幾日市場(chǎng)繼續(xù)下跌，最終在7月9日觸底反彈。數(shù)據(jù)顯示，7月6日滬指大幅高開(kāi)，隨后走低最終收于3775點(diǎn)；在7月9日，滬指到達(dá)階段底部3373點(diǎn)。 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，昨日滬指一舉跌破3300點(diǎn)，這意味著不少前期國(guó)家隊(duì)抄底的資金已然被套。 7月6日龍虎榜數(shù)據(jù)顯示，證金公司買入29億元中國(guó)石油（601857），當(dāng)日其股價(jià)最低為11.85元。昨日收盤，中國(guó)石油股價(jià)已經(jīng)跌至9.51元；此外，證金公司7月6日買入1.6億元金地集團(tuán)（600383），中信證券北京總部同樣掃貨8302萬(wàn)元，即便以金地集團(tuán)當(dāng)日最低價(jià)11.73元計(jì)算，對(duì)比昨日收盤價(jià)8.76元，也可看出國(guó)家隊(duì)資金已經(jīng)深套其中。 在7月6日證金公司和中信證券北京總部買入的個(gè)股中，能夠確認(rèn)被套的個(gè)股還有海油工程（600583）、華電國(guó)際（600027）、中煤能源（601898）等。 當(dāng)下出手救市難見(jiàn)效 此前市場(chǎng)調(diào)整讓不少深套其中的投資者叫苦不迭，不料前來(lái)救市的資金也未能逃脫。那么國(guó)家隊(duì)資金在自己被套的情況下，是否會(huì)展開(kāi)自救行動(dòng)，如果開(kāi)展行動(dòng)，又會(huì)怎樣操作？ 8月14日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布公告表示，今后若干年，證金公司不會(huì)退出，其穩(wěn)定市場(chǎng)的職能不變，但一般不入市操作，當(dāng)市場(chǎng)劇烈異常波動(dòng)、可能引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，仍將繼續(xù)以多種形式發(fā)揮維穩(wěn)作用。 值得注意的是，對(duì)于證金公司“一般不入市操作”，國(guó)泰君安證券研報(bào)表示，這一表態(tài)意味著自股災(zāi)以來(lái)市場(chǎng)中最大的股票購(gòu)買機(jī)構(gòu)正在從短期多頭轉(zhuǎn)變?yōu)殚L(zhǎng)期中性投資者。 目前市場(chǎng)再次連續(xù)下跌，滬指5個(gè)交易日下跌700點(diǎn)，證金公司是否會(huì)再次出手救市？一位廣州地區(qū)私募人士表示，從政策的連續(xù)性角度來(lái)看，國(guó)家隊(duì)會(huì)采取措施。但是，其中操作層面也有一些難度，市場(chǎng)整體的估值還是太高，技術(shù)上已經(jīng)走出了下跌的趨勢(shì)，又遇上國(guó)際市場(chǎng)同步下跌，所以救市難度相當(dāng)高。如果想救市的效果突出，只有引起市場(chǎng)共振的時(shí)候才去買，不能讓子彈白白打出去。在目前的異常市況下，市場(chǎng)整體風(fēng)險(xiǎn)已比較高，這一輪下跌才剛剛開(kāi)始，什么時(shí)候救市目前只能猜測(cè)。之前市場(chǎng)下跌，證金公司的真金白銀也是在7月初才入市，因此相信國(guó)家隊(duì)在救的過(guò)程中一定會(huì)有詳細(xì)部署，選一個(gè)能起很大作用的點(diǎn)位出手。 《《《 長(zhǎng)線策略 藍(lán)籌整體估值仍偏高公募：長(zhǎng)線布局需等待 ◎每經(jīng)記者張昊 盡管有最高不超過(guò)30%比例養(yǎng)老金入市的利好，但在全球資本市場(chǎng)暴跌的共振中，本已岌岌可危的A股市場(chǎng)，昨日（8月24日）創(chuàng)下了18年來(lái)的一大奇觀——滬指全日暴跌8.49%，報(bào)收3209.91點(diǎn)，市場(chǎng)逾2000只個(gè)股跌停。3200點(diǎn)的收盤點(diǎn)位，意味著前期證金公司3500~3600點(diǎn)的增持成本線，已全線被套！ 證金公司等“國(guó)家隊(duì)”增持時(shí)的點(diǎn)位，以及政策護(hù)盤的點(diǎn)位常被稱作為“政策底”。如今，匯金增持的“政策底”已被空頭踩在了腳下，市場(chǎng)的底部究竟在哪里？ 3000點(diǎn)“撐不住”？ “回頭看本輪牛市，上證指數(shù)走牛的時(shí)間起始于2014年7月，至始于2015年6月中旬的暴跌有近一年的時(shí)間。但從創(chuàng)業(yè)板指數(shù)來(lái)看，其牛市開(kāi)始的時(shí)間則為2012年底，2年多的時(shí)間基本算是一個(gè)完整的牛市周期?！鄙钲谀彻纪顿Y總監(jiān)告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，2015年6月中旬至今的下跌行情也僅2個(gè)月的時(shí)間，從時(shí)間周期來(lái)看，調(diào)整并沒(méi)有到位。 與此同時(shí)，對(duì)于證金公司在3500~3600點(diǎn)的大舉增持能否形成為“政策底”，業(yè)內(nèi)的爭(zhēng)議也比較大。 在以往的熊市中，國(guó)家隊(duì)的增持行為主要從價(jià)值投資的收益考慮。而本次在3500~3600點(diǎn)的增持行為，主要目的是防止股指的進(jìn)一步下跌，以及后期可能會(huì)引發(fā)的各種金融風(fēng)險(xiǎn)。前述公募投資總監(jiān)對(duì)匯金增持形成“政策底”的說(shuō)法并不認(rèn)同，他表示，市場(chǎng)有自身的演變規(guī)律，后期“國(guó)家隊(duì)”即使再進(jìn)行救市，也僅是“拖市”而已，沒(méi)有人能對(duì)抗市場(chǎng)的大趨勢(shì)。 “從周期理論進(jìn)行分析，一般完成籌碼交換需要半年的時(shí)間；而本輪暴跌至今也就2個(gè)月左右，因此后期可能還有三個(gè)月的調(diào)整。”前述公募投資總監(jiān)表示，另一方面，匯金在3500-3600點(diǎn)已經(jīng)積累了太多的籌碼，而這一成本線當(dāng)前已經(jīng)被有效跌破；從博弈的角度來(lái)看，沒(méi)有足夠的空間不會(huì)再有大的資金入場(chǎng)，因此在后期的進(jìn)一步調(diào)整中，3000點(diǎn)可能撐不住，悲觀的話可能在2500~2600點(diǎn)才會(huì)出現(xiàn)真正的反彈。 仍有“殺跌”空間 本輪暴跌演繹至今，在2個(gè)多月的時(shí)間內(nèi)，滬指自5178.19到昨日收盤的3209.91，跌幅高達(dá)38%。盡管時(shí)間不長(zhǎng)，但跌幅如此之大，卻創(chuàng)下了A股歷史紀(jì)錄。短期經(jīng)歷如此深幅下跌，當(dāng)前的市場(chǎng)估值情況又是怎樣的呢？ 以交易所網(wǎng)站的數(shù)據(jù)為例，截至8月21日，滬市平均市盈率為17.23倍；深市方面，8月24日數(shù)據(jù)顯示，其平均市盈率為41.73倍。 從Choice金融終端數(shù)據(jù)看，自2000年至今，滬市平均市盈率在2014年5月、6月曾達(dá)到9.77倍和9.81倍，而其他大部分時(shí)間都在15倍左右；而同期深市平均市盈率在2008年10月曾達(dá)到過(guò)13.95倍左右，當(dāng)前深市整體41.73倍市盈率，顯然還有殺跌的空間。 北京望道投資有限公司投資總監(jiān)王杰告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，“即使短期跌了這么多，但創(chuàng)業(yè)板依然有80多倍的PE，再跌一半都還覺(jué)得貴。這類個(gè)股的情況不是估值為考慮的因素，完全是政策、事件、‘風(fēng)’的刺激，因此跌起來(lái)很慘，完全沒(méi)底?！薄傲硪环矫?，盡管當(dāng)前滬市平均市盈率已經(jīng)達(dá)到了17倍，但藍(lán)籌股估值依然偏高?！蓖踅芊Q，中國(guó)人壽從高點(diǎn)至今的跌幅達(dá)到48%，但本輪牛市至今仍有將近一倍的漲幅，而包括眾多銀行等藍(lán)籌的上漲也依然不少?！氨据喤Ｊ械闹骶€是“一帶一路”、“互聯(lián)網(wǎng)+”，前者可以對(duì)應(yīng)大部分大盤藍(lán)籌，而后者則可以對(duì)應(yīng)大部分中小板、創(chuàng)業(yè)板股票?！鄙鲜龉纪顿Y總監(jiān)告訴記者，中國(guó)交建、中國(guó)中鐵、中國(guó)電建等本輪牛市至今都還有數(shù)倍的漲幅，但這些傳統(tǒng)行業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鏊俨⒉荒芷ヅ涔蓛r(jià)短期的大幅上漲，因此整體估值依然沒(méi)有優(yōu)勢(shì)；而少數(shù)消費(fèi)類個(gè)股，比如貴州茅臺(tái)，由于其穩(wěn)定的業(yè)績(jī)?cè)鏊伲谛星榈倪M(jìn)一步下探中，長(zhǎng)線資金也可以擇機(jī)布局。