每經(jīng)編輯｜每經(jīng)記者 李智    

◎每經(jīng)記者 李智

6月中旬以來，A股陷入震蕩調(diào)整，部分身具增發(fā)方案的個股出現(xiàn)股價(jià)破發(fā)現(xiàn)象。但危機(jī)中往往蘊(yùn)藏著機(jī)遇，破發(fā)潮也同時(shí)是淘金潮。在近期市場的反彈中，部分定增破發(fā)個股便是個中先鋒。那么，是不是所有的定增破發(fā)股都值得期待呢？就此，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者展開了調(diào)研。

面對剛剛過去的急跌行情，絕大多數(shù)投資者依舊心有余悸。而對于一部分上市公司來說，在風(fēng)波逐漸平息的如今，依舊對股價(jià)走勢密切關(guān)注，因股價(jià)漲跌不僅影響著股東的財(cái)富，更直接決定著籌劃中的定增計(jì)劃最終能否成行。正因如此，目前，在市場自身調(diào)節(jié)機(jī)制發(fā)揮越來越強(qiáng)作用后，具有破發(fā)題材的個股，也受到了越來越多的關(guān)注。

暴跌驚醒定增夢

7月21日，鵬博士發(fā)布的復(fù)牌公告引起了不少業(yè)內(nèi)人士的關(guān)注。鵬博士在公告中直言，因股價(jià)已低于公司非公開發(fā)行股票方案確定的發(fā)行價(jià)格，公司擬終止2015年非公開發(fā)行A股股票計(jì)劃。

需要指出的是，鵬博士此次放棄的定增計(jì)劃，此前在業(yè)內(nèi)具有很高的關(guān)注度?；仡櫞饲暗姆桨福緮M以19.95元/股的價(jià)格定增2.5億股，募集不超49.88億元用于“家庭智能無線感知網(wǎng)”項(xiàng)目。而在認(rèn)購方中，不僅有公司董事長楊學(xué)平，更有大名鼎鼎的深圳光啟。然而正是這樣一份備受關(guān)注的定增，伴隨著鵬博士股價(jià)在短時(shí)間內(nèi)從50元一線，急挫至20元左右，最終還是難逃被終止的命運(yùn)。不過戲劇性的一幕是，僅僅在數(shù)日之后，鵬博士又以“擬籌劃重大事項(xiàng)”為由停牌。

實(shí)際上，近段時(shí)間中，被股價(jià)大跌打亂定增計(jì)劃的并非鵬博士一家，今年2月才上市的杭電股份更為典型。6月24日杭電股份宣布擬以35.9元/股的價(jià)格，非公開發(fā)行2730萬股，募資9.8億元。然而方案公布后恰逢市場大跌，僅僅10多天后該股一度跌至不足19元，隨后公司在7月23日宣布放棄定增。類似的一幕也發(fā)生在新界泵業(yè)身上，公司7月11日公告稱，因股價(jià)大幅跌破發(fā)行價(jià)，造成參與定增的股東、管理層及其他投資者對定增方案產(chǎn)生較大分歧，決定終止本次非公開發(fā)行股票相關(guān)事宜。

據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者大致梳理，除上述公司外，近期終止定增計(jì)劃（含重組）的還有海虹控股、國中水務(wù)等。從上市公司披露的信息來看，終止定增往往有著多方面的原因，但多是受到了股價(jià)大跌的沖擊。更有部分公司尚在停牌籌劃過程中，考慮到市場急跌就直接終止了定增方案。

多種手段保定增

在股價(jià)大跌的影響下，放棄定增何嘗不是一種無奈的選擇。而對于一些定增項(xiàng)目勢在必行的公司來說，調(diào)整之后再行推出新方案，則成為了更為合理的選擇。從調(diào)整內(nèi)容來看，價(jià)格和融資規(guī)模是重點(diǎn)。《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者了解到，目前上市公司大多還是按照預(yù)案公布日前20個交易日股價(jià)均價(jià)的90%來確定定增價(jià)格。正因?yàn)榇?，如果上市公司披露方案的時(shí)間點(diǎn)是在是在5月、6月這樣的股價(jià)高位的話，那么就很難逃脫定增價(jià)格高于股價(jià)的命運(yùn)。而對于認(rèn)購者來說，要接受高于二級市場的定增價(jià)格，同時(shí)還要面臨長短不一的限售期，顯然并不劃算。正因?yàn)榇?，通過降低定增價(jià)格的方式來提高定增方案實(shí)施的成功率，就成為了很多公司的共同選擇。

值得一提的是，在近期公布定增計(jì)劃的案例中，不少上市公司為了避免“破發(fā)”的尷尬，在定增價(jià)格確定的方式上動起了腦筋。以揚(yáng)杰科技為例，公司將本次發(fā)行的定價(jià)基準(zhǔn)日，確定為發(fā)行期首日，且價(jià)格不低于發(fā)行期首日前二十個交易日公司股票交易均價(jià)的90%，或不低于發(fā)行期首日前一交易日公司股票均價(jià)的90%。這種定價(jià)方式的優(yōu)點(diǎn)在于，發(fā)行價(jià)會隨著股價(jià)波動而變化，可很大程度上避免股價(jià)波動對定增方案帶來的影響。記者注意到，類似的定價(jià)方式，還出現(xiàn)在了贏時(shí)勝、云意電氣、華平股份等公司的定增方案當(dāng)中。

值得注意的是，在此前市場急跌之時(shí)，A股市場盛傳再融資審核將趨嚴(yán)，50億元成為再融資隱形紅線。在這一背景下，一些原本再融資規(guī)模在50億元以上的公司，也主動縮減融資。以大族激光為例，公司在7月22日發(fā)布公告稱，將定增募集資金的額度從52.28億元，下調(diào)至不超過41億元。

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操作策略

破發(fā)潮暗藏淘金機(jī)遇 選股首重定增確定性

◎每經(jīng)記者 余強(qiáng)

今年以來，隨著市場走牛，上市公司紛紛推出增發(fā)方案。不過，杠桿上的瘋牛也有生病之時(shí)，6月中旬以來，A股陷入震蕩調(diào)整，許多公司股價(jià)出現(xiàn)腰斬，進(jìn)而出現(xiàn)了股價(jià)低于定增價(jià)格的問題，對增發(fā)的成功實(shí)施形成威脅。

不過，危機(jī)之中往往也蘊(yùn)含了機(jī)遇，在近期的反彈中，部分定增破發(fā)個股充當(dāng)了急先鋒的角色。那么，是不是所有的定增破發(fā)個股都值得期待呢？對此，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者展開了調(diào)研。

破發(fā)股成反彈先鋒

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，部分定增破發(fā)個股近期反彈力度強(qiáng)勁。以仙壇股份為例，公司6月23日披露非公開發(fā)行預(yù)案稱，擬以不低于31.98元/股的價(jià)格非公開發(fā)行不超過2619.63萬股，募集資金不超過8.38億元。不過公司當(dāng)日復(fù)牌即遭遇跌停，此后股價(jià)更是從復(fù)牌前的44.92元一路跌至最低的13.70元。但在近期反彈中，仙壇股份已收獲9個漲停，其股價(jià)目前已達(dá)32.40元，與增發(fā)價(jià)格基本持平。

類似的公司還有內(nèi)蒙君正，7月2日公司發(fā)布定增預(yù)案稱，擬以28.08元/股，發(fā)行不超過2.49億股，募集資金總額不超過70億元。但公司復(fù)牌后連遭五個跌停，股價(jià)最低跌至7.08元，不足增發(fā)價(jià)一半（公司7月15日除權(quán)，每10股轉(zhuǎn)增8股，派現(xiàn)0.4元，定增價(jià)格相應(yīng)折算為約15.58元）。不過自7月9日反彈開始，其股價(jià)已上漲72.81%，經(jīng)7月15日除權(quán)后，目前價(jià)格為13.6元，相對于除權(quán)后的增發(fā)價(jià)，仍有約13%的差距。

作為后救市時(shí)代的關(guān)注熱點(diǎn)之一，目前定增破發(fā)個股不少。東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)顯示，以增發(fā)預(yù)案通過董事會批準(zhǔn)后的個股來看，目前破發(fā)個股仍超過100只，其中，除開處于停牌中的公司，自7月9日以來漲幅超過30%的有27家。此外，以目前股價(jià)與增發(fā)價(jià)格“距離”來看，股價(jià)相對于增發(fā)價(jià)“折價(jià)”超過30%的仍有3家，被券商股包攬，分別為國金證券、東興證券及東吳證券；處于“折價(jià)”20%區(qū)間的則高達(dá)11只，其中券商股仍然占據(jù)三席。

大股東參與個股值得期待

值得一提的是，增發(fā)成功與否的決定因素不止股價(jià)一項(xiàng)。定增能否順利實(shí)施，還要通過層層審批。一般來講，首先是披露增發(fā)預(yù)案，然后是經(jīng)過股東大會通過，此后再等待證監(jiān)會審批。不同階段，增發(fā)價(jià)格所帶來的股價(jià)安全邊際各不相同。

一般來說，當(dāng)增發(fā)方案發(fā)布后，為保住定增，上市公司會各顯身手。對于不少通過董事會甚至股東會的發(fā)行方案面臨破發(fā)的境況，上市公司選擇對增發(fā)方案進(jìn)行修訂的情況較多，修改發(fā)行價(jià)格、發(fā)行數(shù)量或是募資總額皆有可能。對于這種情況，增發(fā)的不確定性相對較高。但若增發(fā)方案已通過證監(jiān)會審核，方案涉及內(nèi)容則基本處于鎖定狀態(tài)，想要修改難度較大，其增發(fā)確定性也比較強(qiáng)。

與上述情況相比，還有一種情況——上市公司定增順利實(shí)施之后，股價(jià)卻陷入了破發(fā)狀態(tài)，昔日力挺上市公司的各路資金，因此陷入了被套的尷尬處境。這種情況近期也受到了業(yè)內(nèi)越來越多的關(guān)注。國金證券最新披露的研報(bào)指出，一個重要選股思路是選擇跌破大股東增發(fā)成本價(jià)的品種：大股東對公司具有相對較高的控股權(quán)，其參與定增一般體現(xiàn)了對上市公司目前經(jīng)營的認(rèn)可。同時(shí)，由于認(rèn)購存在鎖定期，換一個角度而言，大股東參與定增后，會進(jìn)一步為上市公司提升經(jīng)營及投資收益作出貢獻(xiàn)，以謀求公司長足的發(fā)展。因此，大股東參與定增從一定程度上來說，對公司長期發(fā)展及股價(jià)都起到了支撐作用。

財(cái)富證券也指出，投資者可關(guān)注大股東用現(xiàn)金參與認(rèn)購，定增募集資金占標(biāo)的股票市值較大，跌破發(fā)行價(jià)幅度較大的個股。

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典型案例

國元證券定增剛獲批

◎每經(jīng)記者 李智 余強(qiáng)

今年以來上市券商紛紛發(fā)布定增方案，如今則多陷入“破發(fā)”窘境。其中，國元證券是比較特殊的一家，因公司的增發(fā)申請不久前才獲得證監(jiān)會審核通過。

國元證券4月3日公告，公司擬以30.24元/股的價(jià)格發(fā)行不超過4億股，募資不超過121億元，用于增加資本金及補(bǔ)充營運(yùn)資金等。而后，因?qū)嵤┓旨t方案，增發(fā)價(jià)格變更為30.14元/股。然而截至上周五（7月24日）收盤，國元證券股價(jià)為24.83元，較定增價(jià)格折價(jià)17.62%。

需要指出的是，國元證券在7月18日才發(fā)布公告稱，公司定增獲得中國證監(jiān)會核準(zhǔn)，而批復(fù)自核準(zhǔn)發(fā)行之日起6個月內(nèi)有效。也就是說，國元證券需嚴(yán)格按照此前公布的增發(fā)方案，在未來不到6個月的時(shí)間內(nèi)實(shí)施增發(fā)，否則方案就會失效。在這樣的背景下，如何解決股價(jià)與增發(fā)價(jià)的“倒掛”，就成了國元證券目前面臨的一大難題。

華友鈷業(yè)復(fù)牌遇8跌停

◎每經(jīng)記者 李智 余強(qiáng)

某種意義上來說，華友鈷業(yè)的增發(fā)方案有種“生不逢時(shí)”之感。公司在今年5月底因籌劃增發(fā)而停牌時(shí)，A股尚處于最亢奮的階段，但隨后市場突然切換至“急跌模式”。

6月26日，華友鈷業(yè)帶著涉及22.4億元的增發(fā)方案復(fù)牌。根據(jù)當(dāng)時(shí)的公告，公司擬以不低于25.35元/股的價(jià)格發(fā)行股份，募集資金不超過22.4億元用于剛果(金)PE527銅鈷礦權(quán)區(qū)收購等項(xiàng)目。然而，復(fù)牌后華友鈷業(yè)卻連續(xù)遭遇八個跌停板。經(jīng)歷近期震蕩反彈之后，目前公司股價(jià)報(bào)于20.31元，較定增價(jià)格折價(jià)19.88%。

值得一提的是，此前公告顯示，華友鈷業(yè)將根據(jù)定增募投項(xiàng)目進(jìn)度的實(shí)際情況以自籌資金先行投入，并在募集資金到位后予以置換。而華友鈷業(yè)在近期披露的《關(guān)于股價(jià)穩(wěn)定措施的公告》中表示，公司將積極推進(jìn)本次非公開發(fā)行股份事項(xiàng)，促進(jìn)公司持續(xù)、穩(wěn)定、健康發(fā)展。公司第二大股東桐鄉(xiāng)市華友投資有限公司承諾認(rèn)購本次非公開發(fā)行股份總額的比例不少于10%。這些因素或?qū)竞罄m(xù)股價(jià)走勢形成一定支撐。

南京銀行定增后破發(fā)

◎每經(jīng)記者 李智 余強(qiáng)

在銀行股中，南京銀行因盤子小而常受資金青睞。去年7月，南京銀行公告稱，公司擬非公開發(fā)行股票數(shù)量不超過10億股，募集資金總額不超過80億元，全部用于補(bǔ)充資本金。不過相對于大多方案一開始就給出了發(fā)行底價(jià)，其方案最初并未明確增發(fā)價(jià)格。

在近一年后，南京銀行于今年6月24日宣布，公司以20.15元/股的價(jià)格完成了上述定增事宜。南京紫金投資集團(tuán)有限責(zé)任公司以及法國巴黎銀行分別認(rèn)購8億元和25億元。此外，上銀基金及財(cái)通基金等機(jī)構(gòu)也積極捧場。不過，隨后到來市場的調(diào)整讓投資者有點(diǎn)措手不及，南京銀行股價(jià)最低探至14.33元，即便經(jīng)過了一輪反彈后，公司股價(jià)仍只有18.43元，較定增價(jià)格折價(jià)8.54%。

不過，相對于尚處于增發(fā)實(shí)施過程中的個股，南京銀行增發(fā)已經(jīng)完成，且增發(fā)資金的到位對南京銀行基本面的改善也有積極影響。