每經(jīng)編輯｜每經(jīng)記者 許自然    

◎每經(jīng)記者 許自然

對(duì)于最近熱傳的A股史上最嚴(yán)兩融監(jiān)管的消息，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者了解到，券商機(jī)構(gòu)認(rèn)為兩融就算實(shí)施監(jiān)管，對(duì)市場影響并不大；而私募人士卻認(rèn)為健康的慢牛行情需要監(jiān)管引導(dǎo)。

兩融監(jiān)管引關(guān)注

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者了解到，5月6日晚間，有關(guān)證監(jiān)會(huì)主席助理張育軍在上海的微信記錄稿在網(wǎng)絡(luò)上瘋傳。由于其內(nèi)容涉及對(duì)融資融券的嚴(yán)厲監(jiān)管，很快引發(fā)投資者對(duì)市場的擔(dān)憂。

隨后，這一內(nèi)容又被澄清。原來微信記錄稿是在5月6日中證協(xié)組織的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理會(huì)議上證金公司的建議。

雖然上述消息已經(jīng)澄清，但就證金公司的建議內(nèi)容看，其中券商兩融余額不得超過凈資本的4倍、券商要以市盈率的高低重算個(gè)股抵押率、單一擔(dān)保股票市值不得超過半倉等細(xì)節(jié)，并不像是憑空想象。

自去年牛市拉開大幕以來，就有投資者戲稱目前這波上漲是杠桿牛市。在目前不斷創(chuàng)出新高的牛市中，風(fēng)險(xiǎn)自然也在不斷累積，這使得有關(guān)兩融交易的消息被市場高度關(guān)注。

隨著兩融余額的不斷被刷新，券商方面也意識(shí)到了其中蘊(yùn)含的巨大風(fēng)險(xiǎn)。日前，中信證券率先對(duì)融資融券折算率進(jìn)行大規(guī)模調(diào)整之后，多家券商陸續(xù)跟進(jìn)，如申萬宏源日前就上調(diào)了2318只融資融券可抵充保證金折算率，并將中國南車、大智慧等幾只兩融標(biāo)的的折算率調(diào)整為0。

有意思的是，就在5月6日當(dāng)日，在前一交易日上證指數(shù)暴跌逾4%的情況下，兩融余額卻再度創(chuàng)下新高。

機(jī)構(gòu)對(duì)監(jiān)管存分歧

雖然目前大部分上市券商距離“建議”中的4倍凈資本“紅線”還有一段距離，但不可否認(rèn)，證金公司建言兩融的言論仍對(duì)市場起到巨大影響，受此消息影響，昨日，滬指大跌2.77%，收于4112.21點(diǎn)。

不過，針對(duì)這一“建議”，券商看法卻較為樂觀。申萬宏源昨日發(fā)布的研報(bào)顯示，靜態(tài)看兩融余額不超過凈資本4倍不會(huì)構(gòu)成約束。從行業(yè)整體來看，按照凈資本的4倍計(jì)算，券商供給的兩融余額上限為3萬億元，而兩融的真實(shí)需求不會(huì)有這么高，當(dāng)前全市場總的市值50萬億元，按照國際經(jīng)驗(yàn)兩融余額市值比約為2%~5%，即靜態(tài)看市場需求上限為2.5萬億元，因此該約束對(duì)市場不會(huì)產(chǎn)生影響。

另外，從長期看，申萬宏源表示，兩融的供不應(yīng)求只是假象，券商未來面臨的問題還是資本中介的業(yè)務(wù)需求不足的問題。當(dāng)前資金需求類的業(yè)務(wù)僅兩融、股權(quán)質(zhì)押融資、做市商等，而這些總需求短期均有上限。

與樂觀的券商相比，私募則顯得比較擔(dān)憂，西藏琳瑯投資總經(jīng)理王琳對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，此輪牛市是一個(gè)資金推動(dòng)的杠桿牛市，主要由融資融券、傘型信托、民間配資等資金推動(dòng)，杠桿都加得比較大，風(fēng)險(xiǎn)也比較大。在市場沒有突破3478點(diǎn)的時(shí)候，監(jiān)管層就對(duì)融資融券業(yè)務(wù)有了一個(gè)規(guī)范，規(guī)定50萬元以下的資金不能參與融資融券業(yè)務(wù)，之后中信證券也把兩融的折算率降低，這都是為了降低市場杠桿，引導(dǎo)市場走向一個(gè)健康的慢牛行情。

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