金隅股份:環(huán)比改善 期待京津冀發(fā)力

金隅股份 601992

研究機構：安信證券 分析師：楊濤 撰寫日期：2014-07-22

業(yè)績環(huán)比提升,同比增速偏弱源于地產結算結構:公司公告中期業(yè)績預告,預計2014年上半年實現歸屬于上市公司股東的凈利潤與上年同期相比增加10%以內,業(yè)績增長主要源自于房地產結算面積增加79.5%。公司盈利情況環(huán)比增長較快,這與地產業(yè)務結算與水泥業(yè)務季節(jié)性有關,同比改善不明顯,我們認為這主要與公司地產業(yè)務結算結構相關,上半年結算地產業(yè)務主要集中在保障房與京外地產項目,毛利較低。

全年地產業(yè)務仍將高速增長:公司2013年地產業(yè)務預售收入增長較快,這將帶來今年地產業(yè)務結算的增長,預計下半年公司地產業(yè)務結算結構調整,毛利提升,全年結算利潤明顯提升。預售方面,由于今年自住型商品房的推出,預計貢獻銷售收入億元,外加保障房銷售,預計預售收入仍將有30%的增長。

期待京津冀政策發(fā)力:7月18日召開的北京市二季度經濟形勢分析會透露,京津冀協同發(fā)展規(guī)劃將于近期出臺。考慮到政府執(zhí)行力,我們期待京津冀實質性政策出臺,改善水泥供需格局。公司水泥生產線主要分布在京津冀地區(qū),是京津冀政策的顯著受益方。

投資建議:買入-A 投資評級,6個月目標價10元。我們預計公司2014年-2016年的凈利潤增速分別為23%、19%、20%,主要源自于房地產結算的提高與水泥盈利的改善。我們仍然強調公司的資產優(yōu)質,采用分部估值法分析公司市值成長空間,預計金隅股份價值在447億元,相當于每股價值10元,繼續(xù)維持公司"買入-A"投資評級。

風險提示:京津冀一體化低于預期、房地產銷售放緩、華北地區(qū)水泥供需改善不達預期 。