雖然目前醫(yī)?？刭M仍以粗放式的總額預付制為主，該單一模式并不科學合理有效，但醫(yī)?？刭M已經(jīng)在下拉行業(yè)增速，我們判斷2013年醫(yī)藥行業(yè)收入增長20%左右，由于藥品價格同比下降，全年凈利潤增速預測在18%左右。

根據(jù)我們對醫(yī)保政策的跟蹤，我們判斷未來3年醫(yī)?？刭M的力度和范圍都將擴大，過度醫(yī)療和低效醫(yī)療的泡沫將受到擠出，但不是所有輔助治療藥品的處方量都將減少，因為政府投入仍然嚴重不足、未來3年實際的以藥養(yǎng)醫(yī)會加強，我們對那些價格高、獨家或生產(chǎn)廠商少的輔助治療用藥的增長前景依然樂觀，比如獨家中藥注射劑、獨家口服劑型中藥。若控費實施“醫(yī)保支付價格”的新模式，國產(chǎn)龍頭將面臨黃金投資機會。

Wind醫(yī)療保健指數(shù)從2010年高點以來，指數(shù)波動區(qū)間在當年預測PE18~43倍，估值中樞并不明顯。年初以來板塊上漲了18%，相對大盤上漲了25%，成長性和防御性都很突出。由于7、8月各省基藥將招標，9、10月醫(yī)保將招標，發(fā)改委將要公布09版醫(yī)保目錄中的中成藥的最高零售限價，因此藥品價格的不確定性成為壓制板塊三季度繼續(xù)上漲的最主要不利因素。

隨著招標逐步結(jié)束，我們判斷有些基藥個股將在8月見底，某些非基藥個股將在10月見底，我們判斷板塊三季度最多再下跌10%，建議投資者三季度謹慎。2014年不會再有基藥招標和醫(yī)保招標，我們看好板塊四季度跨年度估值切換行情。

我們的選股邏輯是，把握兩大需求，聚焦兩條投資主線。需求一：慢病和重大?？萍膊。ㄌ悄虿?、心腦血管疾病、腫瘤等）的剛性治療需求；需求二：我國未來5~10年內(nèi)，以藥養(yǎng)醫(yī)的需求會持續(xù)加強。

與兩大需求相對應，兩條投資主線值得把握：

一、高端?？铺幏剿帲核^高端，指獲批廠家少、競爭相對壟斷；所謂?？?，指在醫(yī)院一個或少數(shù)幾個有限科室使用的一線治療藥物，需要以專家口碑和學術推廣為基礎，這類藥物的醫(yī)院銷售壁壘高。我們對上海醫(yī)?？刭M前后進行對比研究，發(fā)現(xiàn)仿制藥替代明顯，國產(chǎn)龍頭受益，可依次推薦的標的有雙鷺藥業(yè)(002038)、通化東寶(600867)、信立泰(002294)、恒瑞醫(yī)藥(600276)、華東醫(yī)藥(000963)等。

二、獨家品種、獨家劑型，尤其是進入了醫(yī)保和基藥目錄的中藥獨家注射劑，可依次推薦的標的有天士力(600535)、紅日藥業(yè)(300026)、云南白藥(000538)、康緣藥業(yè)(600557)、中恒集團(600252)、華潤三九(000999)等。

我們還建議投資者積極關注以下兩條輔線的投資機會：1、有消費品特色的傳統(tǒng)中藥，如片仔癀(600436)、同仁堂(600085)、廣州藥業(yè)（王老吉涼茶）；2、并購超預期的品種，不能成功IPO的OTC和中藥飲片企業(yè)，不能通過新版GMP認證的企業(yè)，都將可能成為上市藥企的并購標的。

（作者系中信建投分析師）

原文：http://stock.hexun.com/2013-07-09/155922820.html