已經(jīng)開啟大幕的去杠桿化，是一個伴隨改革的長期過程，如果太劇烈就可能導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)短期減速過快。為此，政策應(yīng)發(fā)力金融改革，加快推進(jìn)民營銀行的設(shè)立和利率市場化，真正激活貨幣信貸存量。通過破解中小微企業(yè)的資金瓶頸問題，從而平衡長期經(jīng)濟(jì)改革與短期經(jīng)濟(jì)減速之間的關(guān)系。

金融危機(jī)以來，我國經(jīng)濟(jì)的杠桿率持續(xù)上升，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的系統(tǒng)性風(fēng)險急劇上升。尤其近幾年來，很多行業(yè)產(chǎn)能本就過剩嚴(yán)重，但在政策刺激之下仍不斷加碼擴(kuò)張，導(dǎo)致整個實(shí)體經(jīng)濟(jì)的杠桿率不斷提升。顯然，去杠桿化將加快經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，有助于化解產(chǎn)能過剩痼疾和推動長遠(yuǎn)經(jīng)濟(jì)改革目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。一方面，它對新增產(chǎn)能提出更高的要求，推動傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)改造升級；另一方面，它將壓縮落后產(chǎn)能喘息的空間，加快淘汰落后產(chǎn)能的進(jìn)度。

然而，去產(chǎn)能的同時經(jīng)濟(jì)短期進(jìn)一步下滑甚至是硬著陸的擔(dān)憂亦出現(xiàn)，通縮預(yù)期有所抬頭，如果經(jīng)濟(jì)超預(yù)期減速并走向失控，將反過來掣肘長期改革。數(shù)據(jù)顯示，我國兩大制造業(yè)PMI指數(shù)6月均現(xiàn)頹勢，官方PMI回落至50.1%，為年內(nèi)低點(diǎn)；匯豐PMI終值48.2%，創(chuàng)9個月新低。機(jī)構(gòu)預(yù)計二季度GDP增速可能降至7.5%左右，三季度增速或進(jìn)一步下滑。

宏觀調(diào)控政策強(qiáng)調(diào)要提高增長的質(zhì)量和效益，擠出原先增長存在的“水分”，去杠桿化無疑是明智之舉。不過，在現(xiàn)有的金融結(jié)構(gòu)下，金融體系主要為大企業(yè)、地方政府項(xiàng)目服務(wù)，中小微企業(yè)、“三農(nóng)”等融資薄弱環(huán)節(jié)在去杠桿進(jìn)程中面臨的資金形勢可能會更為嚴(yán)峻，如果處理不當(dāng)將可能導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)硬著陸。

必須明確的是，近期的“錢荒”以及下一步貨幣政策不再“放水”并不意味著實(shí)體經(jīng)濟(jì)真的缺錢，而是貨幣信貸資源在市場中存在錯配，因此，不必因?yàn)閾?dān)憂中小企業(yè)缺錢就放松貨幣政策。上半年經(jīng)濟(jì)冷、融資熱的矛盾反映出相當(dāng)一部分資金并未進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)。除了一部分在金融機(jī)構(gòu)之間“空轉(zhuǎn)”，很多信貸投放通過影子銀行進(jìn)入了地方融資平臺和房地產(chǎn)領(lǐng)域，只不過是用來償還舊債，而沒有創(chuàng)造新的經(jīng)濟(jì)活動。

有關(guān)部門已經(jīng)看到了這一點(diǎn)。央行近日對部分支行安排增加再貼現(xiàn)額度，支持金融機(jī)構(gòu)擴(kuò)大對小微企業(yè)和“三農(nóng)”的信貸投放；財政部未來將研究完善農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)定向費(fèi)用補(bǔ)貼、農(nóng)業(yè)保險保費(fèi)補(bǔ)貼和涉農(nóng)貸款增量獎勵等各項(xiàng)農(nóng)村金融工作。當(dāng)然，這是在現(xiàn)有金融體系下的治標(biāo)之策，而加快推進(jìn)金融市場化進(jìn)程的治本之策更亟待出臺。

首先，應(yīng)加快設(shè)立民營銀行、進(jìn)一步推動國有銀行的市場化改革。國有銀行素來偏愛服務(wù)大企業(yè)，甚至還有為國有企業(yè)提供一定額度貸款的任務(wù)指標(biāo)，盡管已經(jīng)進(jìn)行了市場化改革，建立了現(xiàn)代企業(yè)制度，但改革仍不夠徹底。同時應(yīng)加快設(shè)立民營銀行，讓中小金融機(jī)構(gòu)在支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展中發(fā)揮更大的作用。

其次，應(yīng)建立存款保險制度和健全中小企業(yè)信用擔(dān)保體系。民營銀行與國有銀行相比在吸納存款方面的一大劣勢為缺乏國家信用作為支撐，因此，應(yīng)盡快建立存款保險制度，為其吸納社會資金提供保障。同時，中小企業(yè)融資難也有其自身缺乏信用的因素，高風(fēng)險必然伴隨著較高的貸款利率，為此，應(yīng)完善中小企業(yè)信用擔(dān)保體系，并鼓勵針對中小企業(yè)的金融創(chuàng)新產(chǎn)品。

可喜的是，利率市場化改革已提上日程，這將成為金融市場創(chuàng)新和改革的巨大動力。現(xiàn)實(shí)中，通過發(fā)行理財產(chǎn)品，大額存單已經(jīng)在一定程度上實(shí)現(xiàn)了存款利率的市場化。下一步應(yīng)放寬貸款利率的浮動范圍，讓資金流向更有效率的產(chǎn)業(yè)部門。只有實(shí)現(xiàn)資金的有效合理配置，才能真正激活存量貨幣信貸，在去杠桿和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的過程中切實(shí)拉動先進(jìn)制造業(yè)、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、服務(wù)業(yè)等行業(yè)的發(fā)展。 

原文：http://bank.hexun.com/2013-07-05/155808892.html