精工鋼構(gòu):主業(yè)訂單趨勢(shì)良好 光伏業(yè)務(wù)面臨爆發(fā)

新簽訂單趨勢(shì)良好，在手訂單積累有望促收入加快增長(zhǎng)。公司前三季度新承接業(yè)務(wù)額為73億元，同比增長(zhǎng)3.8%?？紤]前三季度鋼價(jià)下跌因素，以噸計(jì)的新簽業(yè)務(wù)額增速將遠(yuǎn)高于此。公司全年計(jì)劃新承接業(yè)務(wù)額100億元，如能完成目標(biāo)，則全年同比增長(zhǎng)26%。公司過(guò)去幾年在手訂單己積累較多，我們預(yù)計(jì)公司今年年底結(jié)轉(zhuǎn)至2013年的訂單規(guī)模將達(dá)到100億元規(guī)模，預(yù)計(jì)較去年增長(zhǎng)約100%。新簽及在手訂單積累有望促使明年收入加速增長(zhǎng)。

預(yù)計(jì)鋼價(jià)回升將加速確認(rèn)業(yè)績(jī)，全年業(yè)績(jī)降幅有望收窄。公司前三季度盈利大幅下滑36%，除了宏觀(guān)投資放緩、財(cái)務(wù)費(fèi)用大幅增加外，一個(gè)重要原因是在鋼價(jià)下跌過(guò)程中公司以完工百分比法確認(rèn)的工程進(jìn)度慢于實(shí)際工程進(jìn)度，導(dǎo)致業(yè)績(jī)確認(rèn)極為保守，進(jìn)而收入增長(zhǎng)緩慢導(dǎo)致期間費(fèi)用率大幅提升。而國(guó)內(nèi)鋼材價(jià)格自9月中旬開(kāi)始回升已有時(shí)日，預(yù)計(jì)這將促使公司四季度業(yè)績(jī)確認(rèn)有所加快，我們預(yù)計(jì)全年業(yè)績(jī)降幅有望較前三季度有所收窄。

國(guó)家出臺(tái)系列政策推動(dòng)分布式光伏發(fā)電。今年以來(lái)國(guó)家多部委連續(xù)出臺(tái)政策推動(dòng)分布式光伏發(fā)電。“十二五”分布式光伏發(fā)電裝機(jī)預(yù)期已達(dá)到15GW；國(guó)家電網(wǎng)對(duì)6MW以下分布式光伏發(fā)電項(xiàng)目提供免費(fèi)并網(wǎng)服務(wù)，可自發(fā)自用、余星上網(wǎng)等。加之目前國(guó)內(nèi)光伏組件價(jià)格已極低，國(guó)內(nèi)分布式光伏發(fā)電市場(chǎng)面臨良好發(fā)展機(jī)遇。

公司光伏建筑一體化業(yè)務(wù)有望迎來(lái)爆發(fā)增長(zhǎng)。公司在光伏建筑一體化市場(chǎng)上具有客戶(hù)資源優(yōu)勢(shì)（屋頂資源）、建筑專(zhuān)業(yè)優(yōu)勢(shì)、工程管理優(yōu)勢(shì)等。與中節(jié)能太陽(yáng)能的合作將促使公司快速進(jìn)入到這一市場(chǎng)，并在一定程度上提供未來(lái)的合作業(yè)務(wù)量。我們預(yù)計(jì)公司今年光伏工程訂單規(guī)模在3MW，明年如果市場(chǎng)需求良好，公司有望承接20MW規(guī)模的訂單量。

風(fēng)險(xiǎn)因素:鋼價(jià)大幅下跌導(dǎo)致業(yè)績(jī)確認(rèn)持續(xù)低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；宏觀(guān)投資持續(xù)放緩風(fēng)險(xiǎn)。

盈利預(yù)測(cè)、估值及投資建議。我們維持對(duì)公司2012/2013/2014年每股收益0.41/0.52/0.64元的預(yù)測(cè)。當(dāng)前公司股價(jià)為6.64元，對(duì)應(yīng)2012/2013/2014市盈率分別為16/13/10倍?？紤]到公司在業(yè)內(nèi)的龍頭地位及光伏建筑一體化業(yè)務(wù)面臨爆發(fā)增長(zhǎng)機(jī)遇，并結(jié)合公司歷史估值水平，我們認(rèn)為給予公司2013年18倍市盈率是合適的，目標(biāo)價(jià)9.40元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

（機(jī)構(gòu)來(lái)源：中信證券)