華潤(rùn)雙鶴（600062）:2012年三季度業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)紀(jì)要

前三季度收入快速增長(zhǎng)，基礎(chǔ)性輸液超預(yù)期

大輸液收入同比增長(zhǎng)27%，收入占比59%；心腦血管同比下降6%，收入占比21%，零號(hào)銷(xiāo)售8億片，替米沙坦、匹伐他廷豨薟通栓膠囊等新品高速增長(zhǎng)；內(nèi)分泌同比增長(zhǎng)22%，收入占比5%，糖適平銷(xiāo)量同比增長(zhǎng)39%，恢復(fù)到歷史最高水平，卜可銷(xiāo)售增長(zhǎng)44%；兒科領(lǐng)域同比增長(zhǎng)69%，收入占比4%，珂立蘇今年有望過(guò)億，小兒氨基酸今年有望成為5千萬(wàn)級(jí)產(chǎn)品。

成長(zhǎng)期產(chǎn)品高速增長(zhǎng)，珂立蘇、盈源今年有望上億

成長(zhǎng)期產(chǎn)品同比增長(zhǎng)58%，其中珂立蘇增長(zhǎng)85%，一君增長(zhǎng)13%，轉(zhuǎn)化糖增長(zhǎng)120%，腎科增長(zhǎng)145%，小兒氨基酸增長(zhǎng)38%，盈源增長(zhǎng)38%，替米沙坦增長(zhǎng)49%，果糖增長(zhǎng)81%，氨溴索增長(zhǎng)92%，兒瀉康增長(zhǎng)26%。珂立蘇、盈源有望成為億元級(jí)產(chǎn)品，一君、果糖、轉(zhuǎn)化糖、小兒氨基酸、氨溴索有望成為5千萬(wàn)級(jí)產(chǎn)品。

培育期產(chǎn)品態(tài)勢(shì)良好，匹伐他汀今年邁進(jìn)千萬(wàn)元門(mén)檻

培育期的產(chǎn)品同比增長(zhǎng)645%。匹伐他汀增長(zhǎng)1025%，伯司莊、豨薟通栓膠囊快速增長(zhǎng)等。匹伐他汀已經(jīng)做了10個(gè)省醫(yī)保，真正形成銷(xiāo)售的有北京、遼寧、江西三個(gè)省市，上升速度非?？?，目前準(zhǔn)備進(jìn)山東、上海的醫(yī)院。

導(dǎo)入期品種眾多，市場(chǎng)進(jìn)入扎實(shí)推進(jìn)

導(dǎo)入期產(chǎn)品5個(gè)，三合一獲得包材證、產(chǎn)品批文，通過(guò)GMP認(rèn)證，拿到地方政府物價(jià)，招標(biāo)后將實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售；復(fù)方降糖藥已經(jīng)完成現(xiàn)乘查，預(yù)計(jì)年底有望上市；環(huán)酯紅霉素進(jìn)口原料藥檢驗(yàn)合格，年底安排產(chǎn)業(yè)化上市；巴尼地平已經(jīng)產(chǎn)業(yè)化上市；依達(dá)拉奉通過(guò)技術(shù)審評(píng)，年底通過(guò)現(xiàn)場(chǎng)檢查。

風(fēng)險(xiǎn)因素

產(chǎn)品降價(jià)風(fēng)險(xiǎn)、新品研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)、重組整合風(fēng)險(xiǎn)。

盈利預(yù)測(cè)、估值及投資評(píng)級(jí)

降壓0號(hào)進(jìn)入低價(jià)藥目錄后存提價(jià)預(yù)期，基礎(chǔ)性輸液今年超預(yù)期，三合一輸液、匹伐他汀有望再造雙鶴，我們預(yù)計(jì)公司12/13/14年EPS分別為1.10/1.34/1.69元（2011年EPS為0.93元），目前股價(jià)24.27元，對(duì)應(yīng)PE22/18/14。公司正處于管理改善、業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)的拐點(diǎn)，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)27.50元。（廣發(fā)證券 分析師：賀菊穎，張其立）