重陽投資莫泰山：資本市場定價需強大的機構(gòu)隊伍 中國知名陽光私募——重陽投資總裁莫泰山，在如何完善資本市場并充分發(fā)揮市場“價格發(fā)現(xiàn)”功能上提出了自己的看法。 莫泰山指出，金融業(yè)“十二五”規(guī)劃中提到，要“大力發(fā)展資產(chǎn)管理機構(gòu)，壯大多元化機構(gòu)投資者隊伍”，并提出要“促進創(chuàng)業(yè)投資和股權(quán)投資機構(gòu)健康發(fā)展，規(guī)范發(fā)展私募基金機構(gòu)。鼓勵證券公司、基金管理公司等金融機構(gòu)不斷擴大資產(chǎn)管理業(yè)務”，這是作為一個發(fā)展資本市場的重要舉措提出的，也直接服務于資本市場支持實體經(jīng)濟的最終定位。 任何市場的存在，都是為了滿足買賣雙方的交易需求，同時通過價格信號，引導供需達到均衡。資本市場也不例外，它的核心功能之一，就是“價格發(fā)現(xiàn)”。和一般市場不同，資本市場是對一家企業(yè)的未來盈利能力（或者未來現(xiàn)金流獲取能力）進行定價，既有專業(yè)門檻，也有信息不對稱的情況，所謂“買的沒有賣的精”，因此，這一價格發(fā)現(xiàn)功能的發(fā)揮，核心取決于買方投資者隊伍的成熟狀況，包括： （1）投資者隊伍是否有足夠的時間、經(jīng)驗和專業(yè)知識； （2）專業(yè)的機構(gòu)投資者是否占一定比例； （3）機構(gòu)投資者群體是多元化還是同質(zhì)化的，其投資策略是趨同還是多元而差異的； （4）促使機構(gòu)投資者將定價做到精確的內(nèi)在驅(qū)動機制是否足夠。 由此可見，投資者隊伍的發(fā)育和成熟程度，直接影響了資本市場定價功能的發(fā)揮。同時，莫泰山提到，在實踐中，他發(fā)現(xiàn)與資本市場“價格發(fā)現(xiàn)”功能密切相關(guān)的發(fā)行制度，也是伴隨著投資者隊伍的不斷發(fā)展、成熟而不斷改進、完善的。 近年來隨著機構(gòu)投資者建設(shè)工作的進展，發(fā)行改革市場化也逐步推進，例如額度制改為核準制以及新股發(fā)行詢價制度的推出，和機構(gòu)投資者隊伍的發(fā)展壯大密不可分的。但莫泰山也提到，如果希望進一步推動發(fā)行審批體制市場化改革，深化資本市場服務于實體經(jīng)濟的要求，則需考慮目前機構(gòu)投資者隊伍的現(xiàn)狀，是否能夠支撐發(fā)行體制進一步改革的重任。 最后，莫泰山高度評價了本次“上市公司口碑榜”的評選。他認為，建立“上市公司口碑榜”，其實是一種“價格監(jiān)督機制”，直接服務于資本市場，對于定價功能的發(fā)揮，具有積極的意義，希望能夠越辦越好！ 明耀投資曾昭雄：保護長期投資者優(yōu)先于做大市場 如果將資本市場比作汪洋大海，那么機構(gòu)投資者、個人投資者就是匯入其中的大江大河或者涓涓細流，失去投資者的資本市場也將成為無源之水。 連續(xù)兩次擔任“口碑榜”機構(gòu)評委的明耀投資管理有限公司董事長曾昭雄認為，站在投資的角度能夠發(fā)現(xiàn)資本市場有很多東西需要去改善，《每日經(jīng)濟新聞》口碑榜評選以機構(gòu)投資者為主，個人投資者也能通過其他渠道參與，反映的是投資者的呼聲，為投資者建立了一個行使自己權(quán)利的平臺。 眾所周知，A股市場炒風甚重，聽消息炒股、熱衷概念炒作儼然成為資本市場的標志。 “資本市場的做大做強需要建立證券市場應有的文化，需要保護投資者、培養(yǎng)投資者、鼓勵和優(yōu)惠長期投資，這才是一個良性循環(huán)?！痹研壑赋觯魏我粋€國家資本市場的立足點都應該是讓長期投資者有更好的回報，而不是只顧做大資本市場的市值。 曾昭雄表示，目前國內(nèi)資本市場需要在制度上做出一些改變，投資者保護方面雖然做了一些工作，但是還不夠。 曾昭雄認為，一是公司治理方面，應該公平對待所有投資者，比如說基金購買了某公司的很多股票，應該擁有推選董事和被推選的權(quán)利，獲得參與公司的經(jīng)營管理和決策的權(quán)利，而目前在這方面有規(guī)定上的限制，這是不合理的，在國外這些規(guī)定都已經(jīng)廢止；二是現(xiàn)在一些上市公司的承諾是虛假的，包括關(guān)聯(lián)交易、同業(yè)競爭，既然有法規(guī)，出現(xiàn)這種問題表明法規(guī)執(zhí)行力度存在問題，這些法規(guī)是否完善，有無配套政策去處罰？我們應該通過充分的信息披露和投資者外界的監(jiān)督促使制度行使得更加完善。 “國內(nèi)資本市場近期有了一些變化，但整體上來講，監(jiān)管層和決策層還是僅把股票市場作為一個融資渠道，資本市場應該是雙向的，只有讓投資者獲得回報，才會有投資者繼續(xù)參與并提高融資比例?！痹研蹚娬{(diào)稱，不是說為了融資而融資，為了建立多層次的資本市場去建立很多東西，資本市場的做大根本是讓投資者獲得回報，實現(xiàn)社會財富增值，形成良性循環(huán)。 泰達宏利：資本市場需要協(xié)調(diào)力量 在“2012中國上市公司口碑榜”評選中，針對機構(gòu)投資人角色、治理思路等問題，《每日經(jīng)濟新聞》記者與機構(gòu)投資者泰達宏利進行了交流。 NBD：作為機構(gòu)評委，您怎么看待《每日經(jīng)濟新聞》主辦的口碑榜活動？ 泰達宏利：機構(gòu)介入上市公司管理將會促使雙方在公司發(fā)展戰(zhàn)略和利益分配上達成盡可能的統(tǒng)一，這對于保護基金持有人利益以及促進上市公司健康穩(wěn)步發(fā)展都會產(chǎn)生積極影響。 NBD：怎么看待公共媒體和機構(gòu)投資人在上市公司治理中扮演的角色？ 泰達宏利：未來媒體會繼續(xù)扮演上市公司治理外部監(jiān)督人的職責，而機構(gòu)投資人則是內(nèi)部監(jiān)督人，但除了履行監(jiān)督的職責之外，機構(gòu)投資人還會切實履行好股東的職責，積極參與上市公司治理，充分發(fā)揮機構(gòu)投資者在上市公司重大決策中的作用。未來隨著機構(gòu)投資者力量的逐步增強，具有強大背景和資金實力的長期資金例如養(yǎng)老金、公積金等的入市，將對改善上市公司治理現(xiàn)狀起到不可估量的作用。 NBD：作為機構(gòu)投資人，參與上市公司治理有何思路？ 泰達宏利：泰達宏利將一如既往地堅持將投資人利益放在首位，高度重視基金投資人賦予我們的職責，通過股東大會等法律允許的形式，積極參與上市公司治理。 NBD：對于口碑榜的活動，您有何愿景？ 泰達宏利：上市公司是公眾公司，新聞媒體是社會公器，強有力的輿論監(jiān)督是資本市場良性運行的必備條件。新聞媒體的輿論監(jiān)督可以彌補政府內(nèi)部信息掌握不全，正是在這個意義上，新聞媒體的輿論監(jiān)督成為政府權(quán)力之外的一種協(xié)調(diào)社會的力量。《每日經(jīng)濟新聞》傾力打造的“中國上市公司口碑榜”評選活動，旨在依托主流媒體的平臺、借助專業(yè)投資的力量，讓上市公司接受投資者的檢閱，讓投資者對上市公司真正擁有話語權(quán)，為優(yōu)秀的上市公司樹立寶貴的市場口碑、創(chuàng)造更多價值，也讓存在各種隱患的問題上市公司曝光于投資者視線之下——最終令A股投資者的合法權(quán)益得到切實保護。 魚躍醫(yī)療陳堅：信息透明是好口碑的基石 就投資者關(guān)系、如何贏得投資者良好的口碑等，《每日經(jīng)濟新聞》記者與魚躍醫(yī)療董秘陳堅進行了交流。 在陳堅看來，上市公司口碑好比一個人的人品。人品好的人不管在什么地方，都會受到歡迎。如果一家公司在投資者心中具有良好的口碑，對投資者而言，首先投資者信任你，買公司股票的膽子大；其次，這樣的公司不容易出現(xiàn)太大的風險，投資者也不容易踩到“地雷”。相反，口碑不好的公司，無論公司說什么，大家都不信。 上市公司如何才能贏得投資者良好的口碑呢？陳堅認為，每個公司都有自身的理念和方法。就魚躍醫(yī)療而言，信息披露公司會有一說一，誠實披露，不會選擇性披露。 “金無足赤，人無完人，每家公司都有好的方面也有壞的方面?！标悎哉J為，不好之處若不指出，這樣一次兩次，累積起來，就會失信于投資者和市場，從而在上市公司中產(chǎn)生不好的口碑。 “股票有漲有跌，上市公司業(yè)績也有好有壞，這些都是很正常的事情，因此上市公司在進行信息披露時，不要為自身的短期利益去進行不完整的信息披露?！标悎哉J為，不論上市公司還是非上市公司，信息的公開透明都是公司口碑的基礎(chǔ)。 在與投資者溝通方面，陳堅認為，投資者與上市公司溝通包括電話、投資者調(diào)研及股東大會，上市公司可以多方面向投資者展示自身，贏得聲譽。另一方面，公眾投資者與機構(gòu)投資者之間，也許機構(gòu)投資者研究分析信息的能力強，公眾投資者研究能力弱，因此在信息披露中，上市公司應該拿捏好分寸，不能進行選擇性披露。 就董秘這一職位，陳堅也感受到責任的重大。 “投資者認識了解這個上市公司，基本是通過董秘這一窗口?！标悎哉J為，要成為一個優(yōu)秀的董秘還是相當有難度的，董秘不僅要有公平的心，還要有很強的獲取信息的能力，沒有這個能力，或者自己獲取的信息不夠，很難做到公平。而在公司的內(nèi)控上，要與公司其余高管及董事長進行有效溝通，約束他們，避免去做違規(guī)的事情。很多問題暴露往往是一家公司的內(nèi)控出了問題，因此對于董秘而言，對工作人員內(nèi)部的要求是高于外部的。 姜廣策：嚴格監(jiān)管發(fā)行環(huán)節(jié) 姜廣策是資深的醫(yī)藥行業(yè)投資人士，目前成立了德傳資本信托公司，對于目前資本市場侵犯投資者利益的行為，姜廣策表示，中國股市當前仍是一個以個人投資者為主體的市場，機構(gòu)投資者并未占據(jù)絕對主導地位，在這種情況下，個人投資者與上市公司之間猶如患者和醫(yī)生之間一樣，信息高度不對稱，個人投資者的利益很容易受到損害。 “我認為，在以后的資本市場建設(shè)中應從發(fā)行到上市運行的前中后各環(huán)節(jié)加以改善，就正如在新藥開發(fā)的臨床階段前，就盡量將風險排除，其中重中之重是在發(fā)行環(huán)節(jié)，尤其現(xiàn)在的發(fā)行制度導致公司、投行和PE都有動力合謀爭取高價發(fā)行，無形中滋生出虛假不實的上市材料，這樣的公司一旦上市，對投資者的威脅和損害是最大的，在這一關(guān)鍵環(huán)節(jié)有關(guān)部門的監(jiān)管和懲罰必須加強，讓各主體真正承擔起責任和風險，要讓懲罰大到讓公司不敢冒這個風險，會計師行和律師行不敢簽字，唯有如此方能保證上市公司的質(zhì)量，只有保證了上市質(zhì)量方才談得上保護投資者利益?！苯獜V策強調(diào)。 此外，姜廣策認為，上市以后，監(jiān)管方向則重點落在日常監(jiān)管上，對于莫名其妙的業(yè)績變臉以及信息披露不實等行為加大監(jiān)管力度，通過制度和監(jiān)管體系完善引導上市公司將重心完全落在扎扎實實做好業(yè)績上，而不是與市場玩游戲炒作股價和再圈錢上，最后一個環(huán)節(jié)則是該退市的股票堅決讓它退市，不要讓市場、公司以及投資者存有幻想。一個對劣質(zhì)公司淘汰不力的市場不是一個有效的市場，反過來對優(yōu)質(zhì)公司也不公平。只要這幾個關(guān)鍵環(huán)節(jié)做好了，投資者的保護也就能落在實處上，股民的信心自然會恢復。 華安基金：積極參與上市公司治理 近年來，作為資本市場最主要的機構(gòu)投資者，基金公司越來越積極地參與到上市公司治理中來，挺身而出維護投資者的利益，從用腳投票向用手投票轉(zhuǎn)變。監(jiān)管機構(gòu)對此也持支持態(tài)度，并表示基金公司要積極參與上市公司治理，充分發(fā)揮機構(gòu)投資者在上市公司重大決策中的作用，完善基金代理投票制度。 對于連續(xù)兩年參與“口碑榜”投票的華安基金而言，是否體會更深呢？ NBD：如何才能做好上市公司治理？ 華安基金：良好的公司治理與成熟的資本市場互為前提，有效的專業(yè)投資者參與則能推動公司治理進步。近年來，隨著國內(nèi)資本市場的不斷發(fā)展，包括監(jiān)管機構(gòu)、媒體在內(nèi)的各方一直在努力推動基金公司等各類專業(yè)機構(gòu)和機構(gòu)投資者參與上市公司治理，市場成熟度也在不斷提升。多年來，媒體的監(jiān)督為資本市場避免了多顆“地雷”，也挖出了不少問題，為保護投資者利益起到了巨大作用。 NBD：連續(xù)參與了兩屆“口碑榜”，最大的感受是什么？ 華安基金：只有對優(yōu)異者的肯定，對劣跡者的鞭笞，才能防止“劣幣驅(qū)逐良幣”的可能。由《每日經(jīng)濟新聞》傾力打造的“2012中國上市公司口碑榜”評選，依托主流媒體平臺、借助專業(yè)投資者力量，為優(yōu)秀的上市公司樹立了寶貴的市場口碑、創(chuàng)造更多價值，有助于推動專業(yè)投資者和機構(gòu)與上市公司良性互動，提升上市公司的治理水平，促進市場中各類投資者合法權(quán)益的切實保護，有效提升市場成熟度。 NBD：作為機構(gòu)投資者，你們?nèi)绾慰创约杭缲摰呢熑危? 華安基金：作為專業(yè)機構(gòu)投資者和服務廣大投資者的專業(yè)財富管理機構(gòu)，我們愿繼續(xù)參與公司治理與成熟資本市場的建設(shè)，切實服務于各類投資者。 景順長城：上市公司治理任重道遠 上市公司治理是資本市場的基石，為有效保護投資人利益，機構(gòu)投資者又該如何進行監(jiān)督呢？本次參與“口碑榜”投票的景順長城研究副總監(jiān)賈殿村對此有著自己的看法。 NBD：基金公司參與上市公司治理目前存在哪些困難？ 賈殿村：基金公司積極監(jiān)督上市公司的治理，有利于整個市場的規(guī)范，最重要的是可以讓投資人的利益得到保障。事實上，目前基金公司正積極參與上市公司的治理，謀求上市公司重大決策上的發(fā)言權(quán)，以此規(guī)范上市公司的行為。這種意愿雖然強烈，但實際操作中遇到的困難也不小。如國內(nèi)資本市場監(jiān)管法律法規(guī)不健全、基金公司自身還有待完善等等。 NBD：基金公司參與上市公司治理有哪些方式和途徑？ 賈殿村：首先需要監(jiān)管層給予制度上的規(guī)范，積極鼓勵基金公司參與上市公司治理，不斷創(chuàng)造有利的制度環(huán)境；其次基金公司目前也處于向現(xiàn)代財富管理機構(gòu)轉(zhuǎn)變的過程中，必須完善自身建設(shè)；再者目前呼聲比較高的是以董事的形式介入到上市公司的重大決策權(quán)中，以集體方式提交提案或統(tǒng)一行使投票權(quán)等，都是渴望建立一些制度來完善基金公司作為一個機構(gòu)投資者在上市公司中的話語權(quán)，從而提高監(jiān)督的效果。 NBD：參與“口碑榜”投票的感受是什么？ 賈殿村：“2012中國上市公司口碑榜”評選是一個給市場評估上市公司的渠道，讓上市公司接受投資者的檢閱，讓優(yōu)秀的上市公司在市場中樹立寶貴的口碑，呈現(xiàn)更多的價值，也讓存在各種隱患和問題的上市公司曝光于投資者視線之中，最終使投資者的合法權(quán)益得到切實保護。 雛鷹農(nóng)牧吳易得：最看重投資者的評價 在本次“2012中國上市公司口碑榜”評選中，就投資者心中優(yōu)秀的上市公司、如何贏得投資者口碑以及本次評選活動的意義所在等問題，《每日經(jīng)濟新聞》記者對雛鷹農(nóng)牧董秘吳易得進行了專訪。 NBD：投資者心中的好公司，對上市公司有何意義？ 吳：在投資者心中樹立良好的公司形象，對上市公司而言：有利于維護公司市值穩(wěn)定；有利于公司在資本市場開展各種再融資活動；有利于公司與投資者之間建立長期穩(wěn)定的良好關(guān)系；有利于進一步完善公司的治理結(jié)構(gòu)并促進公司可持續(xù)發(fā)展；有利于提高公司知名度推動品牌建設(shè)、吸納賢才、改善經(jīng)營環(huán)境等。是對公司投資者關(guān)系管理工作的肯定！ NBD：站在上市公司角度或者公司董秘的角度看，如何才能贏得投資者口碑？ 吳：作為上市公司，只有積極組織生產(chǎn)經(jīng)營，為社會提供物美價廉的產(chǎn)品或服務，繁榮市場、推動經(jīng)濟發(fā)展、承擔更多的社會責任，才能贏得社會公眾的尊重，才能贏得投資者的口碑；也只有積極創(chuàng)新、嚴謹務實、科學決策、規(guī)范經(jīng)營、成長與效益并重，并及時回報股東，才能贏得投資者的口碑。 作為上市公司董秘，要想贏得投資者口碑，我認為應做好以下幾個方面的工作： （1）積極組織籌備“三會”會議，進一步規(guī)范公司運作，提高公司治理水平。 （2）在日常工作中，密切關(guān)注證監(jiān)會、交易所、地方證監(jiān)局及其他監(jiān)管部門的監(jiān)管要求，規(guī)范公司經(jīng)營管理工作，協(xié)調(diào)公司與證券監(jiān)管機構(gòu)、股東及實際控制人、證券服務機構(gòu)、媒體等之間的信息溝通，有效管理和嚴格審查對外披露的信息，同時認真學習監(jiān)管文件，保證監(jiān)管信息的及時更新。 （3）領(lǐng)導公司進一步自查、完善公司各項運作管理制度，提高公司運營水平，規(guī)范公司運作，維護公司市值穩(wěn)定，積極回報投資者。 （4）積極參與公司內(nèi)部管理，對公司發(fā)展提出合理化建議，推動各項工作的順利實施。 （5）注重投資者關(guān)系管理，耐心、細致地解答投資者問題，虛心聽取投資者的建議，對于超出信息披露范圍的投資者問題，要保持原則性，嚴格遵守各監(jiān)管部門的要求。 （6）提升自身業(yè)務能力，熟悉資本市場，維護上市公司形象，注重公司品牌建設(shè)及公共關(guān)系的維護，關(guān)注公共媒體報道并主動求證真實情況，通過參加投資策略會宣傳公司理念、企業(yè)文化。 NBD：如何看待本次評選活動，尤其是負面榜單，如何評價？ 吳：主辦方投入更多人力、物力進行深度報道，而提名、投票權(quán)完全交由投資者，讓專業(yè)投資者（券商、私募、公募、基金）實現(xiàn)真正的市場話語權(quán)，保證了本次評選活動的公正、公開、公平，從而讓本次評選活動更具說服力。 任何事情都是有正反兩面的，大家可以把做得不好的企業(yè)當做一個課題來研究與探討，讓大家發(fā)現(xiàn)問題，總結(jié)經(jīng)驗，促進上市公司發(fā)展。 我認為，主辦方設(shè)立黑榜的宗旨主要是從更好維護廣大投資者利益的角度出發(fā)，設(shè)立黑榜的目的不是去抨擊、批判上市公司，而是通過大眾平臺，讓廣大投資者去評價自己心目中的上市公司的優(yōu)與劣，以達到對上市公司的激勵與鞭策。 本版稿件由每經(jīng)記者牟璇/朱秀偉/李新江/張昊/徐皓/董華采寫 “訂悅2013”——《每日經(jīng)濟新聞》大征訂活動，訂報有禮。http://www.kmzxyl.com/corp/2013dingyue/index.html