最近出來的幾家中小盤公司中報都不錯，業(yè)績預告期集中引爆地雷之后壞消息少了很多。而反觀指數(shù)走勢，7月來上證指數(shù)“鉆石底”徹底淪陷；創(chuàng)業(yè)板指數(shù)則窄幅震蕩，整體來看中小盤股明顯跑贏大盤，中小盤股與大盤的相對估值差提升。我們認為，有以下主要原因。

財報信息披露制度上的差異。在業(yè)績預告、業(yè)績快報及其修正、中報等披露時點和披露明確性要求上，創(chuàng)業(yè)板、中小板和主板關于財報的信息披露制度存在差異。

1、從披露時點上看，按深交所規(guī)定，全部創(chuàng)業(yè)板上市公司應在7月15日披露2012年半年度業(yè)績預告。而深市主板、中小企業(yè)板上市公司則是在半年報披露前預計凈利潤為負值、實現(xiàn)扭虧為盈、與上年同期相比上升或下降50%以上但未進行業(yè)績預告，或預計2012年半年度業(yè)績與已披露的業(yè)績預告存在較大差異的，才有義務在2012年7月15日前及時發(fā)布公告。上述兩條是深交所對上市公司的強制性約束披露。雖然深交所鼓勵中報預約披露時間在8月的上市公司在7月31日前披露半年度快報，上交所鼓勵中報業(yè)績出現(xiàn)凈利潤為負值或與上年同期相比發(fā)生大幅變動的上市公司及時發(fā)布業(yè)績預告或業(yè)績快報，但是這些都是非強制性約束披露。

2、在業(yè)績披露明確性上，即業(yè)績變動的范圍上，管理層對創(chuàng)業(yè)板的要求更嚴格。深交所曾對中小板公司業(yè)績預告進行過規(guī)范要求，其中規(guī)定業(yè)績變動范圍上下限不得超過50%，同時鼓勵公司以“不超過30%的變動幅度”、“不超過500萬元的盈虧額度”進行披露。而對創(chuàng)業(yè)板，“不超過30%的變動幅度”、“不超過500萬元的盈虧額度”等都是強制性要求。

從業(yè)績預告披露情況看，7月15日之前，全部創(chuàng)業(yè)板公司均披露了半年度業(yè)績預告，全部中小板公司也基本披露了中報業(yè)績預告或者快報，而主板發(fā)布中報業(yè)績預告或快報的總共只有431家，業(yè)績預告比例僅占33%左右。由于中小盤股特別是創(chuàng)業(yè)板業(yè)績預告披露較為充分，信息披露制度的差異保證了創(chuàng)業(yè)板和中小板公司業(yè)績風險的提前釋放，也意味著其受真實中報業(yè)績披露的沖擊程度或低于主板公司。

創(chuàng)業(yè)板業(yè)績略優(yōu)。從一季度數(shù)據(jù)看，全部A股上市公司凈利潤同比增速0.89%。而剔除金融類企業(yè)后，A股盈利同比更是下滑13.15%，中小板（-8.62%）和創(chuàng)業(yè)板（-0.37%）凈利潤同比要明顯好于A股整體水平。從中報預告情況看，創(chuàng)業(yè)板情況也明顯好于主板公司。如最近披露中報的碧水源(300070)、藍色光標(300058)、數(shù)字政通(300075)等凈利潤增速均在業(yè)績預告中值上方。

我們預測中小板創(chuàng)業(yè)板2012年第二季度到2013一季度盈利增速，中小板凈利潤增速為（-10%，0%），（-5%，10%），（8%，15%），（10%，15%）； 創(chuàng)業(yè)板凈利潤增速為（-5%，5%），（5%，15%），（12%，20%），（15%，20%）。今年全年累計的盈利增速：中小板（-3.7%，4.5%），創(chuàng)業(yè)板（3.3，10.8%）。我們認為，中小盤與大盤的相對估值差仍可能略微提高，信息披露制度上的差異（調整預期）和創(chuàng)業(yè)板業(yè)績略優(yōu)（超預期）將支撐股價的相對表現(xiàn)。

（作者系國泰君安證券研究員）