國家統(tǒng)計局9日公布的數(shù)據(jù)顯示，5月份我國固定資產(chǎn)投資和社會消費等多項宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)再創(chuàng)新低。由此判斷，當(dāng)前GDP增速破八的風(fēng)險正在增加，從側(cè)面證明了央行降息的必要性。

投資增速逼近20%工業(yè)增速仍在10%以下

目前，我國按季度公布GDP數(shù)據(jù)。在沒有月度GDP數(shù)據(jù)的情況下，判斷整體經(jīng)濟(jì)走勢可以參考固定資產(chǎn)投資增速和工業(yè)增加值增速。

從經(jīng)驗上看，投資增速、工業(yè)增速與GDP增速有著較大的關(guān)聯(lián)性。一般而言，20%的投資增速或12%的工業(yè)增速，差不多對應(yīng)8%的GDP增速。今年前5月，我國投資增速20.1%，環(huán)比回落0.1個百分點。5月單月的工業(yè)增速9.6%，環(huán)比加快0.3個百分點。這些指標(biāo)意味著，當(dāng)前我國GDP增速處于“七上八下”狀態(tài)的可能性較大。

事實上，在5月PMI數(shù)據(jù)出臺前后，多數(shù)機(jī)構(gòu)已經(jīng)選擇下調(diào)二季度中國GDP的預(yù)測值。如交通銀行預(yù)計二季度GDP增速為7.8%，國泰君安則給出了7.5%的預(yù)測值，和今年政府確定的增長目標(biāo)一致。

雖然多數(shù)機(jī)構(gòu)認(rèn)為二季度GDP增速將見底，但正如一季度經(jīng)濟(jì)見底的預(yù)期落空，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢還面臨一系列挑戰(zhàn)：房地產(chǎn)市場的剛需能否持續(xù)釋放，迫在眉睫的希臘大選對歐元區(qū)的影響，等等。

投資提速勢頭已顯實際見效待三季度

面對經(jīng)濟(jì)的下行壓力，政府打出了包括財政、貨幣和產(chǎn)業(yè)政策在內(nèi)的組合拳，近期的降息就是例證之一。瑞銀特約首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家汪濤指出，降息并非穩(wěn)增長的最重要舉措。企業(yè)信貸疲軟并非信貸成本過高，而是有效需求不足、缺乏投資意愿。

從短期來看，增加政府在社會保障和基礎(chǔ)設(shè)施方面的投資是提振總需求的重要手段。在發(fā)展改革委加快項目審批、貨幣政策松動的雙重拉動下，5月的投資增速雖然還在下滑，但降幅明顯收窄，提速的勢頭開始顯現(xiàn)。

鐵路是投資提速中最先受益的板塊之一。鐵道部的最新統(tǒng)計顯示，前5月全國鐵路完成投資1296億元，同比減少41%，但環(huán)比來看，5月單月的投資比4月多了100億元，且累計跌幅收窄了7個百分點。

部分企業(yè)已感受到投資提速的勢頭。國內(nèi)最大的高鐵扣件生產(chǎn)商晉億實業(yè)，從5月初開始連發(fā)兩個合同簽訂公告，最大的一筆為京福閩贛客運(yùn)專線物資供應(yīng)，合同金額6.29億元。

鐵路只是一個局部，從整體來看，投資需求還沒有明顯改觀。鋼鐵現(xiàn)貨交易平臺“西本新干線”總經(jīng)理助理盛志誠說，鋼材需求與建筑和制造業(yè)緊密相關(guān)。從當(dāng)前情況看，剛性需求依然偏弱，抄底需求和囤貨需求持幣觀望。

他認(rèn)為，雖然各項穩(wěn)增長政策陸續(xù)出臺，但要轉(zhuǎn)化為實際需求，往往存在兩三個月的時滯，預(yù)計真正見效要等到三季度。

結(jié)構(gòu)調(diào)整導(dǎo)向明顯

雖然穩(wěn)增長是當(dāng)務(wù)之急，但我國有從容應(yīng)對的空間。因為與2009年的經(jīng)濟(jì)下行相比，當(dāng)前形勢有兩大不同：一是總體緩慢下滑，并非“斷崖式”下跌。二是沒有出現(xiàn)數(shù)千萬農(nóng)民工返鄉(xiāng)的情況，特別是中西部的勞動力需求強(qiáng)勁增長，相對平穩(wěn)的就業(yè)形勢讓政策免去倉促應(yīng)對之憂。

在這種情況下，調(diào)結(jié)構(gòu)應(yīng)該是與穩(wěn)增長并進(jìn)的選項。雖然發(fā)展改革委近期批了很多項目，但多數(shù)集中在環(huán)保、民生和中西部地區(qū)，結(jié)構(gòu)調(diào)整的導(dǎo)向非常明顯。在興業(yè)證券看來，政策正在尋找穩(wěn)增長和調(diào)結(jié)構(gòu)的公約數(shù)。

更大的調(diào)結(jié)構(gòu)希望寄托在改革上，包括結(jié)構(gòu)性減稅、放開市場準(zhǔn)入還需要進(jìn)一步推進(jìn)。復(fù)旦大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院院長袁志剛表示，從中長期看，我國要以政府職能轉(zhuǎn)變?yōu)楸Ｕ希砸厥袌龌母餅橹骶€，來增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)的活力。

在穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)的同時，控物價也不能放松。上海證券首席宏觀分析師胡月曉指出，近期雞蛋和大蒜價格的快速反彈，說明過多貨幣對物價的推動作用依然強(qiáng)勁。