年初以來，銀行板塊表現(xiàn)不盡如人意，累計漲幅僅為4.33%，跑輸滬綜指3.58個百分點。而近期銀行板塊更是逼近“破凈”紅線，16只銀行股市凈率維持在1.01-1.48倍的低位水平。分析人士認為，銀行板塊估值偏低反映了市場對行業(yè)利潤增速放緩的預期，但股價仍將受到每股凈資產(chǎn)的支撐。目前銀行板塊估值幾乎已是底部，隨著業(yè)績企穩(wěn)，該板塊有望在年內(nèi)獲得絕對收益。

銀行股逼近破凈紅線

昨日在半年線支撐下，滬深股市雙雙收紅，上證綜指上漲1.07%，收報2373.31點；深證成指依然跑贏滬綜指，上漲2.03%，報收于10180.27點。從板塊角度看，昨日29個中信板塊全線飄紅，其中銀行板塊上漲了0.98%，略跑輸大盤。

從個股看，昨日銀行板塊中除中國銀行下跌、工商銀行持平外，其余14只個股均呈上漲態(tài)勢。其中，漲勢最好的銀行股是華夏銀行(600015,股吧)，漲幅達1.53%，收報9.94元。

值得注意的是華夏銀行每股凈資產(chǎn)為9.68元，目前的市凈率低至1.05倍，股價已經(jīng)逼近每股凈資產(chǎn)。事實上，華夏銀行的情況并非個例，整個銀行板塊的16只個股市凈率均維持在1.01-1.48倍之間，其中最為接近“破凈”紅線的是交通銀行（1.01倍）、華夏銀行（1.05倍）、浦發(fā)銀行(600000,股吧)（1.06倍）和中國銀行（1.09倍）。

估值探底緣三因

實際上，自2011年7月起，銀行板塊估值便全面下移至市凈率2倍以下。分析人士認為，市場之所以給予銀行股如此低的估值，主要在于對銀行利潤增速放緩的預期，而引發(fā)這一預期的原因有三點：

首先，凈息差面臨收窄風險。在實體經(jīng)濟增速放緩的背景下，新增信貸出現(xiàn)萎縮，實現(xiàn)“穩(wěn)增長”的目標還有賴于貨幣政策有所作為。目前，市場對實行非對稱降息以對沖經(jīng)濟下行風險的預期較為強烈，若預期兌現(xiàn)，無疑將使銀行凈息差收窄，擠壓其主營業(yè)務利潤空間。

其次，金融改革在一定意義上對銀行股尤其是具有行業(yè)壟斷地位的國有銀行股屬于利空，金融改革和利率市場化改革的推進，或?qū)⑼苿用耖g融資平臺發(fā)展，企業(yè)融資方式漸趨多元化將影響國有壟斷銀行的議價能力和盈利能力。

第三，地方債務償債風險始終存在隱憂。未來三年是地方債償債高峰期，雖然償債時點或?qū)⒀雍?，但并沒有一勞永逸地解決這一問題，這在一定程度上影響了投資者對銀行股的信心。

那么銀行股估值未來是否會真正“破凈”呢？分析人士認為，一旦“破凈”將影響上市銀行再融資，因此銀行板塊跌破每股凈資產(chǎn)的概率很低，目前估值幾乎已是底部。不過，由于銀行板塊彈性較低，在大盤上漲中獲得相對收益的難度較大，投資估值較低優(yōu)勢的銀行板塊有望在年內(nèi)獲得絕對收益。