每經(jīng)編輯｜高翔 每經(jīng)記者 胡俊華 發(fā)自上海    

高翔 每經(jīng)記者 胡俊華 發(fā)自上海

5月9日，央行對公開市場一級交易商進行了逆回購詢量，昨日（5月10日）逆回購如期而至，數(shù)量為240億元，較上周有所下降，中標利率也降至3.3%。值得一提的是，這已是央行本月第二次逆回購操作。

市場分析人士認為，這體現(xiàn)了央行欲放松流動性、但又不愿過度寬松的意圖，即“穩(wěn)中有松”。此外，降準的必要性仍然不減，只是時點會有所延后。

本月兩度逆回購

昨日央行逆回購操作和國庫現(xiàn)金定存中標利率雙雙較上期下滑。昨日的逆回購操作數(shù)量不及上周，但利率下調(diào)23個基點。昨日央行還聯(lián)合財政部進行600億國庫現(xiàn)金定存招標，中標利率為5.13%，較上期下降了47個基點。

本周此前進行過200億元正回購操作，本周到期央票300億元，到期正回購720億元，到期逆回購650億元，昨日兩項操作投放資金840億元，故公開市場本周實現(xiàn)凈投放資金1010億元，繼上周后再超千億元，為連續(xù)第7周凈投放。央票連續(xù)第19周停發(fā)。

新紀元期貨研究所所長魏剛對《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，“央行的整體思路想適度地放松，但是又不想一次性地使用力度比較大的政策工具（降準），所以用這種短期的工具來進行試探性的調(diào)整。另一個背景是，上周四650億元的逆回購本周要到期了，所以進行適度的對沖?！?/p>

平安證券固定收益部副總經(jīng)理石磊向《每日經(jīng)濟新聞》稱，“周四240億逆回購是詢過量的，表明需求就這么多，所以量不是關(guān)鍵，利率水平會更有意義一些。中標利率的下調(diào)，是央行參考了前期利率水平的，也反映了政策目標，有維持市場利率穩(wěn)定的意圖在里邊。包括央行采取正、逆回購交替的手段，也有此意圖?！?/p>

昨日7天回購利率降至3.23%，較上一交易日下降10個基點。上海銀行間同業(yè)拆借利率（Shibor）連續(xù)第三天全線下跌。隔夜利率微跌2.83個基點，本周累計下跌超50個基點，昨日收于2.36%。

降準必要性依存

接受《每日經(jīng)濟新聞》記者采訪的人士普遍認為，降準的必要性依舊存在。

魏剛認為，降準是“必須的”，但既然央行已經(jīng)采取了逆回購進行對沖，本周或下周下調(diào)存準率的概率不大，本月下旬或會開啟下調(diào)存準率的窗口。同時還表示，5月份前半個月的資金面狀況會偏緊，“主要是因為財政存款有一個集中性的繳存，外匯占款的增速也在下降”。

東海證券鮑慶認為，逆回購和降準工具并不沖突，而引發(fā)降準的最主要原因是外匯占款的大幅減少。若本周五即將公布的CPI數(shù)據(jù)延續(xù)明顯的下行趨勢，那么央行對于通脹再起的擔(dān)憂將有所減小，政策放松的空間將進一步打開。

光大證券分析師郜彥偉在研報中認為，存準率的下調(diào)將可能繼續(xù)延后，具體時點將取決于新增外匯占款增長情況、財政存款收繳以及信貸投放等情況。

石磊對此表示，“外匯占款增速下降是趨勢性的，這個趨勢決定存準率肯定要降?！?/p>

可以說，此前逆回購并不是央行的常規(guī)流動性調(diào)控手段，只有到非常關(guān)鍵的時刻（如春節(jié)前后）才會采用，以渡過資金面緊張的節(jié)點，并且此前的逆回購操作多是定向、非公開的。

對于央行這次的逆回購，石磊認為 “這體現(xiàn)了逆回購操作更加市場化、常規(guī)化了。央行以往的流動性調(diào)控以數(shù)量型工具為主，未來要轉(zhuǎn)向數(shù)量型與價格型并重的格局。近兩周來的逆回購操作，就是朝著這一方向的嘗試?！?/p>

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