2011年，貨幣緊縮政策加重了企業(yè)的資金壓力，為了拉動銷售和消化庫存，上市公司賒銷行為明顯增多。已披露年報顯示，非金融類公司2011年應收賬款高達5846.56億元，同比增加1176億元，為同期凈利潤總額的1.3倍。

應收賬款激增25%

截至3月28日，已有1005家A股公司披露了年報，在業(yè)績整體實現(xiàn)同比增長的同時，資產(chǎn)質(zhì)量卻有所下降。由于2011年持續(xù)加息和上調(diào)存款準備金率，上市公司產(chǎn)品銷售過程中的回款情況受到明顯影響，賒銷行為增多使得應收賬款呈現(xiàn)出快速上升的趨勢。

為了體現(xiàn)數(shù)據(jù)的可比性，剔除金融類和ST類公司，914家公司2011年年末的應收賬款合計為5846.56億元，較2010年的4640.39億元增加了逾千億元，增幅為25.35%。對于這些以制造業(yè)為主的公司來說，商品需求不足導致行業(yè)競爭加劇，賒銷成為了吸引顧客、拉動銷售的重要手段。從盈利情況來看，914家公司去年凈利潤合計為4452.82億元，同比增幅僅為10.05%。對比可以發(fā)現(xiàn)，應收賬款不僅增速明顯超過業(yè)績提升的水平，金額也達到了當期凈利潤的1.3倍。

市場人士指出，近幾年在拉動內(nèi)需的刺激下，全球金融危機之后上市公司生產(chǎn)規(guī)模擴張速度較快，由于2011年投資減速導致需求不足，許多行業(yè)出現(xiàn)了產(chǎn)能過剩和庫存增多的問題。914家公司2011年年末存貨金額合計為11185.63億元，較2010年年末的8911.91億元相比，增加了25.51%。

此外，上市公司不僅因賒銷導致“欠條”增多，采購原材料時也墊付了更多的資金。914家公司2011年年末預付賬款合計為2608.44億元，同比增加了364.06億元。由于生產(chǎn)和銷售同時承受資金的壓力，上市公司現(xiàn)金流情況普遍不佳。數(shù)據(jù)顯示，這些公司2011年營業(yè)收入同比增幅高達25.35%，但是經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額增幅僅為0.57%。

中小公司“欠條”超凈利一倍

中小板、創(chuàng)業(yè)板公司由于自身規(guī)模小，規(guī)避市場風險的能力偏弱，生產(chǎn)要素價格上漲和商品需求下降帶來的影響更加明顯。年報數(shù)據(jù)顯示，404家中小板、創(chuàng)業(yè)板公司2011年年末應收賬款金額合計為1048.50億元，較2010年年末的757.64億元相比，增加了38.39%。

與“欠條”金額大幅攀升形成鮮明對比的是，這些公司去年凈利潤合計為518.74億元，不足應收賬款的一半，同比增幅僅為7.90%，低于A股公司平均水平。對比來看，應收賬款無論是規(guī)模還是增速均遠遠超過了盈利。

一般來說，應收賬款與營業(yè)收入之間應保持一個相對穩(wěn)定的關(guān)系，銷售規(guī)模的增大必然帶來賒銷行為的增多。不過中小板、創(chuàng)業(yè)板公司二者之間存在著較大差異，上述公司2011年營業(yè)收入合計為5969.45億元，同比增幅為24.12%，而同期應收賬款增速較其高出了14.27個百分點。

其實，目前中小板、創(chuàng)業(yè)板公司仍然以傳統(tǒng)制造業(yè)為主，由于缺少高新技術(shù)和產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢的支撐，在經(jīng)濟環(huán)境不利的情況下，銷售和采購的議價能力明顯弱于主板公司。一個數(shù)據(jù)很能說明問題，前面提到的上市公司2011年預付賬款同比增幅僅為13.96%，然而404家中小公司預付賬款增幅達到了44.66%。

從事家禽飼養(yǎng)業(yè)的圣農(nóng)發(fā)展（002299）無疑是中小板公司中的佼佼者，2011年實現(xiàn)凈利潤4.68億元，同比增長68.46%；營業(yè)收入為31.11億元，同比增加50.34%。不過，資產(chǎn)負債表顯示，圣農(nóng)發(fā)展的應收賬款從2010年的8868.47萬元，增加至2011年的19473.94萬元，增幅高達119.59%。圣農(nóng)發(fā)展在年報中表示，隨著公司經(jīng)營規(guī)模擴大，有信用賬期的大客戶銷售額增加較多，應收賬款相應增加。與此同時，為了保證飼料原料足量供應，上市公司還預付了部分大宗原料的采購款。

兩行業(yè)應收賬款突增

按照行業(yè)劃分來看，22個申萬一級行業(yè)中（不含金融服務業(yè)），20個行業(yè)2011年應收賬款同比增加，這表明外部欠款增加的現(xiàn)象十分普遍。其中，應收賬款增加較快的行業(yè)多數(shù)屬于以勞動密集型為主的制造業(yè)。其中，采掘、化工行業(yè)應收賬款規(guī)模同比增幅分別為37.21%和37.07%。

2011年，國內(nèi)對石油、煤炭等資源品維持著較為旺盛的需求，隨著銷售規(guī)模大幅增加，采掘行業(yè)的應收賬款也逐漸增多。統(tǒng)計顯示，已披露年報的采掘行業(yè)公司2011年營業(yè)收入合計5284.99億元，較2010年增加了36.51%。營業(yè)收入與應收賬款保持著較為均衡的增長速度，表明采掘行業(yè)的產(chǎn)銷呈現(xiàn)出良好的發(fā)展態(tài)勢。

遠興能源（000683）2011年應收賬款為7798.07萬元，較2010年增加了3.45倍。遠興能源表示，應收賬款大幅增加主要是由于子公司博源聯(lián)化銷售產(chǎn)品，未收回貨款。從上市公司應收賬款金額較多的客戶來看，賬齡在1年以上的金額較小，占比不超過10%。

化工行業(yè)的情況較為復雜，2011年營業(yè)收入總額為2.87萬億元，同比增長了32.93%；存貨總額為2.50萬億元，同比增加30.85%。去年，化工產(chǎn)品的價格波動幅度較大，細分行業(yè)存在著明顯的差異，銷售規(guī)模增加、消化庫存需求共同導致應收賬款增多。

巨化股份（600160）2011年實現(xiàn)凈利潤17.47億元，同比增幅為197.83%；應收賬款1.81億元，增幅為164.99%。巨化股份表示，應收賬款增加主要是由于營業(yè)收入大幅增長，以及結(jié)算期長的外貿(mào)業(yè)務較多。