本周一市場(chǎng)低開低走，滬綜指跌破2300點(diǎn)重要整數(shù)關(guān)口，再創(chuàng)調(diào)整新低。分析人士指出，經(jīng)濟(jì)加速下行和流動(dòng)性“抽血”的雙重壓力導(dǎo)致當(dāng)前市場(chǎng)缺乏業(yè)績(jī)和估值的支撐，市場(chǎng)情緒極度謹(jǐn)慎；中央政治局定調(diào)的“漸進(jìn)式”微調(diào)政策顯然難以迅速扭轉(zhuǎn)短期市場(chǎng)的疲弱態(tài)勢(shì)，房地產(chǎn)調(diào)控延續(xù)更是導(dǎo)致地產(chǎn)股重挫；歐盟峰會(huì)雖取得進(jìn)展，但是否是又一張空頭支票有待觀察。在滬市成交創(chuàng)三年以來(lái)地量、全部A股換手率創(chuàng)近11年以來(lái)低位的背景下，市場(chǎng)情緒降至冰點(diǎn)，回暖概率正在增大，但是需要一個(gè)契機(jī)來(lái)打破當(dāng)前僵局，否則，縮量陰跌或成年底常態(tài)。連續(xù)破位之后，短期市場(chǎng)存在技術(shù)性反彈的要求，但鑒于中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議定調(diào)基本明確，市場(chǎng)轉(zhuǎn)向信號(hào)和觸發(fā)因素短期缺失，反彈力度不容樂觀。

失守2300點(diǎn) “面面俱到”反遭“逆行”

雖然上周四滬綜指跌破前期低點(diǎn)進(jìn)一步凸顯了短期的弱勢(shì)格局，但本周一市場(chǎng)破位下行的走勢(shì)還是出乎大多數(shù)投資者的意料。

外有隔夜美股大幅上漲，內(nèi)有持續(xù)地量下跌引發(fā)的反彈預(yù)期；前有歐盟領(lǐng)導(dǎo)人締結(jié)財(cái)政契約，后有中央政治局會(huì)議提升“穩(wěn)增長(zhǎng)”地位。一時(shí)間，政策面、消息面、技術(shù)面似乎都醞釀著超跌反彈的動(dòng)力。然而，市場(chǎng)對(duì)此卻毫不領(lǐng)情，滬深兩市周一低開低走，滬綜指跌破2300點(diǎn)重要整數(shù)關(guān)口，收?qǐng)?bào)2291.55點(diǎn)，再創(chuàng)調(diào)整新低；滬市成交365.16億元，再度刷新2009年以來(lái)的成交地量。

市場(chǎng)環(huán)境幾乎“面面俱到”的明朗和改善，卻換來(lái)又一次的縮量破位下跌。這種“逆行”現(xiàn)象看似蹊蹺，實(shí)則必然。一方面，經(jīng)濟(jì)加速下行和流動(dòng)性“抽血”的雙重壓力導(dǎo)致當(dāng)前市場(chǎng)缺乏業(yè)績(jī)和估值的支撐，市場(chǎng)情緒極度謹(jǐn)慎。具體來(lái)看，11月工業(yè)增加值大幅回落至13%以下；本周新股發(fā)行提速，除了東吳證券(601555)和新華保險(xiǎn)(601336)上市外，還有5只新股發(fā)行，解禁市值本周環(huán)比增兩成，周一壓力尤為集中。

另一方面，政策面和消息面雖有改善但力度不夠，比如國(guó)內(nèi)政策“漸進(jìn)式”轉(zhuǎn)向信號(hào)不足以扭轉(zhuǎn)市場(chǎng)頹勢(shì)，比如歐盟契約仍存在不少未知因素。因此，在當(dāng)前極度謹(jǐn)慎的情緒下，這種小級(jí)別利好已經(jīng)根本提不起市場(chǎng)的絲毫興趣，甚至市場(chǎng)看到的只有“硬幣”的反面，比如國(guó)內(nèi)貨幣寬松預(yù)期落空，比如房地產(chǎn)調(diào)控延續(xù)對(duì)經(jīng)濟(jì)的壓制等。如此一來(lái)，市場(chǎng)破位向下也就成了必然。

本周一市場(chǎng)低開低走，滬綜指跌破2300點(diǎn)重要整數(shù)關(guān)口，再創(chuàng)調(diào)整新低。分析人士指出，經(jīng)濟(jì)加速下行和流動(dòng)性“抽血”的雙重壓力導(dǎo)致當(dāng)前市場(chǎng)缺乏業(yè)績(jī)和估值的支撐，市場(chǎng)情緒極度謹(jǐn)慎；中央政治局定調(diào)的“漸進(jìn)式”微調(diào)政策顯然難以迅速扭轉(zhuǎn)短期市場(chǎng)的疲弱態(tài)勢(shì)，房地產(chǎn)調(diào)控延續(xù)更是導(dǎo)致地產(chǎn)股重挫；歐盟峰會(huì)雖取得進(jìn)展，但是否是又一張空頭支票有待觀察。在滬市成交創(chuàng)三年以來(lái)地量、全部A股換手率創(chuàng)近11年以來(lái)低位的背景下，市場(chǎng)情緒降至冰點(diǎn)，回暖概率正在增大，但是需要一個(gè)契機(jī)來(lái)打破當(dāng)前僵局，否則，縮量陰跌或成年底常態(tài)。連續(xù)破位之后，短期市場(chǎng)存在技術(shù)性反彈的要求，但鑒于中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議定調(diào)基本明確，市場(chǎng)轉(zhuǎn)向信號(hào)和觸發(fā)因素短期缺失，反彈力度不容樂觀。

寬松落空“心病”難愈

從12月9日召開的中央政治局會(huì)議就明年經(jīng)濟(jì)工作的定調(diào)看，明年繼續(xù)堅(jiān)持穩(wěn)健的貨幣政策和積極的財(cái)政政策，“穩(wěn)增長(zhǎng)”的重要性得到提升，地產(chǎn)調(diào)控政策不放松。

此次政治局會(huì)議的經(jīng)濟(jì)定調(diào)可謂一劑“溫補(bǔ)藥”。一方面，“穩(wěn)增長(zhǎng)”的重要性提升、“控通脹”的重要性有所下降，意味著宏觀政策的天平將向經(jīng)濟(jì)方向傾斜；而另一方面，穩(wěn)健貨幣政策的延續(xù)令寬松貨幣政策預(yù)期落空，政策放松力度和空間小于預(yù)期。實(shí)際上，“穩(wěn)增長(zhǎng)”的提法在某種程度上表明管理層能夠容忍當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)增速，不同于“保增長(zhǎng)”背后隱藏的經(jīng)濟(jì)偏冷、貨幣政策需要顯著轉(zhuǎn)向的信號(hào)。因此，在“穩(wěn)增長(zhǎng)”的基調(diào)下，宏觀政策調(diào)整更有可能采取“漸進(jìn)式”的微調(diào)方式。而這種“溫補(bǔ)”方式顯然難以快速治愈持續(xù)貨幣緊縮帶來(lái)的資金面和基本面雙下的“心病”，因此也就難以迅速扭轉(zhuǎn)短期市場(chǎng)的疲弱走勢(shì)。持續(xù)，

冰點(diǎn)之后 反彈力度存疑

397億，388億，365億。短短近四個(gè)交易日，滬市成交便連續(xù)三次創(chuàng)下2009年以來(lái)的地量水平。然而，“地量見地價(jià)”的股諺似乎失靈，持續(xù)的地量之后沒能看到市場(chǎng)反彈形成的“地價(jià)”，反而是不斷的新低，不斷的破位。

關(guān)于市場(chǎng)成交出現(xiàn)地量，不少人認(rèn)為這是下跌動(dòng)能衰竭、市場(chǎng)即將反彈的信號(hào)，“地量地價(jià)”的邏輯也正緣于此。不過，業(yè)內(nèi)人士指出，如果市場(chǎng)在急跌之后成交量急速萎縮，那么會(huì)引起市場(chǎng)的反彈；但如果量能萎縮成為常態(tài)，將形成縮量陰跌的惡性循環(huán)。

當(dāng)前，受基本面和資金面的壓制，市場(chǎng)處于下跌趨勢(shì)中，而中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議對(duì)明年政策的定調(diào)已基本明確，這意味著市場(chǎng)轉(zhuǎn)向信號(hào)和觸發(fā)因素短期基本缺失。在這樣的弱勢(shì)格局下，成交的持續(xù)萎縮意味著無(wú)人接盤。即使市場(chǎng)出現(xiàn)技術(shù)性反彈，恐怕不少資金也都會(huì)選擇借機(jī)減倉(cāng)，從而令市場(chǎng)再度進(jìn)入下行軌道，這在上周滬綜指跌破2307點(diǎn)之后的短暫反彈中也能得以印證。

剔除股價(jià)因素，從換手率來(lái)看，周一全部A股的換手率（整體法）為0.30%，為2001年以來(lái)單日換手率最低值。全部A股換手率已經(jīng)達(dá)到近11年以來(lái)的最低水平，市場(chǎng)的疲弱和成交的清冷可見一斑。

當(dāng)然，成交地量不會(huì)無(wú)止境地刷新，全部A股換手率下行的空間無(wú)疑更小。隨著市場(chǎng)成交降至冰點(diǎn)，情緒“回暖”的概率正在增大。只不過，市場(chǎng)需要一個(gè)契機(jī)來(lái)打破當(dāng)前的地量僵局，否則，縮量陰跌很可能成為年底市場(chǎng)常態(tài)。

在滬綜指周K線五連陰之后，市場(chǎng)弱勢(shì)已經(jīng)一覽無(wú)遺，并且從歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，周線五連陰之后迅速轉(zhuǎn)向的概率極小。這就意味著，如果中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議、年底大盤股IPO或者經(jīng)濟(jì)運(yùn)行等方面沒有釋放超預(yù)期利好，那么市場(chǎng)將很難擺脫下跌的命運(yùn)。當(dāng)然，市場(chǎng)在接連創(chuàng)出新低之后，也存在一定的反彈要求，短期弱反彈或能成行，但反彈力度預(yù)計(jì)不大。

歐盟契約 “空頭支票”憂慮依舊

上周五結(jié)束的歐盟峰會(huì)達(dá)成多項(xiàng)共識(shí)，歐盟領(lǐng)導(dǎo)人締結(jié)財(cái)政契約，歐元區(qū)17個(gè)成員國(guó)正式同意在未來(lái)將預(yù)算赤字維持在最低限度。然而需要注意的是，在短期情緒回暖后，市場(chǎng)恐怕對(duì)峰會(huì)的成效持觀望態(tài)度。

11月以來(lái)，歐債危機(jī)出現(xiàn)向核心國(guó)蔓延的趨勢(shì)，歐美股市大幅波動(dòng)，疲弱A股更是屢屢雪上加霜。本次歐盟峰會(huì)達(dá)成多項(xiàng)共識(shí)無(wú)疑是一大進(jìn)步，理論上對(duì)歐美股市乃至A股都將帶來(lái)情緒上的推升。不過，從今年的經(jīng)驗(yàn)看，伴隨歐債危機(jī)風(fēng)波迭起，類似歐盟峰會(huì)這樣的短期緩解因素不斷出現(xiàn)，但最終往往由于缺乏實(shí)質(zhì)性措施和決定性解決方案而令危機(jī)再度升級(jí)。從這一點(diǎn)來(lái)看，此次財(cái)政契約是否又是一張“空頭支票”、債務(wù)危機(jī)能否就此徹底解決還面臨著多重考驗(yàn)，市場(chǎng)很可能對(duì)峰會(huì)的成效持觀望態(tài)度。更何況，財(cái)政契約的正式簽訂要到明年3月左右，一些未知因素很可能將在這段時(shí)間暴露。

當(dāng)前的A股與9月份時(shí)無(wú)視歐債危機(jī)的“獨(dú)行俠”已不可同日而語(yǔ)。在基本面和資金面均不容樂觀的背景下，市場(chǎng)的悲觀情緒注定只會(huì)放大負(fù)面因素、忽略利好因素。因此，隔夜美股大漲以及歐盟峰會(huì)達(dá)成共識(shí)并未在A股昨日低開低走中得以體現(xiàn)。可以預(yù)計(jì)的是，如果A股自身沒有出現(xiàn)重大利好以扭轉(zhuǎn)頹勢(shì)，那么后市歐債危機(jī)或者外圍波動(dòng)仍將在心理層面壓制A股。