編者按：從炒房、炒股，到買理財產(chǎn)品、放高利貸……上市公司資金投向可謂花樣百出，雖然這些副業(yè)對于上市公司業(yè)績有著不小貢獻，但是在收緊流動性的金融環(huán)境下，一些實體企業(yè)“不務正業(yè)”的現(xiàn)象愈演愈烈，有收益的同時存在著巨大風險，這種以錢生錢的虛假繁榮存在隱憂，應引起投資者的關注。

　　今年以來，上市公司投資“副業(yè)”收獲頗豐。從已公布半年報數(shù)據(jù)顯示，上市公司上半年共取得非經(jīng)常性收益187億元，而這些公司去年同期僅取得103.33億元的非經(jīng)常性收益，同比增長80.98%，非經(jīng)常性收益占凈利潤的比重從2010年的3.57%升至4.81%。

　　據(jù)了解，上市公司為了追求高利潤，紛紛投身于有高收益前景的“副業(yè)”之中。除了投資房地產(chǎn)、股票、礦產(chǎn)和淘金等一系列副業(yè)之外，最為紅火的要數(shù)新興的“放貸熱”和理財產(chǎn)品。

　　有業(yè)內(nèi)人士指出，眼下上市公司主業(yè)不濟副業(yè)來補，從業(yè)績上來看，似乎找到了一種平衡。但從長遠來看，這種增長方式是不可持續(xù)的。上市公司“不務正業(yè)”、以錢生錢背后的虛假繁榮值得警惕。

　　“副業(yè)”種類繁多

　　今年以來國內(nèi)通脹壓力居高不下，而在成本壓力下，上市公司經(jīng)營利潤率出現(xiàn)下滑，為了獲得高增長，不少上市公司開始“不務正業(yè)”，紛紛從投資副業(yè)著手，希望從中獲取暴利。

　　去年由于房地產(chǎn)政策的調(diào)整，使得眾多投身房地產(chǎn)的上市公司鎩羽而歸，紛紛改投它途，或是投身證券投資，或是通過參股其它上市公司獲利。杭州解百、東方創(chuàng)業(yè)和百聯(lián)股份的持股數(shù)都在10家以上。其中，百聯(lián)股份持有的14家上市公司股份初始投資成本為3.23億元，6月末的賬面價值已經(jīng)高達20.01億元。

　　只是，隨著A股大盤走勢的低迷，投資股票能夠大賺特賺的上市公司開始減少，這領得部分上市公司開始轉戰(zhàn)其它副業(yè)以求高利潤。

　　目前，隨著金價的持續(xù)高漲態(tài)勢，逐漸有越來越多的上市公司開始決定參與到“淘金”的大軍之中。9月以來，就有華業(yè)地產(chǎn)、方大炭素等數(shù)家上市公司宣布加入“淘金”大軍。但是，限于技術等方面的原因，多數(shù)上市公司更加熱衷于委托貸款與投資理財產(chǎn)品。

　　截至今年8月底，有關上市公司發(fā)布委托貸款的公告共計117份，涉及64家上市公司。其中，東方通信是今年投入委托貸款最多的公司之一，至7月19日公司已發(fā)放貸款3.4億元。

　　此外，投資理財收入也是改善上市公司業(yè)績的一劑良方。今年上半年，中衛(wèi)國脈先后使用5億元購買理財產(chǎn)品，財務報告顯示其實現(xiàn)投資凈收益共計1117.14萬元。使得公司二季度的業(yè)績扭虧為盈。

　　“副業(yè)”給財報“摻水”

　　目前，上市公司對外委托貸款的年利率在不斷提高，常?？梢?5%甚至20%的委托貸款利率，在如此高的利率之下，放貸的上市公司終于嘗到了甜頭。

　　一度成為國產(chǎn)手機領頭羊的波導手機因近年來受到國外手機廠商的競爭，陷入了長期虧損的狀況。但在最近短短兩年的時間里，這家公司卻實現(xiàn)了扭虧為盈，凈利潤還增長了兩倍多，公司能夠順利扭虧也與公司的委托貸款業(yè)務密不可分。

　　對此，寧波波導股份有限公司董事會秘書馬思甜表示，波導之所以逐步走出困境，根本上是因為主營業(yè)務競爭能力的提升。然而，據(jù)ST波導2011年中報顯示，上半年公司實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤約為3514.6萬元，其中，對外委托貸款帶來的投資收益達到1773.8萬元。也就是說，僅委托貸款給企業(yè)帶來的收益就占到了企業(yè)凈利潤的50.5%。

　　除了放高利貸，上市公司同樣熱衷于投資理財產(chǎn)品。從中報統(tǒng)計中可見，在收緊流動性的金融環(huán)境下，利用閑置資金購買理財產(chǎn)品的勢頭越來越高。今年以來，已有超過60家上市公司發(fā)布了投資理財產(chǎn)品公告，合計投資金額超過200億元，其中海螺水泥豪擲40億元。

　　有分析人士指出，上市公司購買理財產(chǎn)品獲利，在一定程度上是給公司財務報表“摻水”，誤導投資者對公司持續(xù)盈利能力的判斷。從經(jīng)營者角度來看，投資理財看似相對穩(wěn)健，但不為上市公司所能控制，也不是其優(yōu)勢所在，一旦市場出現(xiàn)波動，也會面臨很大的風險。

　　實業(yè)“空心化”隱憂

　　在當前融資壓力日益加大的背景下，上市公司的資本投入回報率已經(jīng)追不上銀行的貸款利率。不完全統(tǒng)計顯示，上市公司平均投入資本回報率僅為4.07%，遠低于眼下銀行6.65%的一年期貸款利息。如果再加上銀行貸款的各種中間環(huán)節(jié)及附加成本，企業(yè)最后從銀行取得貸款的利息費用甚至會超過10%。

　　與將資金放進銀行獲取3.5%的年利率相比，“高利”貸款與各種理財產(chǎn)品無疑是上市公司快速發(fā)財之路，更有上市公司來自委托貸款的收益甚至超過了主業(yè)。但是，企業(yè)的資金是有限的，過度的金融投資必然導致對主業(yè)投資的削弱。

　　有業(yè)內(nèi)人士指出，上市公司以委托貸款為主業(yè)而令實體經(jīng)濟"空心化"的問題更加令人重視。

　　對此，中央財經(jīng)大學中國銀行業(yè)研究中心主任郭田勇分析稱，這與銀行信貸控制、貨幣政策從緊有很大關系。

　　“高利貸”始于資金配置不合理

　　上市公司開展理財業(yè)務的理由一般都稱，“公司自有資金較為充裕，這么做是為充分利用公司閑置資金，提高資金使用效率和資金收益水平。”

　　然而，這些閑置資金多半是因為公司在發(fā)行之初存在巨額超募造成的。財經(jīng)評論員葉檀認為，上市公司委托擔保盛行，意味著資金配置的錯亂。上市公司大多獲得了超募，只要上市就黃金萬兩，這些公司獲得了本不該獲得的資金，通過委托貸款等方式漁利。

　　截至9月初，今年以來首發(fā)上市的213家公司共募集資金1978億元，其中1042.06億元隸屬超募資金。據(jù)了解，有些上市公司的資金使用已經(jīng)出現(xiàn)越軌行為，深圳惠程利用定向增發(fā)的本應存入專項賬戶的4.52億元先后五次購買中國銀行吉林分行的理財產(chǎn)品，共獲利息100.59萬元。這種行為已經(jīng)具備違規(guī)操作的嫌疑。

　　“高利貸”小心有放無回

　　上市公司熱衷投資的理由不外乎是增加資金使用效率、實現(xiàn)保值增值，但上市公司各項非主業(yè)投資所蘊含的市場風險值得警惕。

　　據(jù)ST波導公告中顯示，通過“委托貸款”方式，波導曾向青海中金創(chuàng)業(yè)投資有限公司放貸9000萬元，年利率是13%，發(fā)放期限是2010年4月30日至2011年5月4日。照此利率計算，9000萬元資金，一年的利息收入高達1170萬元。而銀行1年期短期貸款，年利率僅為6.65%，相比之下利潤確實豐厚。但2011年5月30日，ST波導再次發(fā)布公告稱，給予青島中金創(chuàng)投的貸款應該于5月4日收回，但仍未能還款，將進行催討。雖然最后于6月23日表示貸款和利息已經(jīng)一并結清，但已延期一月有余，壞賬風險隱現(xiàn)。