美國(guó)買債導(dǎo)致大宗商品狂飆

        受益于通脹預(yù)期下的大宗商品價(jià)格暴漲，煤炭股近期受到眾多投資者的追捧。3月18日，美聯(lián)儲(chǔ)做出收購(gòu)3000億美元長(zhǎng)期美國(guó)國(guó)債，同時(shí)進(jìn)一步購(gòu)入7500億美元抵押貸款相關(guān)證券和1000億美元房貸公司債券的決定。

        美國(guó)購(gòu)買本國(guó)國(guó)債及相關(guān)債券，基本等同于變相印鈔發(fā)行美元，直接結(jié)果是美元貶值。不同于其他注入流動(dòng)性方式，一旦印鈔發(fā)行，理論上美元即刻貶值，也同時(shí)造成其購(gòu)買力下降，而以美元標(biāo)價(jià)商品，特別是國(guó)際交易廣泛的大宗商品價(jià)格就會(huì)被自然抬高。

        在這種價(jià)格上漲的預(yù)期下，大宗商品受到市場(chǎng)追捧，價(jià)格一路狂飆。上周，WTI國(guó)際原油期貨價(jià)格前4個(gè)交易日累計(jì)漲幅11.59%。本次美國(guó)購(gòu)債扳動(dòng)了以發(fā)行貨幣來救市的循環(huán)扳機(jī)，不排除其他國(guó)家效仿的可能，通貨膨脹的預(yù)期已經(jīng)存在，未來油價(jià)繼續(xù)上漲可期。受此影響，上周A股市場(chǎng)煤炭板塊表現(xiàn)搶眼，全周指數(shù)上漲18.53%，高出同期滬深300指數(shù)11.18個(gè)百分點(diǎn)。

油價(jià)上漲不會(huì)直接推高煤炭?jī)r(jià)格

        市場(chǎng)普遍認(rèn)為，油價(jià)走勢(shì)直接關(guān)系到煤炭股表現(xiàn)的強(qiáng)弱。但東興證券認(rèn)為這存在一定誤區(qū)，首先從基本面來看，煤炭作為能源和化工原料對(duì)原油雖然有替代性，但短期內(nèi)很難實(shí)現(xiàn)。

        一是因?yàn)樗麄兊纳a(chǎn)成本不一樣，采煤的風(fēng)險(xiǎn)與難度遠(yuǎn)比石油采掘困難；二是運(yùn)輸?shù)碾y度也不一樣，固體運(yùn)輸不如液體輸送方便；三是使用價(jià)值也不一樣，石油的用途更加廣泛，而且污染物排放，煤炭也比石油大得多。

        此外，即便有企業(yè)考慮到煤炭?jī)r(jià)格低廉轉(zhuǎn)而使用煤炭能源，但考慮到設(shè)備調(diào)整成本、建設(shè)周期等因素，短時(shí)間內(nèi)也難以馬上實(shí)現(xiàn)。

        煤化工方面，以煤制油為例，總體上來說尚不成熟，處于前期探索階段，目前發(fā)改委已叫停國(guó)內(nèi)大部分煤制油項(xiàng)目，僅留神華集團(tuán)在內(nèi)蒙古和寧夏的兩個(gè)示范項(xiàng)目繼續(xù)運(yùn)行?？偠灾?，短期煤炭對(duì)石油并沒有太強(qiáng)的替代性，即使石油價(jià)格上漲，也不會(huì)增加煤炭需求，對(duì)煤炭行業(yè)基本面改善作用有限。

        此外，追究其他因素，國(guó)際原油期貨價(jià)格上漲與煤炭股受追捧的原理一樣，都是在通脹的預(yù)期下，大宗商品受追捧的結(jié)果，即兩者皆為同一因素的結(jié)果表象，而非必然的因果關(guān)系。

        如果硬說原油價(jià)格上漲對(duì)國(guó)內(nèi)煤炭股有什么刺激作用的話，那可以理解為在通脹預(yù)期下，油價(jià)走勢(shì)代表了市場(chǎng)對(duì)通脹預(yù)期的強(qiáng)弱程度，油價(jià)漲得越兇，說明這種預(yù)期越強(qiáng)烈，那么煤炭作為另外一種大宗商品受追捧的理由越充分，因而煤炭股上漲的動(dòng)力越足。

        投資策略方面，通貨膨脹的預(yù)期已經(jīng)存在，未來視美國(guó)及其他國(guó)家動(dòng)作來看持續(xù)的時(shí)間和程度。當(dāng)前在這些預(yù)期下，煤炭板塊仍然有機(jī)會(huì)，建議繼續(xù)關(guān)注。由于大宗商品受到追捧的預(yù)期，所有煤炭股均受益，給予行業(yè)評(píng)級(jí)為“看好”。  東興證券





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