每經記者｜張壽林    每經編輯｜陳旭    

6月12日，人民銀行披露5月金融統(tǒng)計數(shù)據報告。

數(shù)據顯示，5月末，廣義貨幣（M2）余額353.67萬億元，同比增長8.6%。狹義貨幣（M1）余額114.89萬億元，同比增長5.5%。

中國民生銀行首席經濟學家溫彬接受《每日經濟新聞》記者采訪時表示，M2與M1剪刀差保持在近年來較低水平，資金活化趨勢仍在。

初步統(tǒng)計，2026年前5個月社會融資規(guī)模增量累計為17.48萬億元，比上年同期少約1.15萬億元。

東方金誠首席宏觀分析師王青及其團隊分析認為，5月社融同比少增，主要受政府債券融資、投向實體經濟的人民幣貸款同比少增拖累；當月新增政府債券融資環(huán)比明顯放量，但因基數(shù)偏高，同比仍少增2362億元。

社會融資規(guī)模增量累計值

5月末M2增速高位維持平穩(wěn)

5月末，M2余額同比增長8.6%；M1余額同比增長5.5%。溫彬分析認為，M2增速持穩(wěn)在高位，M1增速在基數(shù)抬升基礎上仍有提升，二者增速剪刀差收窄。

5月末企業(yè)上年度所得稅集中匯算清繳，疊加月內政府債供給進一步放量，財政存款增長提速，會對私人部門存款形成一定擠壓。但今年以來人民幣避險資產屬性凸顯，匯率維持強勢，使得結匯率提升，跨境資金回流對M2形成持續(xù)拉動。

此外，5月資本市場表現(xiàn)雖較4月有所回調，但整體吸引力仍在，資金入市趨勢延續(xù)，也支撐非銀和活期存款表現(xiàn)。

往后看，溫彬判斷，為提振內需、穩(wěn)定開局，央行將綜合運用公開市場操作、買賣國債、中期借貸便利等多種工具，保持市場流動性充裕，同時人民幣強勢是中期趨勢，資金回流加速也助力流動性維持寬松。但隨著后續(xù)月份M1、M2基數(shù)逐步抬升，二者增速或出現(xiàn)小幅回落。

1~5月，人民幣貸款增加9.11萬億元。溫彬表示，前5個月人民幣貸款增量同比減少1.57萬億元，經濟轉型下信貸需求下降和融資結構轉換是必然趨勢，同時也受到債貸替換、改革化險等多重因素影響。

5月新增人民幣貸款回正

5月末人民幣貸款余額281.02萬億元。王青團隊分析認為，5月人民幣貸款凈增5200億元，同比少增，少增幅度與上月相比明顯收窄，顯示當月信貸表現(xiàn)有所回穩(wěn)。

5月末人民幣貸款余額

居民貸款方面，前5個月，住戶貸款減少6314億元。王青團隊分析認為，5月居民貸款表現(xiàn)依然較弱，當前居民部門主動降杠桿，主要仍受房地產市場持續(xù)調整影響，同時，消費意愿不足、個體經營活動復蘇乏力等因素，也在壓制居民消費貸和經營貸需求。

總體看，王青團隊分析，5月新增人民幣貸款回正，但同比仍為少增。結合當前經濟加速轉型的大背景，疊加隱債置換、債券替代、存量貸款集中到期等非基本面因素，均意味著當前可適當?shù)瘜π刨J總量指標的關注。從結構上看，當前銀行體系正在順應經濟轉型趨勢，優(yōu)化信貸投向。

后期信貸和政府債具備提速空間

初步統(tǒng)計，2026年前5個月社會融資規(guī)模增量累計為17.48萬億元。溫彬分析認為，該項處于較高水平，其中，對實體經濟發(fā)放的人民幣貸款增加9萬億元，直接融資（政府債券、企業(yè)債券和股票融資）增加7.57萬億元，同比多增2062億元，直接融資產生較大程度的替代，成為重要的融資渠道。

從5月當月來看，新增社融2.03萬億元，環(huán)比多增約1.4萬億元。

溫彬表示，5月新增專項債發(fā)行規(guī)模有所回落，但受超長期特別國債發(fā)行放量等因素帶動，政府債券融資超1.22萬億元，環(huán)比顯著增加；在發(fā)行成本下降等因素推動下，5月企業(yè)債券融資規(guī)模為1715億元，繼續(xù)保持同比多增。

溫彬認為，從金融數(shù)據可以看出，5月M2和社融增速維持在相對高位，金融總量保持了合理增長，新增信貸環(huán)比改善，但在總有效需求不足、融資渠道切換、貸款利率自律管理強化等因素疊加影響下，信貸投放力度相對平穩(wěn)。

往后看，溫彬判斷，為實現(xiàn)全年增長目標，三季度政策有望進一步發(fā)力。目前政策性金融工具已經在提前籌備，地方項目申報進度顯著提前，超長期特別國債加快下達落地，推動形成更多實物工作量，在資金跟著項目走的情況下，信貸和政府債都具備提速的空間。

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