每經(jīng)記者｜彭斐    每經(jīng)編輯｜陳俊杰    

近日，樂歌股份（SZ300729）發(fā)布公告，宣布擬以自有資金1865.6萬元收購關(guān)聯(lián)方張文溪持有的蘇州億思貝斯科技有限公司（以下簡稱億思貝斯）32%的股權(quán)。

這筆交易完成后，樂歌股份對億思貝斯的持股比例將從原先的20%躍升至52%，使其成為控股子公司并納入合并報表范圍。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，本次收購的評估增值率高達(dá)506.28%，且該標(biāo)的公司在2026年一季度的凈利潤錄得虧損。作為一家成立于2022年的年輕企業(yè)，億思貝斯憑借核心品牌Morphling（變體精靈）及電競?cè)Υ罂?chuàng)始團(tuán)隊，獲得了近6000萬元的整體估值。

樂歌股份此次溢價收購，旨在深度綁定電競?cè)Y源，押注電競?cè)梭w工學(xué)這一細(xì)分賽道。不過，面對高溢價以及未來新公司在經(jīng)營與內(nèi)控上的整合難題，這場“跨界”并購能否真正實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)協(xié)同？

標(biāo)的一季度虧損

根據(jù)樂歌股份于5月28日晚間披露的《關(guān)于收購蘇州億思貝斯科技有限公司32%股權(quán)暨關(guān)聯(lián)交易的公告》，公司第六屆董事會第八次會議以7票全票同意的結(jié)果審議通過了此項(xiàng)議案。該交易定價參考了和汛資產(chǎn)評估有限公司出具的《資產(chǎn)評估報告》，評估基準(zhǔn)日設(shè)定為2025年12月31日。

在資產(chǎn)估值方面，截至評估基準(zhǔn)日，億思貝斯的總資產(chǎn)賬面價值為2481.19萬元，總負(fù)債賬面價值為1509.70萬元，股東全部權(quán)益賬面價值僅為971.49萬元。

本次評估雖然同時采用了資產(chǎn)基礎(chǔ)法和收益法，但最終選用了收益法評估結(jié)果作為結(jié)論，確定其股東全部權(quán)益評估價值達(dá)5890.00萬元。由此計算，其增值額達(dá)到4918.51萬元，增值率高達(dá)506.28%。

對于這一超高溢價，公告給出的解釋是，億思貝斯目前規(guī)模較小，業(yè)務(wù)仍在快速發(fā)展中，股東權(quán)益賬面價值難以體現(xiàn)業(yè)務(wù)的實(shí)際經(jīng)營價值。經(jīng)交易雙方協(xié)商，最終確定標(biāo)的32%股權(quán)的轉(zhuǎn)讓價款為1865.60萬元。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，除了高溢價，標(biāo)的公司的近期財務(wù)數(shù)據(jù)同樣頗具看點(diǎn)。2025年度，億思貝斯實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5968.14萬元，凈利潤為209.50萬元。但2026年1~3月，其營業(yè)收入為1134.28萬元，凈利潤則由盈轉(zhuǎn)虧，為-48.45萬元。

在交易結(jié)構(gòu)及資金安排的設(shè)計上，該并購案展現(xiàn)出了嚴(yán)密的風(fēng)控邏輯。本次1865.6萬元的轉(zhuǎn)讓價款將分兩期支付：在協(xié)議簽署前，樂歌股份已向轉(zhuǎn)讓方張文溪全額支付了500萬元作為第一期價款（意向金）。在簽署協(xié)議后的5個工作日內(nèi)，樂歌股份將從剩余款項(xiàng)中直接代扣代繳交易對方應(yīng)承擔(dān)的365.12萬元個人所得稅，并將剩余的1000.48萬元支付至指定賬戶。

值得注意的是，針對目標(biāo)公司32%股權(quán)對應(yīng)尚未實(shí)繳的360萬元注冊資本，協(xié)議明確規(guī)定，在交割日后將由受讓方樂歌股份在法律法規(guī)規(guī)定的期限內(nèi)進(jìn)行實(shí)繳。此外，截至定價基準(zhǔn)日形成的滾存未分配利潤，將由樂歌股份與現(xiàn)有股東（王偉、羅勇、閆紫境）按持股比例共同享有。

將迎來全面重組

樂歌股份此次不惜重金控股一家最近陷入虧損的年輕企業(yè)，其核心戰(zhàn)略訴求在于進(jìn)一步拓展電競?cè)梭w工學(xué)這一藍(lán)海市場。

資料顯示，億思貝斯成立于2022年5月7日，注冊地址位于蘇州市吳中區(qū)，主營業(yè)務(wù)涵蓋技術(shù)開發(fā)、計算機(jī)軟硬件零售、家具銷售及安裝維修等。該公司的創(chuàng)始團(tuán)隊背景相當(dāng)亮眼，由多位業(yè)界資深人士共同創(chuàng)立，其中不僅包括電競行業(yè)領(lǐng)軍人物王偉，還吸引了英雄聯(lián)盟官方著名解說閆紫境（wAwa）的加盟。該公司擁有核心品牌Morphling，專注于電競?cè)梭w工學(xué)產(chǎn)品的研發(fā)與銷售。

樂歌股份在公告中表示，公司本次收購億思貝斯32%股權(quán)，主要系基于公司長期戰(zhàn)略布局、產(chǎn)業(yè)協(xié)同深化以及電競?cè)梭w工學(xué)市場快速發(fā)展的綜合考慮。億思貝斯創(chuàng)始團(tuán)隊在電競硬件、渠道資源、品牌運(yùn)營及電競?cè)訝I銷等方面具備較強(qiáng)的行業(yè)影響力和資源優(yōu)勢，能夠有效彌補(bǔ)公司在電競領(lǐng)域年輕化運(yùn)營、電競賽事及KOL（網(wǎng)紅）營銷等方面的經(jīng)驗(yàn)短板。

公告提到，隨著全球電競產(chǎn)業(yè)及電競空間裝備市場持續(xù)增長，公司看好電競椅、電競升降桌、電競顯示器支架等電競?cè)梭w工學(xué)產(chǎn)品的長期發(fā)展空間，希望通過進(jìn)一步增持股權(quán)，深化在電競?cè)梭w工學(xué)領(lǐng)域的戰(zhàn)略布局，完善人體工學(xué)全品類矩陣，提升公司在年輕消費(fèi)群體及電競場景中的品牌影響力。

事實(shí)上，自2022年樂歌股份首次投資入股億思貝斯以來，雙方已經(jīng)在產(chǎn)品研發(fā)、供應(yīng)鏈協(xié)同、海外倉及跨境電商渠道共享等方面形成了較強(qiáng)的協(xié)同效應(yīng)。借助億思貝斯在電競館連鎖、電競酒店、網(wǎng)咖以及大型電競賽事等渠道的資源優(yōu)勢，樂歌股份的人體工學(xué)產(chǎn)品得以成功向電競應(yīng)用場景延伸。近年來，億思貝斯經(jīng)營規(guī)模及盈利能力快速提升，2025年已實(shí)現(xiàn)盈利，驗(yàn)證了其商業(yè)模式及市場拓展能力。

隨著控股權(quán)的更迭，億思貝斯的治理結(jié)構(gòu)也將迎來全面重組。根據(jù)雙方簽署的《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，交割日后的5個工作日內(nèi)，億思貝斯將重新選舉董事組成董事會。新董事會共設(shè)3名董事，其中樂歌股份將強(qiáng)勢委派2名董事，包含一名董事長，并且法定代表人也將由該董事長擔(dān)任。此外，新公司的財務(wù)負(fù)責(zé)人也將由樂歌股份全權(quán)委派。這標(biāo)志著樂歌股份在戰(zhàn)略、人事和財務(wù)三個維度實(shí)現(xiàn)了對億思貝斯的絕對控制。

保薦機(jī)構(gòu)國泰海通證券對此次收購出具了無異議的核查意見，認(rèn)為交易符合深交所《創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則》等相關(guān)規(guī)范運(yùn)作指引。

然而，高溢價并購向來是資本市場的一把雙刃劍。樂歌股份在公告中明確發(fā)出了特別提示：億思貝斯納入公司合并報表范圍后，未來新公司可能面臨市場、經(jīng)營、公司治理和內(nèi)控等方面的風(fēng)險。

這場由制造巨頭主導(dǎo)、向年輕電競生態(tài)圈突圍的產(chǎn)業(yè)并購，最終能否將賬面上的協(xié)同效應(yīng)轉(zhuǎn)化為實(shí)實(shí)在在的業(yè)績增長，化解整合風(fēng)險，市場將拭目以待。